广东
凌晨两点，我刷到一条推送：万达商管第四次递表港交所。说实话，第一反应不是“励志”，而是“执拗”——这年头，能把同一件事干四遍的，除了考研的，也就剩王健林了。
但细想一下，这哪是执拗，分明是“箭在弦上”。2021年那笔380亿的战投协议，像一把悬在头顶的剑——如果今年底前上不了市，万达不仅要回购股份，还得付12%的利息。这笔钱，够把老王从“首富”直接拉回“首负”。
很多人问我：万达不是早就轻资产转型了吗？怎么还这么缺钱？
呵，转型是转型了，但“轻”的是资产，“重”的是债务。你看万达商管现在的模式——不建商场，只输出品牌和管理，听着很美对吧？但问题是，以前重资产时代还能靠卖房子回血，现在纯靠收租金和管理费，那点现金流，在庞大的债务面前，就跟用吸管抽游泳池似的。
更扎心的是估值。2021年那轮融资，万达商管估值一度冲到1800亿。结果呢？同行华润万象生活、龙湖智创生活，市净率一个比一个低。市场不是不认“商管”的故事，是不认“万达”这两个字背后的风险溢价。
有人说，王健林可以学孙宏斌，干脆躺平算了。但老王偏不。他卖文旅、卖宝贝王、卖万达电影股份，甚至把总部从北京搬到珠海——每一步都在向市场传递一个信号：我还能撑，我还在牌桌上。
这份韧性，我服。但我也在想，如果第四次还是上不了，怎么办？
其实答案早就写在那份对赌协议里了：要么上市，要么还钱。而还钱的钱从哪来？大概率还是得卖资产。可万达手里的核心资产，这几年已经卖得七七八八了。剩下的，要么是别人挑剩下的，要么是舍不得卖的——比如那个“万达广场”的金字招牌。
我倒觉得，老王现在最该做的，不是死磕IPO，而是把“活下去”的底线思维再拉高一点。比如，能不能跟战投方重新谈一谈展期？能不能把部分广场的股权拿出来，做真正的REITs？这些都比在港交所门口干等更实际。
当然，我也理解他。上市不只是为了钱，更是为了给市场一个交代——证明万达商管还是那个“收租王”，证明他王健林还没老。
这年头，谁都不容易。地产行业下行，政策松绑的步子也迈得谨慎，但至少方向上是在“保交楼、稳民生”。万达如果能借着这股东风，把债务结构理顺，把轻资产故事讲圆，未必没有翻盘的机会。
说到底，第四次递表，不是王健林的“执念”，而是他给所有债权人、员工、以及那个曾经站在首富位置上的自己，一个最后的交代。
行吧，那就祝他这次，好运。
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