DeepSeek投了1.4亿锁三年：宇树科技战配名单释放了哪些信号？

机器人茶馆8月7日消息（报道：王佩）8月6日晚，宇树科技（688836）披露科创板上市发行安排公告，发行价定为150.80元/股。按发行后总股本约4.0446亿股计算，上市市值约609.93亿元。本次拟发行4044.6434万股，占发行后总股本10%，预计募资总额约60.99亿元，发行市盈率219.23倍，远超行业平均市盈率38.56倍。

这是A股迎来的首个人形机器人标的。610亿的定价市值、超60亿的募资规模，以及远超行业均值的估值倍数，共同构成了市场关注的焦点。但在这些数字之外，战略配售名单释放的信息更为丰富。

战配名单：DeepSeek与腾讯入局，锁定期最长达36个月

公开信息显示：本次战略配售共808.9286万股，占发行总数20%，合计约12.20亿元。九家战略投资者阵容如下：

杭州深度求索人工智能基础技术研究有限公司（DeepSeek）获配93.3399万股，金额约1.41亿元，占发行数量2.31%，限售期36个月，为战配中最长锁定期；腾讯旗下上海启善投资有限公司获配90.329万股，金额约1.36亿元；全国社保基金理事会通过三个组合合计获配约93.34万股，金额约1.41亿元，为战配中认购规模最大的单一主体。

此外，中国石油集团昆仑资本、南方电网产融控股、天翼资本（中国电信旗下）各获配约1.36亿元。中信证券投资作为保荐人跟投获配1.22亿元。宇树科技员工资管计划合计认购约2.71亿元，为战配最大类别。

截至8月5日，全部战投者均已足额按时缴纳认购资金。从名单结构看，战配涵盖了AI大模型、互联网、能源央企、国家级养老基金及券商跟投等多个维度。

在机器人茶馆看来，这份名单中，DeepSeek这家以“不急于上市”著称的AI大模型公司，此前与宇树科技同属技术驱动型头部玩家——一个押注通用大模型，一个深耕人形机器人整机。此次以战配股东身份进入，锁定三年，意味着AI“大脑”与机器人“身体”之间从技术协同走向资本绑定。1.41亿元的投资规模对DeepSeek而言并不算大，但36个月的锁定期表明这不是短期财务行为。

腾讯的加码同样值得关注。此前腾讯已通过旗下公司持有宇树科技0.5986%的股份，此次通过上海启善再投入1.36亿元。社保基金以第一大外部战配方的身份出现，则反映了长期资金对人形机器人赛道的配置意愿。能源央企的集体入局：中石油昆仑资本、南方电网产融、天翼资本，则指向宇树科技在工业场景中的潜在落地价值。

610亿估值与219倍市盈率背后

宇树科技披露的2025年的经营数据显示：全年营收16.99亿元，扣非归母净利润5.91亿元，主营业务毛利率60.13%。人形机器人首次超越四足机器人成为第一大收入来源，实现收入8.68亿元，占比51.78%，全年人形机器人出货超5500台，位居全球首位。

但进入2026年，增长曲线出现明显变化。一季度，公司营收4.23亿元，同比增长68.49%——较2025年全年332.64%的增速大幅回落。扣非净利润从上年同期的8483.65万元降至4025.36万元，同比下降52.55%。

宇树科技预计2026年上半年营收约10.52亿至11.28亿元，同比增长35.62%至45.41%；扣非净利润约2.36亿至2.83亿元，较上年同期下降约21.97%至6.43%。降幅较一季度有所收窄，但“增收不增利”的趋势尚未扭转。

219倍的发行市盈率，对应的是市场对2030年人形机器人万亿市场规模的远期预期，而非2026年的当期盈利。宇树科技在招股书中也主动提示风险：特斯拉等国际企业有望快速降低人形机器人成本，将直接加剧行业价格竞争。此外，2025年人形机器人收入中超过70%来自科研和教育领域，工业应用占比仅9%，商业化场景的拓展仍是待解难题。

产业链力量集结，人形机器人赛道进入资本验证期

DeepSeek用真金白银锁定三年，腾讯持续加仓，社保基金与三大能源央企同步入场，国产AI与机器人的资本闭环，第一次以如此清晰的方式呈现在A股市场。战配名单的构成，在一定程度上印证了具身智能赛道从“概念炒作”向“产业资本配置”的过渡。

从行业进程来看，2025年全球人形机器人出货量首次突破2万台，宇树以5500台位居第一，中国供应链在这一赛道的先发优势正在确立。A股迎来“人形机器人第一股”，为后续更多国产机器人标的的资本化打开了通道。

当然，610亿估值和219倍市盈率最终需要业绩来兑现，上市后的定期报告将是市场检验这份定价合理性的第一份答卷。但从战配名单的构成、募资投向的布局以及中国在机器人供应链上的既有优势来看，人形机器人从概念走向大规模商业化的路径正在变得具体。对于宇树科技而言，登陆A股不是终局，而是从技术验证走向产业验证的新起点。