8月USDA豆油报告聚焦美豆油供需双增与全球库存累积

本次USDA8月报告对2026/27年度全球豆油供需数据进行小幅修正，核心呈现"产量与消费温和上调、贸易小幅回落、库存持续累积"的格局，全球豆油环比数据偏中性，同比则延续供应宽松基调。分国别看，本次调整主要集中在美国产量与消费双向上修、巴西与阿根廷数据保持不变、中国供需持稳。

一、分国别供需

美国：产量与消费双增，出口持续收缩

美国豆油8月报告环比小幅上修，主要调整产量、消费量数据。产量方面，2026/27年度预估产量1494万吨，环比增加16万吨，主要原因一是原料供应增加，带动美豆油产量增加，根据8月份大豆供需报告，新作产量预估45.19亿蒲，高于上月44.75亿蒲；二是国内压榨需求强劲，根据8月份大豆供需报告，大豆压榨调高3000万蒲；消费方面，2026/27年度预估数据1502万吨，环比增加16万吨。主要驱动力是美国生柴政策积极推进。但由于产量、出口量环比数据不变，最终期末库存持平。同比来看，主要调整数据为产量、消费量，其他数据调整幅度较小。2026/27年度美豆油产量预估调增89万吨，消费量调增127万吨，进口调增9万吨，出口量调减26万吨，最终导致期末库存同比微增2万吨。

整体美国豆油市场呈"产量与内需双增、出口显著收缩"的紧平衡格局。

巴西：丰产持续，库存压力维持

巴西豆油8月数据环比无变动。同比数据来看，2026/27年度产量预估1326万吨，年同比增62万吨，主因巴西新作产量预估增加；国内消费1140万吨，年同比增45万吨，受益于国内生柴政策需求支撑，截至目前巴西生物柴油的强制掺混比例为15%（B15），且法律要求每年逐步提高一个百分点，最终目标是到2030年达到B20；出口预估170万吨，年同比减10万吨；期末库存46万吨，年同比增26万吨。整体来看，8月巴西豆油呈现"产量与消费增加、库存压力维持"的偏宽松格局，环比数据无变动，核心变量仍在于生柴政策执行节奏及大豆压榨量能否持续高位。

阿根廷：产量出口双增，库存小幅累积

阿根廷豆油8月环比亦无调整。同比来看，2026/27年度产量预估858万吨，年同比增20万吨；出口预估665万吨，年同比增20万吨。一是国内生柴产量低于预期，国内消费量不足，被迫打开出口窗口；二是国际价格优势明显，阿根廷豆油在国际油脂价格中仍有优势，吸引印度市场持续采购。2026/27年度阿根廷豆油市场呈现"产量出口增加、库存小幅累积"的格局。

中国：产量消费稳步增长，库存压力仍存

中国豆油8月报告环比无调整。同比数据来看，2026/27年度产量预估2156万吨，年同比增39万吨，主因国内大豆压榨需求强劲支撑；国内消费2080万吨，年同比增30万吨；出口90万吨，同比持平，出口增加的主要原因是，中国豆油在国际油脂价格竞争中仍具备优势，国内企业继续开拓出口市场。据海关数据统计，2026年1-6月中国豆油累计出口量达46.36万吨，较2025年同期的13.87万吨同比增长234.24%；期末库存97万吨，年同比增加16万吨。中国豆油市场呈现"产量平稳增长、消费小幅微增、出口表现高位、库存压力仍存"的格局，整体供需从偏紧逐步转向宽松。

二、全球视角：供需延续宽松，库存累积持续

本次全球豆油平衡表核心呈现"产量与消费温和上调、贸易小幅回落、库存显著累积"的格局。环比来看，2026/27年度产量预估增加13万吨，进口预估减少8万吨，消费预估增加8万吨，出口预估减少5万吨，最终期末库存增加14万吨。同比方面，2026/27年度全球产量较上年增加237万吨，消费增加184万吨，出口减少5万吨，最终期末库存增加50万吨。整体全球豆油市场呈现"供应与消费双增、库存持续累积、区域分化显著"的偏宽松格局。

三、国内后期展望：期货高位震荡，现货基差存走强预期

期货方面：8月上旬国内豆油盘面高位震荡。一方面外部端美豆产区天气持续改善，炒作升水的动力有所衰减，美豆盘面承压下行，国内豆油进口成本支撑边际减弱；但另一方面，原油价格上行提振生物燃料估值，豆油作为美国生物柴油核心原料，替代需求预期形成托底，对外盘油脂乃至国内盘面仍存在一定支撑。但国内基本面偏宽松格局对期货盘面形成压制。整体来看，外盘利多支撑与国内宽松现货形成博弈，短期连盘豆油或将延续高位震荡运行。后续重点跟踪美豆产区天气演变、原油价格波动，以及国内供需变化。

现货方面：供应端来看，国内油厂依旧保持较高开机水平，压榨量维持历史同期，整体供给依旧充裕；不过豆油库存持续累积的态势出现边际缓和，商业库存环比有所回落。据Mysteel农产品调研，当前全国豆油商业库存137.61万吨，环比去库，但同比仍增长4.28%。现阶段油厂以执行前期合同为主，部分工厂出现催提货源的现象；同时市场提前博弈8月底、9月份临近双节的备货预期，需求预期带来情绪支撑。综合来看，短期豆油现货基差有望维持震荡偏强格局。后续持续跟踪终端需求能否出现实质性拐点，以及国内豆油去库节奏。

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