北京
来源：市场资讯
（来源：申万宏源融成）
跑赢中债综合财富指数：基于预期差的择时策略
——泛固收资产配置研究系列之四
黄伟平 栾强
公募基金和理财产品都广泛采用中债综合指数作为业绩基准。但实际上，复制甚至跑赢中债综合指数，难度很大。
本文从预期差逻辑出发，设计了择时策略信号：根据未来利率预期与当前利率是否过度偏离，得到多空信号。
第一步，利用国债期货与现货的信息，计算得到国债期货隐含利率的多空信号。
第二步，利用权益市场的信息，计算得到系统性风险溢价对应的多空信号。
第三步，把两部分多空信号结合到一起，生成完整的预期差择时信号。
择时策略应用于债券指数组合，以中债综合财富指数作为比较基准，能够在控制回撤的前提下，组合收益跑赢比较基准。
样本内表现较好。2019-2022年：
择时策略的年化收益比中债综合全价指数高 395bp，比中债综合财富指数高 59bp
择时策略的最大回撤比中债综合全价指数低 148bp，比中债综合财富指数低 25bp
样本外延续模型的良好表现。2023-2026年：
择时策略的年化收益比中债综合全价指数高 396bp，比中债综合财富指数高 119bp
择时策略的最大回撤比中债综合全价指数低 135bp，比中债综合财富指数低 85bp
择时策略应用于方便操作的债券ETF上，依然表现良好。
2022-2026年：
债券ETF择时策略的年化收益比中债综合全价指数高 332bp，比中债综合财富指数高 58bp
债券ETF择时策略的最大回撤比中债综合全价指数低 80bp，比中债综合财富指数低 30bp
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