北京
近期国际金价迎来一波快速反弹，东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞结合海内外市场、产业数据，对本轮金价走势与配置策略进行解读。
瞿瑞表示，本轮金价反弹由多重海外因素共同催化。美伊地缘局势缓和、霍尔木兹海峡临时航道落地带动油价走弱，市场通胀预期降温；同时美国6月PCE不及预期、7月ADP就业仅新增4.4万人创年内低点，市场大幅下调美联储加息预期，叠加美日联合汇市干预，美元走弱直接利好金价，再加上前期悲观预期修复、海外黄金ETF持续流入，多重力量共同推升金价。
谈及国内供给端表现，瞿瑞分析称，受上半年国内矿山安全排查、停产自查影响，国内原料产金152.908吨，同比下降14.62%，国内加进口原料合计产金229.988吨，同比下滑9.01%。不过大型黄金企业海外项目产能持续释放，境外矿产金产量48.098吨，同比增长21.43%，一定程度对冲国内减产带来的供给收缩压力。
瞿瑞认为，当前行情仅属于阶段性反弹，黄金尚不具备趋势性大涨的基础。美联储“高利率维持更久”的政策主线没有根本改变，市场只是延后加息时点，并未完全计价降息周期，美债实际利率仍将高位震荡，缺少长期上涨核心驱动力。结合中国黄金协会公布的消费统计数据，他指出，虽然6月末伦敦现货黄金、沪金Au9999价格较年初分别下跌8.22%、11.21%，但金价整体仍处在历史高位，波动风险显著提升，也直接造成消费结构明显分化。
据中国黄金协会统计，上半年全国黄金总消费量511.412吨，同比小幅增长1.23%；其中金条金币消费339.336吨，同比大增28.42%，投资需求火热；黄金首饰消费132.133吨，同比大幅下滑33.88%，工业用金39.943吨，同比微降2.90%，高金价明显压制刚需与工业采购需求。
对于场内交易与投资工具表现，瞿瑞提到，上半年上金所、上期所黄金成交量同比走低、成交额逆势走高，呈现“量缩额增”特征；国内黄金ETF上半年增仓量同比大幅回落66.17%，资金更多转向实物金条，该组数据同样出自中国黄金协会上半年通稿。但长期支撑逻辑并未动摇，他特别提及，我国上半年新增增持黄金40.12吨，截至6月末储备2346.45吨、位列全球第五，自2024年11月起已连续20个月增持，央行持续购金为金价构筑长期底部支撑。
在瞿瑞看来，后续金价走势存在两种截然不同的演化路径。他判断，如果中东地缘冲突再度升级、油价反弹推升通胀，或是美联储官员集体释放鹰派信号，市场加息预期重新升温，美元与实际利率同步上行，本轮反弹行情大概率快速终结。反之，若地缘风险持续缓和、美国核心通胀连续回落，美联储释放降息讨论信号，叠加全球央行持续购金、国内金条投资需求旺盛，金价才有望从短期反弹切换至趋势性上涨。
瞿瑞提出，投资者可以通过三大核心信号判断黄金是否开启中长期上涨行情：一是10年期美债实际利率趋势下行、美元指数进入中期贬值通道；二是黄金ETF连续四周以上资金净流入，扭转上半年国内ETF增量大幅萎缩的局面；三是美国核心通胀持续回落，美联储明确释放降息周期开启信号。他补充，短期反弹行情由市场预期与情绪主导，波动大、持续性偏弱，只有基本面出现明确拐点，黄金才能走出具备坚实逻辑的长期上涨行情。
针对不同需求的市场参与者，瞿瑞提醒首饰刚需消费者，不必参与短期金价博弈，上半年金饰销量大幅下滑正是高位金价所致，建议选择金价回调时段分批购置，优先对比品牌工费与溢价，避免追涨抬高购置成本。对于中长期资产配置人群，瞿瑞认为，可选择黄金ETF、实物金条等低波动品种分批定投或大跌加仓，黄金配置比例不宜超过总资产15%，核心作用是对冲通胀、平滑组合波动，不应以短期套利为目标，国内央行连续20个月增持黄金，也印证黄金长期配置价值。面向短线交易者，瞿瑞强调要严格执行交易纪律，将4000美元/盎司设为核心止损位，4400美元/盎司作为第一止盈位；日常严控仓位、杜绝杠杆操作，在美国通胀、就业等关键宏观数据披露前主动降仓，规避短期剧烈波动风险。
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