IPO雷达   钶锐锶即将上会迎考：毛利率超52%，应收账款占营收超六成！现金流“失血”与退换货激增成隐忧

深圳商报·读创客户端记者 李耿光

8月10日，上交所官网显示，广东钶锐锶数控技术股份有限公司（以下简称“钶锐锶”）科创板IPO将于8月17日上会迎考。这家国内全直驱数控机床的领先者，在交出营收复合增长率27%、毛利率超52%的成绩单的同时，也因应收账款高企、退换货激增、现金流“失血”等问题，备受监管和市场关注。

据招股书（上会稿），钶锐锶是国内全直驱数控机床的领先者，也是国内少有的同时拥有PWM 型数控系统和总线型数控系统、且两种数控系统均已形成规模销售的企业。根据弗若斯特沙利文报告，公司在2024年全直驱数控机床销量在国产厂商中排名第一。报告期内，公司服务的客户数量逐年增长，累计超700家，包括富士康、长盈精密、统联精密、潍坊力创、欣旺达、立讯精密、发那科机器人、日本沙迪克等国内外知名厂商。

招股书显示，钶锐锶数控机床关键部件自制率不断提高，驱动器、直线电机磁板等核心部件自制率均超99%。凭借技术突破，公司实现了对日本牧野、德国罗德斯等国际品牌的替代。

经营业绩方面，钶锐锶近年来保持较快增长态势。2023年至2025年（下称报告期内），公司营业收入由2.53亿元增至4.09亿元，复合增长率为27.06%；归母净利润由3561.09万元增至7648.23万元。最近3年公司经营业绩实现快速增长，但整体规模和市场份额相较同行业可比公司仍然偏小。

报告期内，公司盈利能力同步提升，主营业务毛利率从44.75%提升至52.24%，毛利率持续高于同行业可比公司平均水平。

2026年1-6月主要财务数据显示，上半年公司业务开拓情况良好，实现营业收入2.48亿元，同比增长34.08%；归属于母公司股东的净利润为5257.96万元，较去年同期上升40.48%；经营活动产生的现金流量净额为1854.65万元，同比由负转正，增长167.49%。

然而，在亮眼的业绩数据背后暗藏诸多风险。

最大的风险隐患在于应收账款。 在招股书中，钶锐锶提示了应收账款金额较高及回收的风险。具体来看，报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为1.13亿元、1.70亿元和2.49亿元，占公司当期营业收入的比例为44.61%、53.83%和60.83%，应收账款周转率分别为2.82、2.23和1.95。公司应收账款周转率呈现下降趋势且低于同行业可比公司平均水平。报告期各期末，公司应收账款坏账准备金额分别为870.71万元、1380.16万元和2433.72万元，呈现逐年上升的趋势。

其次，报告期各期末，公司存货账面价值较高，分别为1.01亿元、9984.62万元和1.17亿元，占流动资产的比例为26.02%、16.97%和19.18%。同时，报告期内，公司退换货金额较高，按退换货发生时间，公司数控机床退换货金额分别为259.12万元、2084.39万元及515.04万元。

钶锐锶坦言，未来若公司长库龄存货占比大幅提高，或公司推进关键部件自研进程不当而产生较高金额的退换货，或因未来市场环境出现重大不利变化、产品更新迭代、客户需求变化等原因导致存货周转速度下降，公司存货可能面临跌价的风险，进而影响公司的经营业绩水平。

此前交易所问询中披露，报告期内公司退换货率从0.95%飙升至5.42%，远超同行平均水平。公司解释系自研部件替代过程中的“阵痛”，但这无疑暴露了产品成熟度与稳定性方面的隐患。

此外，钶锐锶还面临商誉减值风险。招股书显示，公司于2021年收购了铼钠克100%股权，并形成了商誉。截至2025年12月31日，该部分商誉金额为7169.06万元，占公司资产总额比例为6.93%。公司表示，若未来因宏观经济环境、行业政策变化、技术发展或者铼钠克在新产品研发、市场开拓等方面进度滞缓等因素导致与商誉相关的资产组运营与盈利能力未达预期，将可能产生较大的商誉减值，从而对公司经营业绩产生不利影响。

值得注意的是，公司经营活动现金流“失血”严重。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为1733.95万元、2924.90万元和2027.64万元，远低于同期净利润。公司解释称，主要系由于报告期内第四季度收入占比较高，期末应收账款增加，进而导致公司净利润与经营活动产生的现金流金额产生差异。

本次IPO，钶锐锶拟公开发行股票不超过1712.86万股，募集资金约7.19亿元，保荐机构为国泰海通证券。募集资金将主要用于数控机床生产基地建设项目、新一代智能化数控系统研发建设项目、数控机床整体加工解决方案研发项目及补充流动资金。此次上市如能顺利推进，将助力公司进一步扩大产能、深化技术研发、加速核心零部件国产化进程，持续巩固其在高端工业母机领域的竞争优势。

来源：读创财经