华泰期货：月初下游补库 铜价维持偏强态势

来源：市场资讯

　　来源：华泰期货

　　作者： 师橙

　　市场要闻与重要数据

　　期货行情：

　　2026-08-03，沪铜主力合约开于 105460元/吨，收于 106120元/吨，较前一交易日收盘0.63%，昨日夜盘沪铜主力合约开于 105，750元/吨，收于 106，190 元/吨，较昨日午后收盘上涨0.47%。

　　现货情况：

　　据 SMM 讯，昨日 SMM1# 电解铜现货对沪铜 2608 合约升水 230-330 元 / 吨，均价 280 元 / 吨，日涨 20 元 / 吨。沪铜 2608 早盘高开走出 W 走势，开盘 105900 元 / 吨，两度下探后企稳收于 105830 元 / 吨，月间 Back 价差 130-220 元 / 吨，当月进口亏损 440-540 元 / 吨。上海现货购销情绪同步回暖，持货商开盘高价出货后连续降价，注册铜成交升水逐步走低，非注册铜升水仅 80-160 元 / 吨。库存端上海库存增至 7.70 万吨，增量来自非注册铜到港，江苏库存小幅回落体现刚需韧性。月初下游补库支撑现货升水，但上海累库与低价非标铜放量压制铜价上行，预判今日现货升水保持震荡，冲高空间有限。

　　重要资讯汇总：

　　地缘方面，美国总统特朗普表示，与伊朗谈判目前正在进行中。特朗普称，关于与伊朗的谈判，第一阶段是开放霍尔木兹海峡，第二阶段是无核化。霍尔木兹海峡可能最迟8月4日重开。特朗普还表示，谈判是应伊朗的要求，在沙特阿拉伯、阿联酋、卡塔尔还有其他一些国家的支持下进行的。经济数据方面，美国7月ISM制造业PMI大幅上升至55.6，创2022年5月以来最高水平，连续七个月扩张。生产、新订单、就业三项关键指标全线走强。但与此同时，美国7月标普全球制造业PMI终值为53.9，处于三个月低位。此外，美联储“三把手”、纽约联储主席威廉姆斯表示，当前货币政策“处于良好位置”，通胀有望在今年下半年回落，美联储无需急于调整利率。但如果经济走势偏离预期、通胀未能如期回落至2%目标，美联储将“绝对有必要采取行动”。

　　矿端方面，外电7月31日消息，Orion Minerals宣布，与嘉能可签订的2.5亿美元预付款融资及承购协议相关先决条件已取得实质性进展，首批资金预计于8月底前可供提取。公司表示，南非储备银行已批准相关事项，与嘉能可及Triple Flag Precious Metals之间的债权人协议已进入最后定稿阶段，与嘉能可的承购协议也已定稿待签署。Orion董事总经理兼首席执行官Tony Lennox称，A批次先决条件接近满足令公司感到高兴，这将使Prieska铜锌矿上部矿段建设得以启动，是公司发展历程中的重大里程碑，按当前时间表预计在融资关闭后13个月实现投产。资料显示，Orion今年2月与嘉能可签署总额2.5亿美元预付融资及包销协议，资金分两期拨付。其中首期4000万美元用于南非Prieska铜锌矿上部矿区建设投产，二期2.1亿美元专项支持该矿深部矿区开发建设，融资兑付依托项目铜锌精矿现货交付完成。此外，外电7月30日消息，巴西矿业巨头淡水河谷（Vale SA）披露2026年二季度财报，报告显示，二季度公司净利润13.8亿美元，同比下降35%，低于LSEG分析师调查预期的18.5亿美元，受衍生品及税收等财务影响拖累。淡水河谷上调2026年铜金属全年产量预期。其中全年铜产量指引区间调整至36万-38万吨，产量下限较此前上调1万吨。

　　冶炼及进口方面，上海期货交易所最新公布数据显示，7月31日当周，沪铜库存继续下滑，周度库存减少0.4%至69，334吨，降至逾两年新低。铜消费淡季刚需采购为主，上周去化节奏明显放缓。国际铜库存减少24吨至16，332吨。伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周伦铜库存持续去化，最新库存水平为249，850吨，降至五个月新低。上周，纽铜库存延续上行趋势，最新库存水平为716，175短吨，再创历史新高。全球铜库存呈现极端的区域分化格局。上期所铜库存7月累计去库66398吨，环比下降近49%，较3月中旬433458吨高位回落84%。LME铜库存月度累计去库79375吨，环比下降24.11%，原因是大量库存被标记为准备出库，注销仓单占比攀升。反观COMEX铜库存月度累库近5万吨，持续刷新历史高位。

　　消费方面，7 月终端全面步入传统消费淡季，电力线缆、家电、电机板块订单同步萎缩，地产配套线缆需求低迷，仅电网基建维持刚需托底；漆包线对应家电、工业电机排产收缩，下游畏高情绪浓厚，仅逢铜价小幅回落零星补库。新能源用铜具备结构性韧性，但难以对冲传统行业走弱，下游企业普遍控制原料备货，原料库存持续走低、成品库存高企。8 月淡季尚未结束，家电、空调排产延续下滑，地产用铜暂无回暖信号，电网基建维持平稳投放；铜价高位运行持续抑制下游批量采购，终端仅维持月度长单履约，零单成交冷清，9 月旺季前置补库预期尚未显现，整体消费改善力度有限，仅新能源、储能、AI 电气化细分维持小幅增量，难以扭转终端整体疲软格局。

　　库存与仓单方面，LME 仓单较前一交易日变化-5825.00吨万244025吨。SHFE 仓单较前一交易日变化-425 吨至25138吨。8月 3 日国内市场电解铜现货库 11.89万吨，较此前一周变化 0.70万吨。

　　策略

　　铜：谨慎偏多

　　套保客户：冶炼厂于沪铜 106800-107630 元压力区分批卖出套保，保值比例 60%-80%，搭配看跌期权对冲下行风险；进口商减少远期采购，伺机操作沪伦比值套利。线缆、铜杆下游仅在 103470-104410 元支撑区间按需买入保值，仅覆盖短期刚需；再生企业同步对原料、成品双向小幅套保，随到货、库存动态调整持仓，严控期现敞口匹配。

　　投机客户：8 月铜震荡偏弱，围绕 103020-107600 元做波段，支撑位轻试多、压力区分批空，严格设置止损。宏观数据、地缘冲突时段降仓控风险，单笔亏损控制在总资金 2% 内，不浮亏加仓，区间突破即刻离场，优先交易近月主力合约，规避远月流动性风险。

　　期权：卖出看跌

　　风险

　　需求偏弱

　　流动性踩踏风险

　　投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号

　　免责声明：

　　本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报 告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意 见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可 在不发出通知的情形下做出修改， 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代 行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发 他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。