上海瀚讯（300762）全方位深度解析：天地一体化通信“稀缺标的”

一、公司概况：专网宽带通信龙头，转型天地一体化领军者

上海瀚讯成立于2006年，总部位于上海，是国内少数拥有宽带移动通信系统自主研发能力的高新技术企业。公司主要以专网4G/5G通信装备的研制、生产和售后服务为主，专注于陆、海、空、天领域行业用户的行业应用。

核心市场地位：

· 千帆星座通信载荷分系统总体单位

· G60星座载荷核心承研单位之一

· 国内首个完成低轨卫星组网地面验证的企业

· 已形成“芯片—模块—终端—基站—系统”5G全产业链布局

· 拥有完整军工资质，对不具备资质的企业形成明显竞争优势

二、核心竞争优势：“天地一体”全链稀缺能力

1. 全产业链自主闭环

公司产品覆盖专网宽带通信芯片、通信模块、终端、基站、应用系统等全链条，实现了从底层硬件到顶层系统的自主可控与高效协同。拥有60项核心专利及115项软件著作权。

2. 低轨卫星通信先发卡位

公司深度参与千帆星座建设并承担通信分系统总体单位角色，围绕空间段、地面段、用户端进行全链条通信设备研制布局。核心产品涵盖卫星通信载荷、信关站、卫星通信终端等关键设备，相控阵天线、星上宽带通信交换组网、基带信号处理等核心技术已形成自主研发布局。

3. 军工资质与客户壁垒

公司拥有完整军工资质，已定型和在研多型装备，新型号产品继续在多领域多行业扩展。军品客户合作关系深厚，在手订单超3.4亿元（截至2026年4月底），其中军品2.1亿元，较上年同期1.5亿元大幅改善。

三、财务业绩：营收增长但持续亏损，短期承压明显

2025年全年业绩

指标 2025年 同比变化

营业收入 5.03亿元 +42.23%

归母净利润 -1.22亿元 +1.58%（亏损小幅收窄）

扣非归母净利润 -1.57亿元 -4.53%

2025年军品收入有所恢复（3.7亿元，+91.3%），但商业航天收入不及预期（1.2亿元，-20.8%），叠加毛利率波动，短期业绩承压。

2026年一季度：营收断崖式下滑

2026年Q1实现营收0.44亿元（同比-65.26%、环比-77.97%），归母净利润-0.44亿元（同比-434.16%）。连续亏损3年1期。

机构盈利预测

年份 预测营收 预测归母净利润 预测EPS

2026E — -0.5亿元 -0.08元

2027E — 0.6亿元 0.09元

2028E — 1.9亿元 0.30元

数据来源：山西证券研报

机构评级

机构 评级 目标价 日期

华泰证券 买入 53.86元 2026-05-22

山西证券 增持 — 2026-06-02

数据来源：

四、业务布局：军工为基，卫星为翼，无人为新

️ 商业航天（核心战略方向）

公司是千帆星座通信载荷分系统总体单位，在地面系统形成了一体化基站、信关站的批量交付能力。2024年低轨卫星通信业务收入约1.5亿元。手机直连卫星相关的地基核心网、信关站、基站和测试终端已完成正样交付和系统联调。

️ 军工通信（基本盘）

公司轻量化背负式通信装备成为单兵通信重要增长点；某防空控制平台自组网设备完成定型并转入批产阶段；某通信车项目增订、无人作训宽带项目、航天任务5G化建设等有望在2026年落地。

无人系统与AI（新增长极）

公司2026年拟定增投向三大方向：

· 大规模无人协同异构神经网络：全面达产后有望年产3000套、新增12亿元收入

· 异构专用智能机器人：达产后有望年产1500台套、新增9.6亿元收入

· “AI+有无人协同认知决策系统”

五、行业前景：千帆加速，拐点临近？

千帆星座发射提速

截至2026年6月1日，千帆星座今年已密集发射4次，第七到十批各18颗卫星升空，在轨数量达180颗。根据垣信规划，2026年计划发射216颗，下半年有望密集迎来发射窗口。

“十五五”政策催化

面向“十五五”新形势，公司拟定增投入下一代AI数据链和专用机器人等项目。随着中国“星网”、“千帆”等超大规模星座进入密集组网期，万亿级市场正式启动。

六、⚠️ 风险与挑战：不可忽视的隐忧

连续亏损，盈利拐点不明

公司已连续亏损3年1期，2026年Q1营收同比暴跌65%。山西证券预测2026年仍将亏损0.5亿元。公司上市时未盈利且目前未实现盈利。

商业航天收入不及预期

2025年商业航天收入1.2亿元，较2024年下降20.8%。受火箭运力紧张、千帆星座发射不及预期影响，公司向上海垣信销售的地面基站、信关站等与星座建设进度相关，不与卫星发射数量简单线性对应。

军品毛利率承压

受产品销售价格下降和关键元器件国产化的早期成本压力，军品毛利率下降对整体盈利造成阶段性压力。

研发投入高企

公司持续保持较大研发投入，面向军品和商业航天二代载荷、手机直连卫星等新品尚未商业化，短期造成业绩承压。

大股东持续减持

· 上海双由：累计减持781.95万股

· 上海力鼎：累计减持1642.65万股（占总股本2.613%）

· 联新二期：已减持226.69万股，计划继续减持不超1066.88万股

· 联和投资：完成减持，持股比例降至4.75%

多路大股东集体减持，反映产业资本对公司当前估值或前景存在分歧。

总结

上海瀚讯凭借 “千帆星座通信分系统总体单位+全产业链自主闭环+完整军工资质” 三大核心优势，在天地一体化通信这一战略赛道中占据稀缺卡位。公司深度绑定国家级低轨星座建设，长期成长逻辑清晰。但连续3年亏损、2026年Q1营收暴跌65%、机构预测2026年仍将亏损、多路大股东持续减持——基本面与股价之间存在显著落差。短期看千帆星座发射节奏与订单兑现，中长期看无人系统与AI新业务能否打开第二增长曲线，投资者需高度警惕业绩持续不及预期的风险。

以上分析基于公开信息整理，不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。