大咖研习社 | 国泰基金彭凌志：2026�...

来源：新浪基金

　　回顾刚刚过去的7月，全球科技板块经历了一轮剧烈的调整，市场情绪一度出现波动。但在波动背后，一个关键问题值得我们深思：当拥挤度与杠杆被出清，支撑科技长牛的核心逻辑是否发生了根本性逆转？全球AI的产业趋势究竟是“中途休整”，还是“拐点已至”？

　　带着这一疑问，在“山河向远，天朗云阔”国泰基金2026年中期策略会上，国泰基金基金经理彭凌志分享了对2026年下半年科技板块的投资展望。

　　彭凌志认为，7月份科技板块的调整是交易层面去杠杆与去拥挤度过程。放眼全球，AI行业的景气度以及公司的基本面并未发生实质性变化，北美云服务厂商的季报普遍对未来的科技投入给出了乐观展望。站在当前时点，科技的调整已基本告一段落，AI板块的估值也回到了相对合理的水平，对于2026年下半年的AI科技投资可以持积极态度，重点关注半导体设备材料零部件、国产算力以及海外算力产业链三大方向。

　　半导体：

　　AI重塑存储周期，设备材料迎来“黄金时代”

　　半导体设备、材料与零部件板块的核心逻辑在于AI驱动的存储芯片超级周期。

　　AI大模型的爆发式增长，催生了海量的数据处理需求。与传统服务器相比，AI服务器对DRAM、NAND和HDM的消耗呈现指数级的提升。这种结构性需求转变，叠加海外三大原厂商资本开支谨慎且产能向高利润的HBM/DDR5倾斜，导致传统存储产能受到严重挤压，由此开启了一轮史诗级的涨价周期。例如DDR4（8Gb）的现货均价从2024年Q4的8.1美元飙升至2026年6月底的140美元，涨幅超17倍；DDR5（16Gb）的现货均价自2025年11月的20美元快速上涨至2026年Q2的98美元，涨幅接近5倍。更重要的是，由于晶圆厂扩产周期长，这种供给紧张局面预计在2028年前难以根本性缓解。

　　中国存储产业链正迎来加速国产化的关键历史窗口。目前，中国的存储需求占全球约1/3，但自给率不足10%。在海外供给刚性、国内庞大需求以及地缘政治多重催化下，以“两长”为代表的本土企业技术不断突破，正开启一轮规模宏大的扩产计划。彭凌志预计，未来五年国内存储产能将有数倍的提升空间，这将直接拉动上游半导体设备、材料、零部件的需求进入超级景气周期。

　　设备端：

　　彭凌志优选价值量大且国产化率低的环节，如刻蚀设备、薄膜沉积、量检测设备等。这些领域不仅将充分受益于全球存储扩产的资本开支浪潮，更因其极低的国产化率（如量检测不足5%），拥有巨大的国产替代空间，是未来超额收益的重要来源。

数据来源：Wind，国泰基金整理，数据截至：2026年6月30日

　　材料端：

　　逻辑与“卖水”类似，随着产能建成、稼动率提升，电子气体、CMP材料、靶材、光刻胶等环节将迎来“量价齐升”的黄金发展期。

　　数据来源：Wind，国泰基金整理，数据截至：2026年6月30日。文中提及个股仅供产业论证参考，不作为投资方向，不构成投资建议或承诺。相关预测仅供参考，不构成投资建议或承诺。

　　半导体零部件：

　　则因处于整个产业链的最上游，且扩产周期长、重资产属性明显，在海外供应交期延长、国产替代迫在眉睫的背景下，其战略价值和业绩弹性尤为突出。

风险提示：相关预测仅供参考，不构成投资建议或承诺

　　国产算力：

　　从“主题博弈”到“业绩兑现”，爆发式增长拐点确立

　　彭凌志同样看好国产算力的投资机会，其核心驱动力是国内AI推理需求的指数级爆发。

　　大模型正从训练竞赛转向推理应用落地，国内日均Token消费量呈现爆发式增长。以DeepSeek为代表的国产大模型，凭借极高的性价比，正在加速普及，这反而带来了“算力通胀”——成本下降刺激了需求的指数级增长，反而导致算力消耗激增。

　　当前，AI已成为大国科技竞争的制高点。美国财政部长贝森特明确提出控制全球算力的目标，这将倒逼中国必须加速算力基础设施的自主可控。但现实是，国内四大互联网厂商的资本开支仅为北美同行的十分之一左右，这一巨大差距意味着国内资本开支拥有显著的上修空间。

　　今年以来，市场对国产算力的认知已发生根本性转变，从过去的“主题博弈”转向了“业绩验证”。头部GPU公司的业绩已开始爆发式兑现，预付款大幅增长。随着竞争焦点从单卡性能向系统集成和集群交付能力转变，具备超节点服务器能力的头部厂商竞争优势将更加明显。

数据来源：Wind，国泰基金整理，数据截至：2026年6月30日。相关预测仅供参考，不构成投资建议或承诺。

　　海外算力：

　　商业闭环形成，中国供应链扮演关键角色

　　海外算力方面，彭凌志持续看好光模块、PCB等环节。北美四大云厂商2026年资本开支已上修至超过7000亿美元，同比增长超70%，其背后是AI商业闭环的形成——AI应用公司的收入呈现指数级增长，云服务商的资本回报率（ROI）维持在较高水平。

　　在这轮巨大的资本开支浪潮中，中国供应链凭借效率、成本和制造优势扮演了不可替代的角色。全球光模块约60%的产能、AI服务器PCB约80%的产能集中在中国大陆。尽管短期可能存在一些情绪扰动，但在全球AI产业链高度分工合作的今天，中国供应商的核心地位难以撼动，持续看好光模块向1.6T/3.2T演进、PCB向更高层数、更高级别CCL材料升级带来的量价齐升机遇。

数据来源：Wind，国泰基金整理，数据截至：2026年6月30日

　　风险提示

　　观点仅供参考，随市场变化动态调整，不构成投资建议或承诺。市场有风险，投资需谨慎。