长城精工冲击创业板IPO：报告期内“增收不增利”，2025年前五大客户变化较大

每经记者：王琳 每经编辑：魏文艺

苏州长城精工科技股份有限公司（以下简称“长城精工”）正在冲击创业板IPO（首次公开募股）。

招股书（申报稿）显示，2023年至2025年（以下简称“报告期内”），长城精工持续“增收不增利”。与此同时，公司主要源于政府补贴和增值税加计扣减的其他收益却逐年上升。

《每日经济新闻》记者（以下简称“每经记者”）注意到，长城精工2025年的前五大客户变化较大，其中苏州通润驱动设备股份有限公司（以下简称“苏州通润”）首次进入前五大客户。值得一提的是，上市公司正泰电源（SZ002150）的董事顾雄斌（2026年已卸任）曾担任苏州通润的董事，长城精工则是正泰电源的第九大股东。

报告期内增收不增利，多业务板块毛利率持续下行

根据招股书，长城精工主要专注于为国内外客户提供高精密、高转速的精密机床轴承及多种应用领域的高品质专用轴承，应用场景覆盖机床、电机、机器人、电梯、纺织机械、半导体设备、汽车、农业机械、航空装备等众多领域。

从业绩表现来看，报告期内，长城精工的营业收入分别为7.22亿元、7.79亿元和8.72亿元。但随着收入持续增长，其归母净利润却在逐年下滑，分别为1.09亿元、1.04亿元和9824.41万元。

图片来源：长城精工招股书

每经记者注意到，按产品的下游应用领域来看，长城精工来自汽车行业轴承产品的销售收入从2024年的5221.59万元，大幅上升至了2025年的1.21亿元，贡献了公司在2025年主要的营收增量。

图片来源：长城精工招股书

但来自汽车行业轴承产品的收入增长，并未转化为长城精工的利润增量。

报告期内各期，长城精工的主营业务毛利率分别为33.16%、30.18%和28.40%，整体呈现下降趋势。按产品的下游应用领域来看，长城精工在2025年毛利率的下滑同样主要来自汽车行业的轴承产品，其毛利率从2023年的33.72%、2024年的35.66%，大幅下降至2025年的11.44%。长城精工对此解释称，主要是受到境外销售关税政策变动和泰国子公司新增产能释放节奏影响等因素。

图片来源：长城精工招股书

招股书显示，作为长城精工境外销售业务主体的控股子公司长城轴承北美有限公司（以下简称“长城北美”）在2025年实现营业收入5649.84万元，但净利润亏损1255.47万元。

此外，长城精工的机床行业轴承产品毛利率也从2023年的57.08%下降至2024年的51.24%，以及2025年的47.78%。长城精工在招股书中未对这一毛利率持续下降予以解释。

值得一提的是，在增收不增利的情况下，长城精工在报告期内获得的其他收益却在逐年提升，分别为906.33万元、971.23万元和1019.34万元，而这几乎全部来自于政府补助和增值税加计扣减。

图片来源：长城精工招股书

瓦房店轴承集团为非关联方，但其持股公司曾被认定为关联方

报告期内，长城精工来自境外的主营业务收入分别为1.45亿元、1.54亿元和2.10亿元，分别占当期主营业务收入的20.36%、20.10%和24.40%。

长城精工在招股书中披露，ZWZ BEARING USA INC为公司报告期内重要客户，公司主要向其销售轴承产品以配套美国市场汽车等下游客户。2024年7月至12月及2025年度，公司向ZWZ BEARING USA INC销售实现的收入分别为1098.14万元和823.69万元。长城北美于2025年6月成立，随后自2025年8月起逐步开始正常生产运营，长城精工也不再向ZWZ BEARING USA INC进行销售。

图片来源：长城精工招股书

自报告期初至2025年2月，ZWZ BEARING USA INC分别由瓦房店轴承集团和WJB Group LLC持股70%和30%。自2025年2月起，则由WJB Group LLC持有ZWZ BEARING USA INC的100%股权。长城精工表示，基于谨慎性原则，公司自2024年7月至2025年2月期间将ZWZ BEARING USA INC参照关联方进行认定和披露。

长城精工在招股书中将瓦房店轴承集团认定为非关联方。那么，在2024年7月至2025年2月期间，WJB Group LLC是否为长城精工的关联方？

值得一提的是，长城精工披露，因业务发展需要，长城北美在2025年6月与ZWZ BEARING USA INC签署《资产收购协议》，约定长城北美收购ZWZ BEARING USA INC美国及北美地区乘用车轴承、重卡轴承业务相关的资产和负债，交易价格按照双方认可、经评估机构评估的资产评估价格确定为121.51万美元（折合人民币866.47万元）。

2023年和2024年，瓦房店轴承集团分别为长城精工第三大和第二大客户，长城精工对其的销售额分别为4484.52万元和3951.61万元。

图片来源：长城精工招股书

2025年度前五大客户销售稳定性存在挑战

值得一提的是，尽管长城精工的营业收入在2025年实现同比增长，但其对前五大客户的销售稳定性却面临挑战。

首先，长城精工在2025年对前五大客户的销售收入合计为3.18亿元，略低于2024年的3.24亿元。其次，长城精工2024年前五大客户中，仅有第一大客户铁姆肯集团和第三大客户斯凯孚集团仍位列2025年前五大客户名单中，其余三大客户则已发生变化。而铁姆肯集团在2025年的销售收入为2.17亿元，较2024年的2.14亿元同比仅增长1.61%；斯凯孚集团在2025年的销售收入为2455.40万元，较2024年的3692.65万元同比下降了33.51%。

每经记者还注意到，苏州通润在2025年成为长城精工第三大客户，这也是其在报告期内首次进入长城精工前五大客户之列。而长城精工也是正泰电源的前身江苏通润工具箱柜股份有限公司于2002年10月设立时的发起人。根据正泰电源定期报告，截至2026年一季度末，长城精工仍持有正泰电源1.11%的股份，是第九大股东。正泰电源2022年年报则显示，正泰电源当时的实控人顾雄斌曾担任苏州通润的董事。正泰电源在2023年发生实控人变更，据正泰电源2026年5月20日晚披露，顾雄斌将不再担任公司董事等职务。

那么，基于谨慎性原则，长城精工是否应将苏州通润参照关联方进行认定和披露呢？

此外，招股书显示，长城精工在报告期内的境外主营业务收入占比分别为20.36%、20.10%和24.40%。但是，招股书披露的前五大客户情况显示，长城精工对前五大客户中外企的销售收入占比明显高于上述境外主营业务收入占比。例如，公司在2025年对铁姆肯集团、吉凯恩、斯凯孚集团和SUZUE CORPORATION四家外企的销售收入占比合计达35.03%，远高于当年境外主营业务收入占比的24.40%。对于上述数据存在的差异，长城精工并未在招股书中予以说明。

图片来源：长城精工招股书

对于相关问题，每经记者于7月31日和8月4日两次向长城精工发去采访函，并于8月4日致电长城精工。但截至发稿，尚未收到对方回复。

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