北京
8月11日，业绩出清，行业行至底部。当前白酒行业处在本轮周期底部，报表已连续多个季度调整，结合已披露的半年报业绩预告及调研情况，预计2026年第二季度行业报表层面将延续出清状态，仅部分个股有望实现同比持平或正增长。与此同时酒厂愈发理性，渠道库存的绝对量稳中有降，价格急跌的情况显著缓解。需求端，二季度白酒大盘偏弱，五一和端午小旺季表现一般，部分场景仍未完全恢复。目前业内普遍认为2026-2027年为筑底期，下半年中秋国庆及2027年开门红将是重要观察点，随着白酒饮用需求正常化，行业有望迎来拐点。
基金持仓降至低位，微观结构改善。2026年第二季度市场风格较为极致，主动偏股型基金食饮重仓比例降至1.49%，较2026年第一季度减少2.41%，食品饮料板块环比显著减配。其中白酒重仓比例降至仅0.97%，较2026年第一季度减少1.93%，接近2013-2015年深度调整期时的仓位，同期白酒股价表现也偏弱。
估值仍有空间，高端白酒涨价催化股价。5-6月白酒受流动性冲击回调较多，申万白酒指数跌破“924”的低点，当前大部分白酒公司股价已低于“924”。从估值来看，当前上证指数、沪深300指数PETTM分别位于2000年以来的52%、65%分位，而申万食饮估值位于11%分位、仅高于非银金融，其中，白酒位于21%左右分位。目前白酒板块处在低预期、低估值的状态，流动性、政策、量价等均有机会构成催化，短期维度看到高端白酒涨价已传导至股价，茅台近期对直营店普飞/五星/马茅/精品提价并放开散客购买，普飞继3月和7月提价后再度上调，略高于批价、贴近实际成交价，增强业绩确定性；五粮液则于近期收紧渠道费用支持并加强线下渠道低价出货行为管控，批价表现积极，为旺季动销做准备。考虑白酒企业出清程度不一，预计调整较早、出清较为彻底的酒企有望率先迎来估值修复，呈现结构性机遇。
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