高油价凸显“油煤剪刀差”，煤化工龙头上半年业绩高增

文丨秦佳丽 编辑丨李壮

受国际高油价持续影响，煤化工龙头企业上半年业绩集体高增长。

2026年半年度业绩披露启幕，一批煤化工企业释放业绩暖意。作为烯烃一体化龙头企业，宝丰能源（600989.SH）预计上半年实现净利润93亿元—102亿元，同比增长62.65%—78.40%；此外，诚志股份（000990.SZ）、华昌化工（002274.SZ）预计上半年净利润增幅超10倍。前述企业多将业绩归结为地缘冲突影响下化工原料及产品价格大涨，以及产品销量增加。

在国际油价高位运行背景下，今年能源与化工品价格体系迎来重构。在成本优势凸显、产业替代增强等多重因素驱动下，煤化工板块盈利弹性显著提升。

油价波动强化煤化工盈利弹性

多家公司业绩高增

今年国际油价高位运行强化煤化工替代效应，煤制烯烃、煤制甲醇等一体化企业盈利空间扩大。据中国工程院、中国石油和化学工业联合会等多方报告，当布伦特油价升至80美元/桶以上时，煤化工经济性将进入显著增强的强盈利区间。相较于依赖石油的传统化工路线，煤化工以煤炭为核心原料，在油价大幅上涨时，原料成本优势得以放大。

截至8月5日，A股8家煤化工企业（申万分类）中已有5家披露2026年半年度报告或业绩预告，宝丰能源、诚志股份、华昌化工、江苏索普、金煤科技均业绩预喜。

其中，作为烯烃一体化龙头企业，宝丰能源预计今年上半年实现归母净利润93亿元—102亿元，同比增长62.65%—78.40%。

诚志股份、华昌化工2家公司预计上半年业绩增幅超10倍。其中，诚志股份预计今年上半年实现归母净利润2.60亿元—3.20亿元，同比增长1259.43%—1573.15%；华昌化工预计实现归母净利润1.23亿元，同比增长1025.93%。

金煤科技已率先出炉2026年半年度报告，公司今年上半年同比扭亏为盈，实现归母净利润约2041.38万元。此外，江苏索普预计净利润翻倍，公司今年上半年实现归母净利润2.20亿元—2.50亿元，同比增长115.96%—145.41%。

上述企业多将业绩增长归结为地缘冲突影响下化工原料及烷烃价格大涨，以及产品销量增加。其中，宝丰能源表示，2026年上半年受中东地区地缘冲突影响，全球主要化工原料石油、烷烃价格涨幅较大，推动化工产品市场价格上涨，公司烯烃产品盈利能力增强。同时，内蒙古烯烃项目于2025年达产，2026年半年度产销量同比大幅增加。

诚志股份表示，公司业绩增幅显著的主要驱动因素来自两大核心业务板块的盈利端协同改善，一是受益于国际局势及原油市场带动下大宗化工原料价格反弹，公司清洁能源业务核心产品自2026年3月起售价显著上行，公司抢抓机遇调升产线负荷、释放产能，贡献主要业绩增量；二是化工新材料业务的液晶显示材料持续巩固核心竞争力，产销稳增、盈利持续提升。

从机构调研情况来看，目前诚志股份获机构调研次数在煤化工板块居前。据Wind统计，截至8月5日，今年以来诚志股份已获26家机构共计6次调研，机构调研总次数及家数已超去年全年。

烯烃产品价差扩大

宝丰能源二季度业绩增长提速

作为全球煤制烯烃龙头企业，宝丰能源今年上半年以超过93亿元的净利润规模在煤化工板块领衔。公司业务涵盖煤制烯烃、焦化及精细化工三大板块。其中，煤制烯烃主要产品包括聚乙烯（PE）、聚丙烯（PP）、乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA），是国民经济发展中最重要的基础原材料之一。

目前，宝丰能源实现“煤—焦—甲醇—烯烃”全产业链闭环，主打规模及成本优势。据公司财报及投资者互动平台信息，伴随2025年内蒙古基地全球单厂规模最大的300万吨/年煤制烯烃项目全面达产，公司烯烃产能达到520万吨/年，产能规模跃居我国煤制烯烃行业第一位，占全国煤制烯烃产能约34%。此外，公司自有煤矿产量820万吨/年。

