AMD数据中心季度营收翻倍，仍难掩预期差“跷跷板”

21世纪经济报道记者 吴佳楠

美东时间8月4日，AMD（超威半导体，AMD.O）公布了2026财年第二季度财报。财报显示，AMD当季实现营收115.4亿美元，同比增长50%，创历史新高；调整后每股收益1.66美元，同比增长246%；数据中心业务营收67亿美元，同比翻倍，占总营收比重攀升至58%。

然而，资本市场的反应却与之相反，AMD股价在常规交易时段大涨逾7%、收于518.58美元之后，在盘后交易中急速跳水，一度暴跌逾9%，跌破470美元。

此前，公司股价在今年累计上涨超过一倍，涨幅明显领先大盘，主要原因是市场将AMD视为人工智能处理器领域挑战英伟达的重要竞争者。

一份全面超预期的财报，却呈现出业绩亮眼与股价下跌的跷跷板行情，这一现象背后的原因是，在产能瓶颈、竞争加剧、资本开支攀升的多重压力下，资本市场的关注重点从业绩增长转向公司未来几年资本回报率的变化。

AMD第二季度的财务表现几乎在所有关键指标上都超出了市场预期。

数据显示，公司当季营收达到115.36亿美元，同比增长50%，高于FactSet调查分析师预期的113.1亿美元。在Non-GAAP口径下，AMD净利润为27.6亿美元，同比增长253%，摊薄后每股收益1.66美元。在GAAP口径下，净利润为22.97亿美元，较去年同期的8.72亿美元大幅增长163%。

毛利率方面，公司GAAP毛利率达到54%，较去年同期大幅跃升14个百分点；Non-GAAP毛利率为56%，同比提升13个百分点。

从具体业务看，AMD业绩爆发的核心引擎，更多指向的是数据中心业务。

财报显示，数据中心部门二季度营收达到67.18亿美元，同比增长107%，创下历史新高。该业务占公司总营收比重从去年同期的42%跃升至58%。这意味着AMD超过一半的收入已经来自数据中心，公司已从一家PC芯片公司蜕变为数据中心基础设施公司。

数据中心业务的增长来自两条主线，第一条主线是服务器CPU。在AMD二季度财报电话会议上，公司管理层表示，在云领域，AWS、微软、谷歌、甲骨文等云服务提供商（CSP）继续扩大其内部基础设施和公共云产品中的EPYC部署，公司全新的第六代EPYC Venice系列已经投入生产。

第二条主线是服务器AI GPU。AMD在财报中指出，公司已正式推出Helios整机系统、Instinct MI400系列GPU及第6代EPYC处理器。这意味着AMD正在从芯片供应商拓展为整机级AI系统解决方案提供商。

“AMD的AI业务收入同比增长超过一倍，这得益于对Instinct AI加速器的强劲需求。”在业绩交流会上，公司透露，Helios的客户需求非常强劲，超过了公司最初的预测，产品目前正在生产中，预计本季度开始发货，在2026年第四季度和2027年逐步增加发货量。

此外，除了与OpenAI和Meta的多代吉瓦级部署外，AMD宣布与Anthropic建立战略合作，Anthropic将在Helios平台上部署多达2吉瓦的MI450系列GPU，首批吉瓦级部署将于2027年上半年开始。同时，AMD还扩大了与微软的长期合作关系，微软将在Azure上大规模部署Helios，以支持前沿模型推理。

除数据中心外，客户端业务本季度收入为30.6亿美元，同比增长22.5%。在全球PC市场出货量同比下滑的背景下，AMD客户端业务仍保持20%以上的增速，意味着公司在PC市场的份额仍在持续提升。

在财报电话会议上，AMD管理层对数据中心业务释放了极具进攻性的长期增长信号。AMD董事会主席、首席执行官苏姿丰表示，Helios、MI450系列大规模部署落地，支撑公司下半年业务高速增长，2027年增长进一步提速；预计2026年下半年服务器CPU营收同比增速超80%，2027年全年同比增长超70%。综合两大业务，公司预期2027年整体数据中心板块营收同比增长一倍以上。

苏姿丰还大幅上调了对半导体行业规模的预期，称到2030年，数据中心AI加速器市场年复合增速超45%，整体规模约1.4万亿美元；服务器CPU市场年复合增速超50%，2030年市场规模约2200亿美元。

