广东
刚表示“10年内大概率不会卖”的段永平，最新持仓却出现了变化。
8月5日，港交所最新权益披露信息显示，段永平管理的H&H International Investment于7月30日将其持有的泡泡玛特权益比例由7.65%降至5.55%，持股比例下降2.1个百分点。
不过，从披露内容来看，此次权益变化并非传统意义上的二级市场减持，而是由于“交付了根据股本衍生工具须交付的股份或款项”，引发市场广泛关注。
就在几天前，段永平还多次公开表达对泡泡玛特的长期看好，并直言“10年内大概率不会卖”。如今持仓比例大幅下降，究竟意味着什么？
持股比例降至5.55%
港交所披露的数据显示，7月30日，段永平管理的H&H International Investment持有泡泡玛特的多头权益比例由此前的7.65%下降至5.55%。
公告显示，本次权益变动原因为“交付了根据股本衍生工具须交付的股份或款项”（Delivery of shares or cash pursuant to equity derivatives），而非简单披露为场内出售股份。
这意味着，此次权益下降更可能与此前建立的衍生品交易安排有关，而并非投资者通常理解的直接在二级市场抛售股票。
值得注意的是，根据香港市场权益披露规则，涉及衍生工具行权、交割等情形，同样可能导致权益比例发生变化，因此持股比例下降并不一定等同于主动减仓。
不过，由于此次持股比例一次性下降超过2个百分点，仍引发市场高度关注。
事实上，今年以来，段永平一直是泡泡玛特最坚定的看多者之一，也持续通过增持表达对公司的信心。
今年5月，港交所披露的信息显示，段永平及其控制的H&H投资同步增持泡泡玛特股份，一致行动人持股比例达到5.69%，首次触及强制披露线，也一跃成为仅次于创始人王宁的重要股东。
7月10日，港交所最新权益披露信息显示，段永平再次增持泡泡玛特股份，持股数量由9127.28万股增至1.02亿股，持股比例由6.85%进一步提升至7.65%。
“10年内大概率不会卖”
相比此次权益变动，更受市场关注的是段永平近期连续不断的公开发声。
7月23日，有投资者在雪球平台提问：“不会要减点泡泡玛特仓位去买马斯克的SpaceX吧？”
对此，段永平回应称：“泡泡玛特我才刚开始买啊！我猜10年内大概率是不会卖的。”这番表态当时迅速引发市场热议，也进一步强化了市场对其长期持有泡泡玛特的预期。
随后，围绕泡泡玛特商业模式，段永平又连续进行了多次交流。
8月3日，有投资者提出疑问，未来Labubu等热门IP是否会像很多曾经火爆的IP一样逐渐“过气”。对此，段永平回应称，“你确定你想了吗？你想了多久？商业模式+企业文化这两个过滤器你要想明白了的话，你自己就能明白的。当然，你如果认为人们突然有一天就不再需要这种能给予人们情绪价值的产品的话，你的担心是有道理的。”
更早之前的7月28日，段永平还曾专门谈到泡泡玛特与贵州茅台的比较。他表示，“泡泡玛特的生意模式（没有茅台那么稳定，但）未来增长空间（可能）大（一些，是个非常有意思的企业。） 我的意思是把括号里的那些东西去掉。”
这一系列公开发言，也显示出段永平对于泡泡玛特长期成长逻辑的认可，并非简单押注某一个热门IP，而是更看重公司的商业模式、品牌能力以及持续创造情绪价值的能力。
长期看好逻辑是否改变？
此次权益披露后，不少投资者第一反应是：刚说完“10年不卖”，为何持股比例就下降了？
从目前公开披露的信息来看，此次权益变化主要源于股本衍生工具交割，并不能简单等同于二级市场主动减持，也不足以据此判断段永平对泡泡玛特长期投资逻辑发生了变化。
事实上，近年来，段永平多次通过卖出看跌期权、建立衍生品头寸等方式进行投资操作，其权益比例变化有时也会受到衍生工具交割安排影响。
对于长期价值投资者而言，真正值得关注的，仍是企业基本面是否发生变化。
从近期公开发言来看，段永平对泡泡玛特核心竞争力的判断并未出现明显改变。他依然认为，公司真正的护城河在于商业模式、企业文化以及持续打造优质IP、满足消费者情绪价值需求的能力，而非单一爆款IP的生命周期。
因此，此次权益比例下降究竟意味着阶段性的技术性变化，还是后续投资安排的一部分，仍有待更多信息披露。不过可以确定的是，围绕泡泡玛特的投资逻辑，以及段永平的一举一动，仍将持续成为市场关注的焦点。
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