大成基金陷“建滔系”持仓风波，规模狂奔下的风控防线遇考

证券之星 赵子祥

二季度规模激增近250亿元的大成科技创新混合，正为其激进的“建滔系”押注付出代价。随着建滔积层板、建滔集团两只港股从高点暴跌逾70%，这只年内一度收益翻倍的明星基金近一个月最大回撤超32%，高位进场投资者普遍浮亏。

证券之星注意到，因该产品集中持仓与大股东配售时间窗口的高度重合，更令市场质疑其风控边界。而持仓风波背后，是大成基金权益业务长期存在的明星依赖、人才断层与规模逆势流失的深层困境。

“建滔系”持仓风波

2026年二季度，大成基金旗下明星产品大成科技创新混合因大手笔布局港股“建滔系”个股，在股价暴跌后引发大量关注。

据基金二季报披露，该基金二季度新建仓建滔积层板、建滔集团两只港股，持仓市值合计约37.14亿元，占基金资产净值比例达14.87%，分列第三、第六大重仓股。

而该基金一季度末规模仅约40亿元，二季度受业绩带动净申购激增，期末总规模攀升至近250亿元，新增资金大量投向了上述两只个股。

风波的导火索来自股价的断崖式下跌。6 月下旬“建滔系” 股价冲高后快速回落，截至8月初，两只个股区间累计跌幅均超70%，直接拖累基金净值大幅回撤。

数据显示，大成科技创新混合A近1个月最大回撤超32%，年内收益率从高点的翻倍水平大幅回落，二季度高位进场的投资者普遍浮亏。

大成科技创新的表现，在市场上引起了不小的质疑声音。首先，两只个股同属一个实际控制人，业务高度关联、股价联动性极强，合计近15%的持仓比例，存在通过拆分主体规避“双十规定”单一持仓限制的嫌疑，集中度风险敞口显著。

其次，基金建仓窗口期与“建滔系”大股东6月的百亿港元配售套现时间高度重合。公开资料显示，6月17日，建滔积层板(01888.HK)发布自愿性公告：控股股东建滔集团的全资附属公司建滔投资，与花旗环球金融有限公司及 Merrill Lynch (Asia Pacific) Limited 订立大宗交易协议，按每股76.0港元配售1.55亿股，套现金额高达117.8亿港元。

其三，作为名称中带有“科技创新”的主题基金，重仓周期属性较强的电子材料个股，存在一定的风格漂移争议。

截至目前，尚无监管部门认定该持仓操作存在违规。但该事件折射出，在规模快速扩张背景下，基金集中押注单一赛道、单一主体的模式，极易放大市场波动风险，对公司风控的约束能力提出了挑战。

投研人事动荡

持仓风波并非孤例，其背后是大成基金长期存在的权益投研“明星依赖”与人才梯队厚度不足的问题。

2025年11月，大成基金连发公告，基金经理魏庆国因“内部调整”卸任全部在管产品，且明确不转任公司其他岗位。魏庆国是大成基金内部培养的成长风格基金经理，管理规模峰值超百亿元，但其旗下产品近三年业绩持续跑输业绩基准与沪深300指数，多只产品任职回报为负，最终以“清仓式”卸任离场。

魏庆国的离开，进一步凸显了大成权益投研的集中化特征。公开数据显示，截至2025年末，徐彦、刘旭、韩创三位核心基金经理合计管理规模占公司权益类总规模的55%，几乎撑起了大成权益业务的半壁江山。

三位基金经理风格鲜明且长期坚守能力圈，但也导致公司权益业绩高度绑定个人状态，一旦出现风格错配或人员变动，对整体业务的冲击十分显著。

中生代与新生代基金经理的成长不及预期，是梯队断层的核心表现。除三位老将外，大成基金旗下多数权益产品规模偏小、业绩缺乏辨识度，难以承接规模扩张的需求。2026年公司从外部引入科技赛道基金经理张天闻，也从侧面反映出内部成长股投研人才供给不足，需要通过外部招聘补全能力短板。

此外，2024年曾出现封闭期产品基金经理任职未满即离职的情况，也反映出部分产品线的人员稳定性有待提升。

产品业绩与规模双承压

人事动荡的背后，是权益业绩的整体承压与规模的逆势流失，二者形成了相互强化的负向循环。

核心明星基金经理的阶段性业绩失速是直接诱因。周期风格的韩创2026年1月在金价高位大幅加仓黄金板块，随后金价持续回调，招金矿业、山东黄金等重仓股最大跌幅超30%，其管理的多只产品近6个月最大回撤普遍超20%，管理总规模也从峰值208亿元缩水至约109亿元，近乎腰斩。

作为公司首席投资官的徐彦，坚持深度价值风格并维持较高现金仓位，在2025-2026年的科技成长牛市中大幅跑输市场。其在二季报中公开承认，二季度是其管理生涯中跑输同类平均最多的季度之一，旗下产品年内排名普遍处于同类后段，新发产品也因建仓保守、业绩平淡出现规模缩水。而深度价值风格的刘旭，旗下产品同样阶段性跑输市场，核心产品规模半年内缩水超9亿元。

单只产品的业绩波动，最终传导为整体权益规模的逆势下滑。Wind数据显示，2025年全市场股票型基金份额同比增长12.1%的行业背景下，大成基金股票型基金份额从年初的243.8亿份降至年末的200.9亿份，逆势下滑17.6%，与行业增长趋势形成鲜明反差。

从行业排名来看，大成基金公募总规模已滑落至行业20名开外，权益业务的掉队是核心拖累因素。

除主动权益外，公司医药等细分赛道产品也长期表现疲软，多只医药主题基金任职回报大幅跑输基准，未能形成多点开花的业绩格局。

作为拥有二十余年历史的老牌公募，大成基金在固收、指数、QDII及养老金管理等领域仍具备扎实的基础与牌照优势，但权益投资作为其传统核心标签，当前暴露的集中度风控不足、人才梯队断层、风格适配性偏弱等问题，已是无法回避的成长阵痛。(本文首发证券之星，作者|赵子祥)

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