甲醇：地缘什么时候能结束？

来源：市场资讯

　　大地期货研究院

　　主要观点

　　核心观点：中性偏多目前看美伊谈判实质上落空，近期海峡通航仍然封锁，伊朗对霍尔木兹海峡的控制权是其与美国的博弈斗争中争取利益的重要“王牌”，预计在中东地缘取得实质性好转之前伊朗不太可能放松通航，关注单边逢低多以及正套的机会，关注地缘后续进展、海峡通航情况、伊朗装置的开工及运输情况。

　　新增产能：中性无新增产能计划投产。

　　国内开工：中性偏空目前看8月检修计划较少，预计开工将略有回升。

　　进口方面：偏多8月预估70万吨左右，但受台风天气影响下，预计实际卸货或将不及预期。

　　港口库存：中性虽然沿海多套MTO装置目前已停车，但考虑到8月中下旬进口量相比上旬下降，且受台风天气影响实际卸货量可能比预期还要低，预计港口库存累库幅度偏缓，甚至小幅去库。

　　MTO需求：中性整体波动不大。

　　传统下游：偏多临近金九银十需求旺季，整体开工将逐步回升。

　　成本方面：中性偏空目前看8月中下旬之后天气将逐步降温，随着气温的下降预计煤价继续反弹空间有限，整体将偏弱运行。

　　01、成本端：关注天气情况

　　煤价：关注天气情况

　　近日煤价延续反弹，目前接近前期高点。供应方面，目前安监常态化，且执行力度较大，因此供给端有缩减预期。需求方面，近期局部地区高温导致需求仍有一定支撑，但目前看8月中下旬之后天气将逐步降温，随着气温的下降预计煤价继续反弹空间有限，整体将偏弱运行。

　　26年需要看下能源的十五五规划，没有特别驱动的情况下，预计就是在700-850的震荡运行。

　　数据来源：煤老板网、大地期货研究院

　　02、供应：国内开工回升&进口下滑预期

　　甲醇供给：利润波动不大

　　近期甲醇价格反弹但煤价进入需求旺季高位运行，利润整体波动不大。

　　国内开工

　　国内开工方面，受利润大幅改善的影响今年春检的力度较小，目前看8月检修计划较少，预计开工将略有回升。

　　新增产能：下半年新增产能增量有限

　　26年有545万吨的计划新增产能，其中多数是绿色甲醇产能，因为成本高目前只能出口或者供给甲醇船用燃料，对实际供需影响不大，而且中煤榆林二期是一体化的装置（220万吨甲醇、100万吨的烯烃），但具体是否外采，还要看聚烯烃的开车情况，聚烯烃现在内卷也很严重，了解到大概率推延，元锂能源计划在26年年底投产，所以26年实际的供应增量比较有限。

　　进口：8月进口将比预期缩减

　　进口：目前伊朗总体496万吨甲醇装置停车检修中，剩余装置停车检修中。7月中国甲醇进口预估103万吨，8月预估70万吨左右，但受台风天气影响下，近期到港的甲醇船货卸货时间再度推迟，同样影响近期出口船货的实际出口时间，预计8月实际卸货量将比预期缩减。

　　出口方面，中国和印度的套利窗口再度打开，近期出口成交放量增多，但东南亚需求对中国的FOB货物成交意向不高，预计出口难以回升至此前峰值。

　　目前伊朗装置虽有恢复但日产仍不高，部分装置附近的公用设施受到美以袭击的损害预计短时难以提升至高负荷，预计在霍尔木兹海峡恢复通航前，进口量将下滑至较低水平。

　　关注霍尔木兹海峡通航情况

　　虽然上周美伊地缘出现转机的信号，但目前看美伊谈判实质上落空，近期海峡通航量仍然处于今年以来的低位。伊朗表示，如果伊朗和阿曼就霍尔木兹海峡的通行路线达成协议，该协议将于或为木兹海峡的封锁问题分开处理，若美方不满足伊方条件，霍尔木兹海峡将持续关闭。我们认为伊朗对霍尔木兹海峡的控制权是其在与美国的博弈斗争中争取利益的重要“王牌”，预计在中东地缘取得实质性好转之前伊朗不太可能放松通航，关注海峡后续通航的情况。

　　关注海外新增产能投产情况

　　上半年受地缘冲突影响，伊朗装置多数停车，导致海外开工率低位，进口量大幅下滑，同时3-5月出口明显增多。

　　26年伊朗dena、sabalan共计330万吨装置计划投产，受美伊冲突影响，dena装置投产推后，另一套165万吨装置计划2028年投产。

　　wind、大地期货研究院

　　03、需求：MTO平稳&传统偏弱预期

　　MTO：波动不大

　　近期MTO利润持续好转，目前已经扭亏为盈。联泓新科DMTO装置于7.19晚停车检修，8月存开车计划，新疆恒有7.10日开始停车中，诚志二期已停车检修，计划停3个月（一期取消合约货，准备消耗库存），天津渤化mto预计8月中下旬检修 ，初步计划停三个月，鲁西MTO装置仍停车中。目前沿海港口MTO装置除了宁波富德、诚志一期外，其余均处于停车的状态。关注伊朗进口能否恢复，如果恢复预计停车的MTO装置将重启。

　　MTO新增：关注广西华谊投产情况

　　广西华谊已经完成中交，进入生产准备阶段，如果正常生产预计每个月会增加25万吨左右的需求，原计划2026年二季度投产，目前了解到150万吨甲醇装置计划9月底投产，烯烃装置推延到明年年初投产。

　　传统下游：开工回升预期

　　近期甲醛利润在历年中位水平，临近金九银十需求旺季，预计开工将逐步回升。

　　目前看26年甲醛新增产能不多，且大多有下游配套，而且终端下游不景气，预计今年甲醛新增增量有限。

　　醋酸：开工继续回升

　　04、港口库存：累库幅度偏缓

　　港口库存：累库幅度偏缓

　　随着近期到港量的增加，近期港口库存小幅累库至75.24万吨。虽然沿海多套MTO装置目前已停车，但考虑到8月中下旬进口量相比上旬下降，且受台风天气影响实际卸货量可能比预期还要低，预计港口库存累库幅度偏缓，甚至小幅去库。

　　05、价差、基差

　　港口和内地价差缩小

　　受地缘冲突影响甲醇价格大幅上涨，上半年港口和内地套利空间打开，内地货源流入港口。近期港口和内地的价差缩减，部分内地和港口的套利空间已关闭。

　　基差

　　上半年受地缘影响到港量持续位于低位，港口库存快速大幅去库，基差大幅走强。目前看虽然8月中下旬进口量有下降预期，但港口多套MTO装置停车中，预计港口库存累库幅度将偏缓，基差整体将震荡运行。

　　月间价差&PP-MA价差

　　月间价差：目前看美伊谈判实质上落空，预计近期进口量仍将在低位，继续持有正套。

　　PP和MA价差：下半年PP的投产计划较多，关注做缩PP和MA价差的机会。

　　周全

　　从业资格证号：F0286822

　　投资咨询证号：Z0010789