她同时表示，从长期来看，公司有望超过此前设定的目标，即收入保持35%的年增长速度，并实现每股收益20美元以上。

可以看到的是，AMD正押注AI长期需求。但面临的竞争环境也在持续变化，英伟达目前仍占据AI加速器市场主导地位，只不过，随着云计算企业和人工智能公司不断扩大基础设施投入，市场正在形成多供应商格局。

华兴证券7月20日研报认为，在过去一个月中，AMD股价承受住了近期半导体抛售和宏观负面消息发酵的影响，得益于性价比优势和Helios机架如期放量，看好公司收入在2027财年—2028财年的增长。

“AMD的Helios是AMD首款机架级AI系统，AMD预计其性能约为2900 FP4密集PFLOPS，在计算性能方面略逊于英伟达VR200 NVL72系统，但在HBM4显存容量方面则更胜一筹。公司确认微软、Meta为主要客户，MI450及后续系列GPU有望驱动数据中心业务2026年—2028年持续增长。”华兴证券表示。

可是，超预期的业绩带来的却是股价的下跌。引发AMD股价盘后下跌的核心导火索，是第三季度营收指引。

公司预计三季度营收约为130亿美元，上下浮动3亿美元，这一数字高于分析师平均预期的125亿美元，对应同比增长约41%，无疑是一份乐观的指引。

但市场已经不再满足于高于平均预期，此前华尔街多家头部机构、多头资金激进预期公司单季度营收可达135亿美元—140亿美元，130亿美元的中值存在明显预期差。

另一个让市场感到不安的信号是公司资本支出的急剧攀升。AMD第二季度资本支出达到8.08亿美元，较去年同期的2.82亿美元大幅增长186.5%，几乎是市场共识预期2.986亿美元的三倍。

这一远超预期的资本支出水平，向市场传递了一个清晰的信号：AMD正在以前所未有的速度投资AI基础设施。但巨额资本支出意味着短期内的自由现金流将受到挤压，利润率可能面临压力。

在AI芯片赛道竞争白热化的背景下，AMD不得不持续加大投入以追赶英伟达。但资本市场更加关注的是未来增长能否持续，以及巨额资本投入何时能够转化为稳定的盈利能力。

今年以来，AMD股价累计上涨超过一倍，远超大盘表现，市场已经将未来数年AI业务的增长预期几乎全部定价在内。无论是季度指引略低于激进预期、资本支出超预期压缩利润，还是AI芯片爬坡速度不及预期，都可能引发估值回调。

华兴证券在上述研报中表示，AMD生产GPU需要台积电CoWoS产能，如果台积电在2026年—2027年期间推迟CoWoS产能扩建，预计AMD可能会面临CoWoS产能不足的问题，这可能会对其芯片出货量产生负面影响。

中银国际在今年5月的研报中指出，来自基于ARM架构的超大规模企业的竞争压力，以及客户端PC需求中物料清单成本的上升，若供应/机架执行可见性未能改善，将对其销售额/利润增长轨迹构成威胁。

事实上，AMD股价的盘后暴跌并非孤立事件，而是整个AI板块价值重估的缩影。Meta在发布创下历史新高的2026财年第二财季业绩后，7月30日该股股价一度跌超9%，市值缩水约850亿美元，市场同样担忧业绩上涨但自由现金流大幅下降，以AI算力为主的资本开支压力巨大。

今年以来，全球科技巨头持续加码AI数据中心资本开支。谷歌、Meta、亚马逊等云服务提供商都在最新财报中再度上调了各自的资本开支计划。只不过，资本市场的关注点已经从业绩是否超预期转向AI基础设施增长速度是否足以匹配当前估值。

对于AMD而言，行业层面的担忧叠加公司自身的预期差、资本支出激增和高估值，形成了一股强大的抛售合力。

苏姿丰在电话会议上表示，AI行业普及周期仍处于早期，市场增长空间极其广阔，AMD具备充分优势把握本轮行业红利，未来数年实现高速增长。

在产能瓶颈、竞争加剧、资本开支攀升的多重压力下，AMD能否持续满足资本市场期待，仍是市场关注的焦点。