尘埃落定！这家上市猪企用1800万保底分红“打折”换成了1000万年租金

8月8日，天域生物(603717.SH)发布公告称，控股子公司武汉天乾的定向减资完成，当初以实物出资注入的江夏猪场被完整返还给出资方沐园晟，武汉天乾注册资本由1428.57万元减至1000万元，沐园晟彻底退出股权；双方5月28日签订的《猪场租赁合同》随即正式生效，租赁关系追溯至今年1月1日。

一纸公告，把这段合作从“一起养猪、按股分红”，改写成了“猪场归你、交租经营”。

放在天域生物这一年多的动作里看，这不是一次孤立处置，而是同一盘棋的第二颗子——在猪价低谷里，这家跨界养猪的公司正靠“做减法”自救。

1800万保底分红的来头

这笔交易的起点，要先回到2023年。当年1月，天域生物把对江夏猪场的合作从“租赁”升级为“股权合作”：沐园晟以整座猪场（土地约4500亩、房屋约10.36万平方米及设备设施）实物出资，取得武汉天乾约30%股权，湖北天豚持股70%。双方同时约定，自2024年起，武汉天乾、湖北天豚每年向沐园晟分配利润且不低于1800万元/年，合作期十年，每三年重新议价。

这份保底分红，在猪价高企时或许不算负担；但猪价一路走低后就成了雷。2025年，江夏猪场运营主体武汉天乾营收6235万元、净利润-210万元，2026年一季度再亏54万元——用一家微亏企业的盈利，去兑付1800万元的保底分红和补足责任，只能靠母公司贴钱。2025年下半年起，双方就新一轮利润分配协商，始终谈不拢；2026年3月，沐园晟直接对武汉天乾、湖北天豚提起诉讼。

于是有了5月28日的和解：原股权合作全部终止，改签《猪场租赁合同》——租金1000万元/年（房屋295万、设备405万、土地300万），租期7年、每3年调价，另付1000万元履约保证金，沐园晟撤诉，天乾食品提供连带责任担保。8月8日减资落地，交易闭环。

这一进一出，公司卸下了两样东西：一是江夏猪场从合并报表出表，武汉天乾由“拥有”变“承租”，对应的固定资产与折旧压力随之转移；二是“1800万保底分红+补足责任”这一刚性支出，被“1000万固定租金”替代——现金负担一年少约800万元，盈亏风险也不再与出租方共享。

这不是第一次

对这套打法，天域生物并不陌生。

2025年上半年，公司就承租的武汉市蔡甸区猪场与出租方协商终止原协议、重新签订租赁合同，并就租金下调、改造期间不收租等达成一致，当年中报确认使用权资产处置收益2410.03万元。这笔一次性收益，正是2025年上半年归母净利润1081.80万元“转正”的功臣——同期扣非净利润实为-1930.17万元，主业仍在亏损。

到了2026年，江夏猪场几乎是“翻版”：公司披露，变更合作模式是“基于三年调价机制、当前生猪市场行情及行业发展态势等因素，且为妥善化解诉讼纠纷”。

从蔡甸到江夏，从终止重签到股权退租，公司在把自持、合资的猪场资产系统性“由重转轻”。半年度业绩预告里那句“对部分猪场进行合作模式变更降低成本负担”，指的就是这些操作。

为什么要做减法？

减法的动机，藏在经营数据里。

2026年上半年，天域生物销售生猪32.79万头，同比增长约六成；但同期生猪养殖收入仅2.94亿元，同比下降约5.5%。量增了六成，钱反而少了——按销量与收入估算的头均收入，从上年同期的约1526元降到约898元（其中还有商品猪与仔猪销售结构变化的因素），方向与行业猪价的大幅下台阶一致。

行业的镜像是冷冰冰的。8月7日，新牧网监测的全国生猪均价为5.25元/斤，生猪市场偏强运行。天域生物2026年上半年归母净利润预告-4000万至-5500万元、扣非-4500万至-6500万元，正是这份行业底色在自家报表上的投影。

更严峻的是，这已是公司连续第六年归母、扣非双亏。2025年全年归母净利润-1.07亿元，资产负债率79.48%，流动比率0.85，累计未分配利润-8.36亿元，未弥补亏损超过实收股本三分之一；4.65亿元"补血"定增也因实控人被立案调查于今年2月终止。此时做猪场"减法"，与其说是战略选择，不如说是被现金流逼出来的腾挪。

减法的另一面

轻资产化卸得掉资产负担，却卸不掉正在累积的种种风险。

诉讼是其一。公司7月21日披露，自上次披露以来新增诉讼、仲裁9笔，累计涉案金额4308.74万元，占最近一期经审计净资产的10.45%，公司均处被告地位；单笔过千万的，有湖南海域建设的建设工程施工合同纠纷（2059.17万元）、无锡嘉奕晗的合同纠纷（1244.30万元），均未开庭。转型多年，旧账仍在回响。

业绩补偿款是其二。2025年6月，仲裁裁决刘炳生向公司支付业绩承诺现金补偿款4329.53万元；但因对方名下无可供执行财产，公司今年7月底收到《执行裁定书》，终结本次执行，刘炳生已被限高、列入失信名单。公司此前按谨慎性原则未确认该项或有资产——这笔钱大概率收不回来了。

控股股东是其三。罗卫国所持1212.25万股（占其所持32.54%、总股本4.18%）原定8月15日至16日司法拍卖，因案外人异议暂缓；其累计被司法冻结、标记股份达2215.18万股，占其所持59.47%。因涉嫌违规减持，罗卫国已收到重庆证监局《行政处罚事先告知书》，拟罚没合计3560.33万元，并于今年1月辞去董事长职务。控股股东股权高比例受限，对再融资与市场信心都是实打实的压制。7月底，副总裁杨菁菁亦因个人职业规划辞任。

担保是其四。公司为江夏猪场租赁安排天乾食品提供连带责任保证，而公司及控股子公司累计对外担保金额已超过最近一期经审计净资产的100%。

赌的是去化速度与现金流耐力

回到行情。本轮猪周期的去化正在提速：全国能繁母猪存栏从一季度末的3904万头降至二季度末的3780万头，同比降幅扩大到6.5%；5月农业农村部更把正常保有量目标从3900万头下调至3750万头，监管用“硬约束”推着行业出清。多数机构判断周期底部或已过去，但价格反转可能要到2027年。

对天域生物而言，这就形成一个尴尬的时间差：出栏仍在逆势扩张（7月销售6.23万头，同比增长262.06%，尽管有去年低基数），产能去化的红利却远未兑现；用“轻资产”省下的每一分现金，都有助于撑到猪价真正回升那天。在这段黎明前的黑暗里，猪场减法是聪明的——但胜负手从不在资产负债表上，而在行业产能出清的速度，与公司自身现金流耐力之间的赛跑。

天域生物把能减的负担先减了下来。接下来，看的是它能否跑赢猪周期。