从营收构成来看，近年来宝丰能源以煤制烯烃为发展主线，该项收入占比及毛利率水平不断提升。2025年，公司烯烃产品收入为376.06亿元，营收规模同比增长95.19%，占公司营业总收入的比例为78.28%，较上年同期增长19.87个百分点；烯烃产品毛利率为38.16%，同比增长3.97个百分点。此外，公司焦化产品、精细化工产品收入分别为74.94亿元、27.20亿元，营收规模分别同比下降25.88%、20.65%；毛利率水平分别为30.35%、20.04%，前者同比增加1.17个百分点，后者同比减少20.12个百分点。

实际上，宝丰能源净利润增长的情况在今年一季度已经显现。其间公司实现营业收入132.37亿元，同比增长22.90%；实现归母净利润36.61亿元，同比增长50.23%，业绩增长原因为内蒙烯烃项目达产，烯烃产品产销量同比增加。

结合公司一季度业绩测算，今年二季度宝丰能源业绩增长提速，其间宝丰能源实现归母净利润56.39亿元—65.39亿元，环比增长54.03%—78.61%。

据宝丰能源《2026年第一季度主要经营数据公告》，就公司主要烯烃类产品产销量而言，其间公司聚乙烯、聚丙烯、EVA/LDPE产量分别为73.37万吨、69.65万吨、6.48万吨，同比增长40.42%、38.91%、22.96%；销量分别为71.83万吨、68.96万吨、6.55万吨，同比增长39.58%、40.31%、39.07%。

从产品销售价格来看，今年一季度宝丰能源烯烃产品价格其实同比下降。其间，公司的聚乙烯、聚丙烯、EVA/LDPE产品均价分别为6158.60元/吨、6036.67元/吨、7843.08元/吨，分别同比下降12.31%、7.44%、12.83%。

不过，由于期间煤炭等原材料价格同样下降，公司成本压力缓解。今年一季度，公司气化原料煤、炼焦精煤、动力煤平均采购单价分别为467.84元/吨、779.05元/吨、330.34元/吨，分别同比下降5.30%、7.06%、4.96%。

伴随地缘冲突推涨烯烃价格，宝丰能源二季度盈利能力进一步提升。据华安证券，布伦特原油二季度现货平均价格达97.6美元/桶，同比增长45.9%，环比增长27.6%。受原油成本抬升支撑，下游聚烯烃产品价格同步走高，二季度聚乙烯、聚丙烯、EVA市场均价分别达8252元/吨、9356元/吨、11656元/吨，分别同比增长12.23%、28.76%、5.99%，分别环比增长12.01%、28.63%、6.74%。

目前，宝丰能源正进一步推进项目建设，打开远期成长空间。据公司财报及投资者互动平台信息，宝丰能源目前在建宁东四期项目，计划于2026年底建成，投产后将为公司增加烯烃产能50万吨/年。

诚志股份煤头MTO业务优势显现

拟进一步延长烯烃产业链

聚焦煤炭清洁利用的诚志股份上半年业绩增幅逾12倍，公司奉行“一体两翼”总体业务战略，“一体”是指以南京诚志为核心的清洁能源产业；“两翼”分别是以诚志永华、诚志华青和诚志新材料为核心的化工新材料产业和以合成生物为核心的生命医疗产业。

据诚志股份于2025年报披露其主要产品与产能情况，子公司南京诚志拥有一氧化碳、合成气、工业氢气、乙烯、丙烯、丁辛醇设计产能分别为60万吨/年、19.81万吨/年、3.5万吨/年、12万吨/年、18万吨/年、25万吨/年；子公司诚志永清拥有乙烯、丙烯、丁二烯、辛醇设计产能分别为27.90万吨/年、29.33万吨/年、11.01万吨/年、20万吨/年。

在高油价背景下，近期诚志股份同样主打其煤头MTO业务优势。公司在今年5月的投资者关系活动记录表中介绍，其在南京化工园区实现管道直供，形成配套与物流壁垒；依托煤炭资源构建稳定原料供应链，不受国际油气价格波动影响；采用先进煤-电-化一体化技术，自有发电系统与高效气化工艺加持，在当前石脑油价格高位运行背景下，煤头MTO路线单位产品成本显著低于油头、气头路线。

今年一季度，诚志股份实现营业收入28.36亿元，同比下降5.41%；实现归母净利润2.33亿元，同比增长177.38%。结合公司半年度业绩预告测算，今年第二季度，公司归母净利润为0.27亿元—0.87亿元，环比减少62.66%至88.41%，同比为扭亏。

据公司于今年5月及7月披露的投资者关系活动记录表，2026年一季度，公司紧抓中东局势冲突后的市场变化契机，依托煤制烯烃成本优势、南京化工园区管道直供配套壁垒，乙烯、丙烯、辛醇、丁二烯等核心化工品价格大幅上行，盈利空间显著修复。二季度利润远低于一季度，主要是公司部分原材料采购价格和产品售价随市场和环境变化波动较大导致。

