长城基金“科技+”：科技基本面强劲

来源：新浪基金

　　近期，在去杠杆压力下，科技板块剧烈波动引发市场热议，其背后折射出AI叙事逻辑的关键转变——从“谁敢烧钱”的粗放扩张，转向“谁能赚钱”的盈利兑现。产业层面，海外科技巨头Q2财报显示AI基础设施投入仍在加码，但自由现金流短期承压，使得市场对资本开支持续性产生疑虑。

　　短期来看，共识尚在凝聚，多空分歧之下，科技板块正经历从估值驱动向基本面驱动的切换阵痛。随着8月风险偏好边际修复，科技主线能否重获认可？调整后的布局窗口是否已然开启？不妨来看长城基金“科技+”基金经理的最新研判。

　　陈良栋：AI细分领域或逐步分化

　　预计宏观经济将呈现总量缓慢复苏、结构转型升级的运行特征，AI技术跨越式进步，有望成为这一结构性趋势的主要助推器。因此AI产业，以及受AI驱动转型升级的产业，是长期维度投资的重点关注方向。

　　但中期维度下，AI行业景气度与市场预期可能出现阶段性波动，后续相关细分领域或将逐步分化，需自下而上甄别产业兑现能力与个股基本面质量。另外传统行业中，一些优质龙头企业业绩有较强韧性，且估值处于历史相对底部，也值得去研究挖掘。

　　储雯玉：关注国产设备和算力

　　展望8月，市场存在超跌反弹的动能，且我们认为很难有一个新的板块可以承接科技的资金，市场要形成反弹趋势大概率仍是由科技引领的，只是反弹过后可能会向着更加均衡的方向演绎。

　　我们将专注科技赛道，在AI这一逻辑主线上寻找有边际变化的细分方向。目前主要关注国产设备和国产算力方向，在超跌反弹中积极寻找被错误定价的机会。同时关注海外AI叙事的变化，比如下游应用和端侧算力等领域。

　　尤国梁：军工或具备左侧布局价值

　　7月市场大跌之后，存在较强的反弹诉求，预计8月整体会有所修复。短期来看，以AI硬件为代表的科技股基本面依然强劲，主要是筹码结构较差；非AI板块筹码结构较好但缺乏基本面逻辑。

　　因此行情可能以板块轮动的形式反弹，等待共识进一步形成。预计反弹初期AI仍是相对占优方向，但积累一定涨幅后可能会出现分化。经过7月再次下跌后，军工板块各个方向调整已较为充分，筹码结构较好，短期内二季报形成一定压制，但从一年维度展望有望迎来业绩的逐步恢复与叙事的加强，该板块当前仍具备左侧布局价值。

　　赵凤飞：科技有望迎来显著修复

　　我认为7月出清的程度已接近到位，AI领域尚未出现基本面的实质性恶化，预计下半年科技有望迎来显著修复，算力的超跌反弹随时可能开启。同时，我也认为接下来，市场在大跌之后会更加均衡，不再只是算力一家独大，所以新的边际方向也值得关注。

　　另外，国产开源模型不断推高性能天花板，这种叙事的变化一方面将使得国内逻辑在与海外的对比中得到强化；另一方面，也使前期备受压制的云和应用出现逻辑修复的机会，“模型吞噬论”阶段性缓和。

　　在科技领域目前主要关注几类机会：1）AI算力链：包括海外算力和国产算力等，相对更看好国产算力；2）半导体：包括设备、材料和部分设计等，等待超跌修复；3）其它再均衡方向：包括云和应用、机器人、智能驾驶、光刻机等。

　　余欢：关注具备业绩支撑的个股

　　回顾7月，市场风格发生剧烈变化，交易及叙事层面因素叠加，全球AI产业链皆出现剧烈调整，市场呈现防御状态；从板块来看，银行、食品饮料、煤炭等板块涨幅居前，电子、通信、建材及机械等板块跌幅居前。

　　进入8月财报季，我们预计市场会对“短期业绩好，中长期发展指引佳”的绩优股更加青睐；同时历经7月科技板块的大幅调整后，一些公司已经具备不错的投资价值，我们也会重点关注。

　　韩林：关注高质量成长等领域

　　对于8月，我们判断市场更可能呈现“震荡偏修复—再平衡—中报验证”，而非迅速回到单一科技Beta行情。国内仍呈现“总量承压、结构较强、政策支撑”的局面，传统顺周期难以全面反转，但政策资本开支、高技术制造和部分服务消费板块仍有结构性机会；海外AI资本开支趋势未逆转，不过利率、能源价格和资本回报率可能会限制估值扩张。

　　展望三季度，超额收益更可能来自“高质量成长+政策资本开支+低位基本面改善”的领域。后续重点关注方向包括：政策资本开支驱动的“六张网”基础设施；创新药、器械及CXO中能够兑现临床和订单的公司；订单、利润和现金流可验证的AI质量成长板块；供给约束、自由现金流改善的资源品；金融、高股息及港股低估值高现金流资产等。

　　杨维维：国产算力仍有上行空间

　　7月份科技股调整较多，主要原因在于科技的持仓结构过于极致，在这种背景下出现了市场的再均衡。个人认为科技板块后续可能会缩圈，需要寻找斜率更陡峭、格局更清晰的细分环节。

　　目前重点关注的方向包括国产算力、军工两机、半导体扩产等。其中，国产算力基本面刚开始兑现，后续仍有上行空间；晶圆厂扩产方向虽已因超级IPO落地而有一定兑现，但后续仍有相关公司上市的催化事件，且该板块基本面确定性较高，预计将呈震荡上行态势。

　　刘疆：关注基本面过硬的优质资产

　　我们认为当前市场底部已基本确立，后续策略上，我们将关注两条主线：一是回归基本面，积极把握那些超跌、但是基本面过硬有较好胜率和赔率的优质资产；二是积极寻找具备新逻辑的细分方向。

　　重点关注方向包括：1）算力等基础设施：景气度持续高涨，重点关注光通信、太空算力、国产算力芯片、PCB、液冷、存储等领域，同时持续关注各种新的技术驱动的投资机会。2）应用端：关注模型和agent驱动的新商业模式，以及B端应用落地的实际场景；具身智能方面，关注人形机器人、自动驾驶和无人车、无人机等方向的变化。3）政策与新兴方面：跟踪“十五五”规划重点提及的战略性新兴产业和未来产业，以及潜在爆发的新兴方向。

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