部分次新基金建仓有些急 高位入场净值明显承压

来源：证券时报

　　证券时报记者 安仲文

　　多数次新基金合同设有6个月建仓缓冲期，以对冲市场波动、控制净值回撤。但在市场此前“抢钱”情绪的喧嚣声中，不少新基金主动放弃了缓冲期，选择快速建仓并重仓热门标的。部分产品仅用两周时间，就将股票仓位由0拉升至94%，对比合同约定满六个月后股票仓位不低于60%的底线要求，操作明显激进。这类建仓方式，使得这些次新基金在市场调整中净值明显承压。

　　部分次新基金

　　高位建仓净值承压

　　在市场波动加大的背景下，建仓上的激进让不少次新基金从想赚钱到想保本。

　　证券时报记者注意到，6月成立的一批主动权益基金由于建仓速度较快，不少产品已出现较大幅度的亏损。例如，上海某公募旗下主动权益基金在6月24日成立，该产品在7月初开始大幅度加仓，7月17日净值跌至0.75元，8月7日净值再跌至0.726元，这只次新基金目前的累计亏损已达27%。

　　类似的情况在近期成立的次新产品上较为普遍。北京某公募旗下主动权益产品在今年6月2日成立，这只次新基金也是在6月末、7月初开始快速加仓，很快便跌破1元面值。截至8月7日，净值跌至0.7437元，累计亏损也达到25.63%。

　　值得一提的是，部分次新基金还披露了详细的股票仓位和重仓股，从中可以看出这些次新基金成立后快速出现亏损的原因。例如，上海某大型资管公司旗下一只新能源基金6月16日正式成立，之后很快跌破1元面值，截至8月7日，该产品净值为0.6511元，成立以来亏损已达到34.89%。根据公告信息，该基金在6月16日成立后，仅用两周时间就完成建仓，截至6月30日的股票仓位高达94.05%，而该基金合同规定的最低股票仓位不得低于60%，最高股票仓位不得高于95%，且建仓期宽限达6个月。此外，这只基金的前十大重仓股清一色为AI科技产业链股票，这些股票在上半年积累了较大涨幅和获利筹码。

　　新基金避免复制持仓才更稳

　　在AI科技行情的高位喧嚣声中，也有不少管理次新产品的基金经理成功避险，他们通过放缓建仓速度，避免复制老产品持仓的策略来打造净值安全垫。

　　管理次新产品的基金经理很多是“一拖多”，即一位基金经理管理多只基金产品，这些基金经理管理的老基金在AI科技行情中收益丰厚，在运作次新产品时经常会直接复刻老产品的十大重仓股。但作为后来的次新基金，往往缺乏建仓的价格优势，它们在高位复制老产品的重仓股，实际上是在市场情绪高位承接筹码。

　　不过，也有一些基金经理在管理多只产品时，对新老产品采取差异化投资策略。6月12日，基金经理侯吉冉管理的兴合动力领航混合正式成立，在近一个月市场震荡调整期间，该基金净值逆势走高，8月7日净值升至1.067元，成立以来收益率6.7%，近一个月的基金净值涨幅为8.24%。与之形成对比的是，侯吉冉管理的老产品兴合产业优选混合同期净值下跌16.37%，原因是这只老基金重仓布局AI科技产业链标的。

　　上述同一基金经理管理的两只产品净值走势差异也说明，在运作次新基金时，基金经理并未照搬老产品重仓的热门股，而是选择了其他赛道进行布局，规避了复制老基金持仓的风险。

　　明星基金经理赵诣在管理次新产品时，同样采取了把控建仓节奏、差异化选股的思路，使得次新基金净值跌幅显著低于老产品。赵诣管理的老基金泉果旭源三年持有期混合近一个月净值跌幅约12%；但成立于6月17日的泉果创新成长混合近一个月跌幅仅4%。此外，他管理的新老产品净值弹性也有明显差异。8月6日，泉果旭源三年持有期混合净值下跌0.24%，泉果创新成长混合当日净值上涨0.10%。这也说明，当科技行情逐步走高之际，部分基金经理开始主动增强防御，降低新老两只产品的持仓同质化风险。

　　市场调整后

　　更适合择优布局

　　虽然近期市场调整让次新基金净值面临压力，但不少基金公司认为，市场基本进入企稳回升阶段，后续行情将告别此前一荣俱荣的粗放策略，转向精细挖掘半年报业绩预期兑现较好的标的。

　　南方中国梦灵活配置混合基金经理吴春林认为，经历无差别下跌后，不少资产投资性价比显著提升。7月末科技板块迎来杀跌，大量流动性偏弱的优质中小标的被错杀，当前市场机遇与风险并存，不少产业趋势清晰、业绩兑现确定性强的优质个股估值已经回归合理区间。相比在行情狂热阶段追涨，当下更适合择优布局。

　　吴春林在近期市场调整中，还密集走访调研了一批产业链企业。调研反馈显示，半导体零部件订单持续加速，全球市场逐步显现缺货涨价趋势；各大云厂商业务增速、在手订单、盈利水平表现亮眼，收入端并未出现放缓迹象，市场对于AI投入可持续性的质疑正在被经营数据证伪。在他看来，流动性冲击或已临近尾声，后续依旧保持科技主线配置方向。AI驱动的半导体扩产周期正在向上游零部件传导，供给紧张从短期现象演变为长期趋势，进一步巩固半导体国产替代的投资主线。

　　长城基金也表示，当前市场已经出现初步企稳信号，但底部尚未得到完全确认。积极信号体现在市场成交额重回2.6万亿元区间，双创板块跑赢主板，科技板块率先反弹，资金开始重新定价企业基本面。后续行情核心观察点在于半年报业绩验证，倘若上市公司业绩不及预期，反弹行情很容易再度退化为短期主题炒作。当前市场交易逻辑正在发生转变，资金不再单纯追逐赛道热度，开始重点评估企业订单、盈利兑现能力。尽管海外云厂商资本开支依旧维持上行通道，但机构评判标准已经更新：不再单纯比拼资本开支规模，而是重点衡量巨额投入能否转化为企业营收、利润与现金流。