314亿估值背后：头部公募股权仍是资管时代最贵的“门票”

来源：市场资讯

　　来源：资事堂

　　作者 | 陈嘉懿

　　编辑 | 袁畅

　　头部公募机构的股权价值多少？

　　答案十分惊人。

　　根据最新公告，万亿规模的天弘基金第二大股东天津信托有限责任公司，正在公开挂牌转让天弘基金4.99%股权。

　　天津市公共资源交易服务平台披露的信息显示，该份股权的挂牌价格已经达到15.674304亿元。

　　据此整个天弘基金的公司估值超过314亿，如果成交可能意味着头部公募机构的股权再度升值！

　　而这次拍卖背后，还有很多玄机可以琢磨。

　　01

　　创始股东抛售4.99%天弘基金股权

　　天津信托为天弘基金的创始股东，亦被认为是天弘基金名字里“天”字的来源。天弘基金早年的股东包括天津信托、兵器财务和漳泽电力。办公地早年集中于天津。

　　但后续随着内蒙君正、蚂蚁集团先后入场后，公司的规模迅速做大。而天津信托的股权也摊薄为第二大股东，持股16.8%。

　　如果此次拍卖成功，天津信托的持股比例将由16.8%降至11.81%。

　　02

　　受让方有严格要求

　　根据相关公告，此次股权转让项目自2026年8月3日起挂牌，信息披露期截至8月31日。

　　交易要求受让方一次付清全部价款，不接受联合受让。

　　因标的企业为公募基金管理公司，受让方须符合中国证监会等监管机构关于公募基金管理公司股东资格的规定与要求及相关国家法律行政法规规定的其他条件。

　　这意味着，潜在接盘方不仅要独立拿出至少15.67亿元资金，还需要满足金融机构股东在资信、股权结构、资金来源、合规记录等方面的监管要求。

　　实际可以参与竞买的机构范围预计远小于一般工商企业股权交易。

　　03

　　蚂蚁意外放弃认购

　　公募基金的股权历来金贵，且往往老股东享有同等条件下的优先购买权。

　　所以，往往老股东就是最可能的受让者。

　　但此次令人意外的是，包括财大气粗的蚂蚁在内，所有老股东都放弃了这部分股权的优先认购权。

　　其他机构放弃可以理解，为天弘“尽心尽力”的蚂蚁放弃这份股权令人十分感慨。

　　这究竟是对价格不满意？还是另有隐情，引人遐想。

　　04

　　君正集团将升任二股东

　　此次挂牌不仅是天津信托的一次资产处置，也意味着天弘基金维持多年的主要股东座次即将发生变化。内蒙君正的持股排名或将上升。

　　天弘基金目前共有8家股东：蚂蚁科技集团持股51%，天津信托持股16.8%，内蒙古君正持股15.6%，芜湖高新投资持股5.6%；新疆天聚宸兴、新疆天瑞博丰分别持股3.5%，新疆天阜恒基、新疆天惠新盟分别持股2%。后四者为员工持股平台，合计持股11%。

　　按此次4.99%的转让比例计算，交易后的股权结构将大致变为，蚂蚁科技仍持有51%，第一大股东地位不变；内蒙古君正持有15.6%，将由第三大股东升为第二大股东；天津信托持股降至11.81%，退居第三大股东；芜湖高新仍持股5.6%；若受让方为外部新股东，其将持有4.99%；四家员工持股平台合计持有11%。

　　另外，现任天弘基金董事会中有来自天津信托的股东董事。未来董事席位、股东提名权及相关治理安排是否随持股比例调整，仍需观察最终交易协议以及公司章程的后续变化。

　　05

　　天弘上半年收入27.98亿元

　　天津信托挂牌出售的天弘基金，并非一项经营承压的边缘资产，而是一家规模超过万亿元、盈利能力较强的头部公募基金公司。

　　天弘基金成立于2004年11月。2013年，天弘基金与支付宝合作推出余额宝，随后借助互联网渠道迅速扩大客户基础和货币基金规模。后于2015年底，天弘基金成为中国基金业史上首个资产管理规模破万亿的基金管理公司。

　　天弘基金官网数据显示，截至2026年3月31日，天弘基金资产管理总规模约1.23万亿元（含专户规模165.31亿元，子公司天弘创新专项规模45.08亿元），其中公募基金管理规模1.2万亿元，位于行业前列；非货币公募总规模4348.45亿元，排名行业第18。

　　经营数据方面，天弘基金2025年实现营业收入57.46亿元，同比增长6.54%；净利润18.85亿元，同比增长12.26%。

　　挂牌信息也披露出了最新的半年数据。2026年上半年，天弘基金实现营业收入27.98亿元，同比增长0.63%；实现净利润8.96亿元，同比下降2.32%。

　　截至6月末，公司资产总额192.42亿元，负债总额32.84亿元，所有者权益约159.58亿元。

　　由此测算，15.67亿元挂牌价所对应的天弘基金整体估值约314.11亿元，相当于，约16.7倍2025年市盈率；近2倍2026年6月末市净率。

　　由于国内公募基金公司多数没有上市，公开股权交易案例并不密集，这一挂牌价格也为市场观察头部公募的股权价值提供了一个较为少见的定价锚。

　　06

　　天津信托为何出手？

　　挂牌公告并未说明天津信托此次转让的具体原因。

　　从天津信托自身的经营数据看，天弘基金长期以来是其一项重要权益投资。

　　天津信托2025年年报显示，天津信托实现营业收入10.64亿元，同比下降1.16%；实现净利润5.06亿元，同比下降1.55%。

　　年报还显示，当年天弘基金为其带来3.17亿元账面投资收益。该笔投资收益的规模相当于天津信托全年净利润的约63%。

　　因此，把会下“金蛋”的“鸡”抛售，对于天津信托而言可能意味着十分重大的变化。

　　07

　　比例设置颇有“匠心”

　　值得一提的是，此次交易中，4.99%这一比例十分关键。

　　考虑到相关规定中，基金管理公司变更实际控制人、主要股东、持有5%以上股权的非主要股东，或者变更持股不足5%但对公司治理具有重大影响的股东，应当报中国证监会批准。

　　其他不属于重大事项的股权变更，则应在规定时间内向证监会派出机构备案。

　　因此，此次把股权转让设置在不足5%的比例显然有意安排。

　　但即便如此，监管规则对持股5%以下和5%以上的非主要股东，也设置了不同的准入条件。

　　08

　　谁来接手？

　　近几年，公募基金行业股权变动不少。

　　但天弘基金此次转让的特殊性在于，它并非中小基金公司的控制权转让，而是一家管理规模超过1.2万亿元、年净利润接近19亿元的头部公募，出售不足5%的少数股权；卖方又是陪伴公司超过20年的创始股东，且这项投资仍在为其贡献可观收益。

　　从控制权角度看，这更像是一次财务性减持和股东座次调整，而不是天弘基金经营权的重新分配。

　　真正的悬念是，谁愿意独立支付至少15.67亿元，取得一家头部公募不足5%、不带控制权的股权？

　　这或许可以用实际行动告知市场，一线公募的股权是否仍旧那么紧俏？公募行业的未来，大家有信心多少？