杨博士的投资哲学

2026下半年伊始，公募基金上演了一场备受关注的弯道超车。

Wind数据显示，2026年6月末全市场年内收益翻倍的基金有246只，遭遇7月成长股大回撤后，8月6日年内翻倍基仅剩6只。

在仅存的几只翻倍基金中——易方达供给改革混合与易方达产业机遇混合A脱颖而出，处于领跑位置，这两只均出自同一位基金经理之手：易方达基金的杨宗昌。

在赛道退潮、风格急转的环境中，他凭借一套独特的投资打法，完成了这场弯道超车。

投资哲学：锚定景气改善的优势企业

杨宗昌先生，北京大学化学学士、香港大学化学博士，2014年加入易方达基金，曾任化工研究员五年，2019年4月起任基金经理。正是这段扎实的周期行业研究经历，塑造了他看待市场的底层视角。

易方达基金 杨宗昌

杨宗昌的投资框架以供给侧分析为核心，概括为“自下而上精选个股，兼顾中观行业景气与产业周期”。他自下而上筛选具备长期成长潜力的优质公司构建核心股票池，同时聚焦中观行业景气度与产业结构变化，动态调整持仓。

其投资哲学核心可归纳为：投资景气改善的优势企业——即寻找供给侧格局优化、景气处于改善通道的优质标的。与许多更关注需求增长的投资者不同，杨宗昌特别强调供给端力量。他将化工研究员时期积累的产能周期、库存周期与价格拐点研判方法，跨行业迁移至煤炭、半导体等产业，动态捕捉景气拐点。

在操作上，他主张在产业趋势与估值波动间保持平衡，不盲目追高，而是通过跟踪技术演进与资本开支节奏，适时减仓高估标的，逢低布局具备中长期竞争力的传统龙头，实现组合的风险收益比再平衡。

实战解码：代表作持仓分析

易方达供给改革（002910.OF）是杨宗昌接手管理的第一只公募基金，2019年4月23日任职以来至2026年8月6日，累计回报823.84%，年化回报35.63%，在同类1615只基金中领涨。拆解这只代表作的持仓操作，可以更直观地看到杨宗昌弯道超车的实战路径。

2.1 仓位基于估值纪律动态平衡

杨宗昌不去猜市场情绪钟摆的反转时点，而是评估标的景气、估值与产业兑现节奏，当持仓估值大幅上行、风险收益比恶化时，会主动减持，收敛敞口。

易方达供给改革2026年2季度末的股票仓位为80.70%，较上季度末下降超11个百分点。他在基金季报指出，当季更加关注大模型商业化的节奏和人工智能资本开支波动的风险，并在持仓股票的估值大幅上行后，在二季度末逐步减持了部分股票的持仓。

当市场情绪处于亢奋高点时，正是这一逆向调节帮助组合守住了收益。

2.2 供给侧分析框架的跨行业应用

杨宗昌的行业轮动是供给侧分析框架在不同产业间的系统迁移。无论2020-2021年重仓化工，2022年转向煤炭，2023年提升汽车占比，2025年切入半导体，他关注的核心是行业供给是否收缩、资本开支是否趋于理性、竞争格局是否改善，以及企业盈利是否进入新的上升阶段，这使他善于抓住市场强势板块。

2.3 AI赛道内高低切换

二季报持仓显示，易方达供给改革没有彻底离开AI科技主线，属于赛道内高低切换，并非追逐热点轮动；同时二季度末开始布局传统行业优质个股做对冲，以风险收益比为标尺动态调整持仓。

也要看到，易方达供给改革持股集中度较高，2026年中10大重仓股占净值比重为59.41%，比同类平均高出超17个百分点，组合收益对少数个股的依赖度较高，净值波动可能被相应放大。

2.4 不刻意限制市场风格

杨宗昌没有预设的市值偏好，市值是自下而上选股的结果，不会刻意限定大盘或中小盘赛道。这种灵活的风格适配，让他在不同市场环境下尽可能保持选股的有效性。

2.5换手率随市动

杨宗昌采用核心仓位长期持有，围绕景气度、估值、风险收益比动态调整部分仓位，由此换手率会随市场环境动态变化。当标的估值快速抬升、产业景气出现拐点、风险收益比恶化时，会主动减持兑现收益；若基本面逻辑未被破坏，即便短期股价波动也会选择持有。

2.6 选股出色，但波动率偏高

分阶段看，易方达供给改革选股表现出色，2025年以来择时能力也居前列，但波动率长期位于同类前20%的较高水平。

虽然杨宗昌会依据估值动态调整仓位，但由于持股集中度较高、行业配置相对集中，因此组合整体波动率仍高于同类平均，风险控制更多体现在避免估值泡沫，而非追求低波动。

复盘杨宗昌近年来的投资实践可以发现，其较好的历史业绩并非建立在频繁追逐市场热点之上，而是源于一套相对稳定的投资框架。

杨宗昌曾公开表示：“我们很难预判市场情绪钟摆的回摆时点，但相信在市场悲观时买入资产是相对理性的选择。”这一表述体现了其对估值锚点和投资纪律的重视。

然而，市场无恒定规律，任何投资策略均有其适用边界。对于普通投资者而言，理解基金经理的底层逻辑，同时清醒认识自身风险承受能力，远比追逐短期排名更为重要。