回溯2025年，诚志股份总体录得业绩亏损，该年公司归母净利润为亏损0.78亿元，其中第四季度亏损1.82亿元。财报显示，受大宗化工行业下游市场需求持续疲软的影响，公司烯烃、辛醇等主要产品销售价格和毛利率逐步降低，同时叠加子公司税款补缴的影响，造成清洁能源业务业绩明显下滑。

近年来，诚志股份还将商誉减值风险列为可能面临的风险之一。截至2025年末，公司商誉账面价值为66.94亿元，其中账面原值为70.57亿元，商誉减值准备为3.63亿元。在今年7月举行的2025年度业绩说明会中，诚志股份表示，公司的商誉主要由相关收购形成，截至2025年末，公司对合并范围内三个商誉项目委托外部专业评估机构进行减值测试，仅云南汉盟制药有限公司商誉出现减值，其余项目未计提减值。

目前，诚志股份拟进一步延长公司烯烃产业链，继公司超高分子量聚乙烯项目于今年2月试生产成功后，诚志股份拟投建乙烯价值链延伸及高端光学新材料项目。据公司今年4月公告，诚志股份拟通过旗下子公司诚志新材料在南京江北新区新材料科技园投资建设乙烯价值链延伸（6万吨/年正丙醇和20万吨/年甲基丙烯酸甲酯（MMA））及高端光学新材料项目（10万吨/年聚甲基丙烯酸甲酯（PMMA）），项目总投资金额约39.01亿元。

华昌化工受益于“油煤剪刀差”

多元醇销量增长驱动业绩改善

华昌化工是以煤气化为产业链源头的综合性化工企业。公司主营业务覆盖煤化工产业（以煤为原料生产合成气）、纯碱产品、肥料产品、多元醇产品及氢能源领域。截至2025年底，公司拥有纯碱产能70万吨，精甲醇产能10万吨；肥料方面，公司拥有尿素产能40万吨（含自用）、氯化铵产能77万吨（含自用）、复合产能肥160万吨、合成氨产能10万吨（扣除自用）；多元醇产能方面，公司拥有丁醇、辛醇及其他34.47万吨（含自用），新戊二醇6万吨。

今年上半年，华昌化工业绩净利润同比增幅超10倍，公司表示其业绩增长原因为本次经营总体上产品销售价格较上年同期上涨，且多元醇项目投产，销售量增加。

在今年5月举行的2025年年度报告说明会中，华昌化工回应其煤制化工品在原油价格上涨影响下具备价格优势。据介绍，公司多元醇所用丙烯为原油生产，公司产品没有直接使用原油。国际油价上涨使得煤制产品及原油制产品产生剪刀差，将使得煤制化工品价格同步提升，有利于公司产品价格。

据了解，华昌化工多元醇销量增长驱动业绩增加，在今年一季度已经显现，其间公司实现营业收入18.29亿元，同比增长3.24%；实现归母净利润0.48亿元，同比增长69.61%。公司财报显示，报告期产品价格上涨，同时公司根据各产品市场价格情况调节产量，主要产品中复合肥、纯碱、氯化铵产销量下降，多元醇产销量增加。

回溯2025年，公司多元醇产品实现营业收入23.35亿元，占营收比重35.90%，营收规模同比下降26.59%；该产品毛利率12.20%，同比下降14.58%。其间公司多元醇产量69.54万吨，销量38.07万吨，产量大于销量主要原因为自用，产品售价呈波动下降趋势。

2025年，华昌化工自当年第二季度开始录得净利润亏损，全年亏损2.04亿元。其间公司资产减值损失增加，影响公司净利润。2025年，公司资产减值损失发生额-1.67亿元，主要原因为报告期末公司对联碱生产线资产进行了减值测试，计提固定资产减值准备1.54亿元。

据华昌化工于今年1月发布的《关于计提固定资产减值准备的议案》，公司表示，已通过落实发展规划、实施新项目建设来应对纯碱行业低迷。2025年12月，公司年产30万吨多元醇及配套设施项目投产。至2027年，公司尿素装置节能降碳技术改造投产后，将新增20万吨尿素产能。这些新产能分别用于下游多元醇产业、尿素产业、硝酸产业、纯碱产业等，可根据市场行情变化调节各产业系统生产量及合成氨直接外卖数量，且不影响公司总产能稳产、达产。　

（本文已刊发于8月8日出版的《证券市场周刊》。文中提及个股仅为举例分析，不作投资建议。）