昔日金牛消费名将翻车！四年跑输基准 三年锁仓基民套牢

凭借消费投资出圈、曾斩获金牛奖项的顶流基金经理焦巍跌落神坛。

焦巍管理的银华富饶精选三年持有期混合自2021年成立以来净值跌幅接近40%，连续四年多跑输同期业绩比较基准，截至2026年二季度，该产品持有人合计亏损约5.81亿元。

操作更是充满争议，二季度追涨科技赛道站岗在行情末尾，焦巍坦言，“面对不做刀俎即成鱼肉的选择，我们确实在本基金的各项背景下选择了跟随市场。”

昔日价值投资标杆为何踏空行情？

三年锁定基金巨亏谁为基民亏损买单？

目前，焦巍在管的基金有三只：银华富兴央企混合发起式、银华富裕主题混合、银华富饶精选三年持有期混合。

银华富饶精选三年持有期混合成立于2021年5月，截至2026年8月11日，该基金今年以来收益率-4.32%，近一年收益率1.50%，近三年收益率-1.65%，成立以来收益率- 39.80%。该基金二季报显示，基金累计净值增长率持续四年多跑输业绩比较基准。

自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较。银华富饶精选三年持有期混合基金2026年第2季度报告截图

业绩跑输基准背后，基金频繁调仓“追风口”，行业切换成为常态。

今年二季度，银华富饶精选三年持有期混合前十大重仓股从有色金属、煤炭石油等能源股切换至科技赛道。华峰测控、中芯国际、北方华创加仓至7%以上，一季度重仓的陕西煤业、赤峰黄金、中国海洋石油消失在前十持仓行列。

2026年二季度银华富饶精选三年持有期混合基金持仓情况。天天基金网截图

二季度半导体、AI 硬件板块整体走出一轮上涨行情，7月又快速回调。该基金二季度净值增长率为-2.49%，据此推断，基金或在板块大幅上涨后才建仓，站上行情高位。

对于调仓风格切换，焦巍在二季报中称，本基金相较于一季度最大的改变是从有色和煤炭石油为主的资源布局切换到了景气度和叙事经济学双重共振的AI出口产业链和国产芯片设备。

焦巍表示，对国产半导体的宏大叙事，诠释显然并非其所长，所做的是在参与的同时留一份清醒，也报以极大的警惕。

2024年三季度末，银华富饶精选三年持有期混合前十大重仓股更换7只个股，由白酒、汽车行业切换至银行、有色金融、通信等板块。2025年三季度末，该基金再次大幅调仓，此前重仓的银行、保险金融板块改为互联网板块，阿里巴巴、腾讯控股成为第一、二重仓股，2025年四季度末，又将重仓股切换至有色金属、保险赛道。

尽管基金频繁大幅调仓，但从业绩来看，2021年至2026年二季度，该基金三年持有产品利润合计约为-5.81亿元，且基金设有锁定期，买入后锁定期3年，期间不可卖出。

金牛消费名将跌落神坛 管理规模缩水至63.67亿元

焦巍是上海社科院世界经济所金融学博士，德国波恩大学访问学者，历任中国银行海南分行科员，湘财证券海口营业部咨询师，湘财合丰基金管理公司(现泰达宏利基金)研究部银行及房地产行业研究员，汉唐证券资金管理中心首席交易员，平安大华基金管理有限公司宏观策略分析师。

2018年10月，焦巍加入银华基金，现任投资管理一部拟任基金经理。

焦巍一度被称为实力派金牛消费名将，其管理的银华富裕主题混合基金，主要投资方向就是把握居民消费升级中的投资机遇。

截至2021年6月30日，银华富裕主题混合自成立以来收益率为1616.75%，是业内少有的“十六倍基”；近五年累计回报387.63%，在381只同类基金中排名冠军之位。

其中，自焦巍2018年12月27日接管至2021年二季度末，任期内约两年半时间斩获了280.75%的超高回报，同期上证指数、中证全指消费指数仅为43.75%、160.67%，具备明显的超额收益。

截至2021年二季度末，焦巍的管理规模达到325.63亿元的巅峰。如今，焦巍现任基金资产总规模63.67亿元，在管基金最佳任期回报93.34%。银华富裕主题混合A近一个月收益率8.02%，近三个月收益率-1.83%，近六个月收益率-6.44%，近一年收益率-3.48%，近三年收益率2.14%。

这只以消费升级为投资方向的基金，当前重仓却是银行、通讯、能源板块，前十持仓包括江苏银行、杭州银行、宁波银行、中国海油、中国移动、江苏金租、南京银行、苏州银行、陕西能源、陕西煤业，前十持仓占比合计65.99%。

焦巍在银华富裕主题混合二季报中承认，2026年第二季度和上半年的资本市场走出了极端的k型分化，作为满手老登品种的基金，本基金的净值确实逆势下跌，并被不断吸血。

“红利和成长从来不是非此即彼的对立关系，而是不同宏观环境和产业周期下的交替最优解。”焦巍认为，真正拉开收益的，是在两者风格之间的鱼和熊掌想要兼得造成的追涨杀跌而已。“假如基本面不变，那么他强由他强，清风拂山岗。”

焦巍管理的另一只银华富兴央企混合发起式成立于2024年6月，由焦巍、张舰共同管理，近一个月收益率3.88%，近三个月收益率-9.22%，近六个月收益率-15.12%，近一年收益率1.63%，成立以来收益率19.50%。

这只基金重仓银行、保险、航空板块，前十持仓包括中国人寿、南方航空、中国国航、新华保险、中国东航、中信银行、工商银行、中煤能源、国泰海通、中国太平，前十持仓占比合计68.61%。

新京报贝壳财经记者 徐雨婷 编辑 陈莉 校对 柳宝庆