华创证券：信贷降速不改韧性 资金切换重估银行

智通财经获悉，华创证券发布研报称，中长期资金入市和公募基金改革的核心逻辑未变，重视银行板块配置机会，银行欠配幅度仍然较大。尽管AI高成长主线分流部分增量资金，但银行股投资逻辑仍落脚于“红利防御为底、优质标的看业绩弹性”。1)高股息、低估值的特性依然是银行股的底色，特别是在无风险利率下行的背景下，银行股的类债属性将持续吸引稳健资金。2)随着息差企稳、区域信贷需求回升和非息收入增长，部分优质银行将展现出较强的业绩弹性，估值有望从PB逻辑向PE逻辑切换。

该行建议2026年重点关注以下三条投资主线：主线一：国家信用与红利基石，以国有大行+招行为代表。主线二：息差或率先回暖、财富管理业务能够释放较大弹性、信用成本走低带动ROE企稳的优质股份行和城商行，这背后映射的是成本优势和风控优势。主线三：持续受益区域政策、业绩弹性较大的城商行。

华创证券主要观点如下：

月度行情表现：市场风格再平衡，红利资产占主导

1)行业涨跌幅：2026年7月，银行板块上涨11.6%，跑赢沪深300指数19.4pct。7月A股市场呈现显著的“高低切换”特征。前期拥挤度较高的科技成长赛道有所回调，而低估值、高股息的红利资产重新成为资金“避风港”。具体看银行细分板块，2026年7月，银行板块整体估值迎来显著修复，各子板块PB水平均震荡上行。国有行/股份行/城商行的PB估值分别从月初的0.67X/0.48X/0.61X上行至月末的0.75X/0.54X/0.68X。7月银行股普涨，低估值中小行弹性显著强于大行。7月红利行情率先在国有大行与高股息标的沉淀，待板块β确认后，资金开始沿“确定性→性价比”链条外溢，低PB、小流通盘的中小行因修复空间更大而成为扩散首选。涨幅前三的银行为苏州银行(+22.0%)、青农商行(+20.7%)、南京银行(+17.6%)。

2)利率环境：2026年7月，国债利率窄幅震荡。月初受跨季后资金回笼影响，短端利率小幅上行;但在经济弱复苏、资产荒及央行持续呵护流动性的背景下，长端利率维持韧性。月中税期扰动导致资金面阶段性收敛，但央行通过买断式逆回购等工具维持流动性平稳，债市整体承压有限。下旬随着政府债供给压力缓解、政策宽松预期升温，叠加权益市场波动带来的避险需求，债券收益率有所回落，1年期与10年期国债收益率全月维持低位震荡。

3)行业成交额：2026年7月，银行板块成交活跃度延续回升。7月银行板块交易活跃度上升，不论是成交额还是占比都较6月改善。截至7月31日，银行板块成交额同比下降5.9%，环比上升17.7%，占比AB股市场总成交额1.20%，环比+24bp。

4)行业估值：银行板块当前估值处历史偏低分位。截至8月5日，银行板块(申万银行指数，801780.SI)整体PE为6.05倍，近10年历史分位数36.08%，PB为0.50倍，历史分位数19.71%。股息率4.41%，历史分位点49.61%。

社融增速温和下行，贷款“降速提质”为新常态

当月社融存量增速温和回落至7.4%，这一方面源于地产与平台类贷款进入存量收缩期，另一方面也反映了新兴产业轻资产化降低了单位GDP的信贷依赖度。值得注意的是，融资结构持续优化，上半年直接融资占社融增量比重提升至11.3%，且企业债券融资多增显示出市场主体自主融资意愿的实质性增强。从信贷结构看，内生需求不足仍是核心矛盾：受居民消费与购房意愿偏弱、企业扩产动力不足影响，居民及企业中长贷同比明显少增;在此背景下，银行借助票据贴现大幅多增(+5253亿元)以对冲缺口，这既是季末满足监管合意信贷规模的理性选择，也体现了MPA考核下信贷投放的平滑诉求。货币供应端，M1与M2增速分别下行至4.0%和8.0%，反映资金活性仍有待修复。存款端“脱媒”趋势加剧，伴随广谱利率下行，居民储蓄持续向表外资管产品迁徙，非银存款的高增印证了资金正积极寻求更高收益的配置方向，这也对银行体系的负债成本管理提出了新的挑战。

信贷降速不改银行基本面韧性，资金风格切换推动板块重新获得关注

二季度社融及信贷数据反映实体融资需求仍偏弱，但在息差同比降幅收窄、财富管理业务修复及债市投资收益改善支撑下，银行盈利保持稳定。该行认为，当前信贷增速放缓更多体现经济结构转型和融资体系优化，而非银行经营能力弱化，未来“降速提质”或成为银行经营新常态。从已披露26年半年度业绩快报的城农商行来看，盈利延续较好韧性。重庆银行、渝农商行、江苏银行披露1H26营收增速分别为+10.80% / +7.81% / +9.11%，较1Q26分别-0.77pct / -0.58pct /+0.70pct;1H26归母净利润增速分别为+10.28% / +6.09% / +8.09%，较1Q26分别-0.12pct / +1.02pct / -0.11pct。资金面上，随着前期高景气成长板块交易拥挤度提升及市场风险偏好回落，资金逐步向低估值、高股息资产切换，银行板块迎来配置资金回流。本轮银行行情本质是市场风格再平衡下对银行资产配置价值的重新定价，在低利率与“资产荒”背景下，银行股兼具估值优势、股息价值和盈利韧性，长期配置价值有望进一步提升。

风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。

本文源自：智通财经网