市场进入调整，关注估值低位、股价滞涨、业绩高增的非银板块

2026年上半年A股科技板块的表现一枝独秀，传统板块却在反复调整中被市场暂时“遗忘”了。但进入7月情势反转了过来，而且翻开已经披露的中报业绩预告，有一个低位板块正在逐步交出优异答卷——非银金融，这个板块不仅在二季度实现业绩高增，更在估值层面形成了相对低估的明显错位。

7月进入中报密集披露期，市场定价逻辑正从情绪驱动回归基本面。历史经验表明，6-8月景气投资有效性持续回升，业绩增长较快的方向往往能获得资金集中关注。

与其追逐已经涨幅较大的热门赛道，不如在中报披露期关注估值处于低位、股价没怎么涨，业绩还在高增的非银板块。

一、市场进入调整：高弹性赛道回撤，配置视角转向“性价比”

近期A股波动明显加大，市场情绪由前期偏强转为阶段性谨慎，成长vs价值风格在7月实现切换。

与此同时，年初至今涨幅仍居前的高弹性方向，在短期内完成了更快的价格修正。这种环境里，投资者往往更关注两件事：

回撤保护：跌得太猛的方向，短期不确定性上升；

性价比重估：涨幅落后、估值不高、却有业绩兑现的方向，容易重新进入观察名单。

非银金融（券商＋保险等）恰恰落在“行情未充分反映、基本面并不差”的位置上——这也是本文讨论的起点。

二、股价滞涨：非银年初以来明显落后，与市场“剪刀差”突出

用指数表现说话，非银板块阶段性“滞涨”非常直观。

表1：A股主要指数与非银相关指数涨跌幅对比（截至2026年7月31日）

数据来源：Wind，截至2026年7月31日。以上仅为对A股主要指数与非银相关指数过往表现的客观展示，不代表指数及相关基金未来表现，不作为任何投资收益保证或投资建议。指数编制方案后续可能进行调整。基金有风险，投资须谨慎。近一周时间统计范围为2026年7月24日起，近一个月统计时间范围为2026年7月1日起，近两个月统计时间范围为2026年6月1日起，今年以来统计范围为2026年1月1日起。

可以看到几个关键信号：

横向比较，非银年初至今显著跑输宽基。沪深300年初至今仅小幅回撤，而沪深300非银行金融指数、申万保险行业指数均回撤超过13%。

纵向比较，券商全年大多处于“阴跌/磨底”状态。证券公司指数年初至今涨跌幅录得-9.6%，近两个月上涨约6.3%，筹码充分换手后的“卖压”反而可能趋于缓和。

保险略有反弹，但全年缺口仍在。申万保险（二级行业）指数近一个月反弹约13.8%，但年初至今仍累计回撤约-19.1%，说明前期回撤更深，修复空间仍可能存在。

更直白一点：市场前半段偏爱科技与高景气成长，非银等绩优资产被忽视。一旦风格扩散、或市场从追逐弹性转向关注估值与业绩兑现，这种滞涨往往成为重新定价的起点，而非终点。

三、业绩高增：中报预喜密集，券商与保险利润弹性同步显现

与股价表现形成鲜明反差的，是2026年中报业绩预告的高增趋势。

（一）券商：交投活跃＋投资收益共振，头部预增普遍较高

多家上市券商披露半年度业绩预告，增速十分亮眼：

国泰海通：预计扣非归母净利润约192.49亿元—197.57亿元，同比增长约＋164%—＋171%（需注意合并海通等一次性因素对归母净利润口径的影响）。

中金公司：预计归母净利润约77.08亿元—82.27亿元，同比增长约＋78%—＋90%；

中信证券：预计归母净利润约233.43亿元，同比增长约＋70%；

中泰证券：预计归母净利润约17.52亿元，同比增长约＋146%；

招商证券：预计2026年上半年归母净利润约100亿—110亿元，同比增长约＋93%—＋112%；

行业层面，基本面景气逻辑也具备有力支撑，主要来自三条可验证的路径：

经纪与两融等交易相关业务：市场日均成交维持高位，手续费与利息净收入有支撑；

自营与跟投收益：权益市场结构性行情下，投资收益、科创板跟投等贡献弹性；

投行与财富管理：项目落地与财富管理转型，头部机构协同优势更突出。

换句话说，这一轮券商业绩高增，更多是“市场活跃度抬升＋业务结构优化”的结果，是一个健康均衡的结果。

（二）保险：投资端修复拉动利润，负债端仍具韧性

上市险企中报同样“报喜”：

中国人寿：预计2026年上半年扣非归母净利润约1289亿元—1371亿元，同比增长约＋215%—＋235%；其中二季度利润弹性尤为突出；

新华保险：预计上半年归母净利润约207.19亿元—236.78亿元，同比增长约＋40%—＋60%。

保险业绩弹性的核心，往往是“负债端稳健＋投资端改善”：

负债端：居民储蓄意愿与保障需求仍在，NBV（新业务价值）在较好基数上继续增长的路径并未被证伪；

投资端：二季度权益市场回暖，对权益仓位相对较高的险企利润提振更直接。

因此，中报窗口期本身，就是市场重新审视非银“盈利兑现能力”的催化剂。股价若仍处低位，业绩高增更容易引发市场对于“错配修复”的关注。

注：国泰海通、中金公司、中信证券、中泰证券、招商证券、中国人寿、新华保险等为沪深300非银行金融指数成份股，截至2026年6月30日，权重分别为9.3%、1.9%、12.7%、0.8%、3.6%、2.7%、2.3%。以上信息旨在介绍板块动态信息，基于客观事实，仅作为展示，不代表个股推荐。

四、估值处于相对低位，具备向上修复动能

业绩表现再好，想要评判板块价值，还要结合其估值水平。非银金融板块投资目前的矛盾恰恰在于：利润在上修，估值却仍处历史偏低区间。

表2：主要指数估值位置（截至2026年7月30日）

数据来源：Wind，截至2026年7月30日

非银板块估值也处于近十年的偏低分位，与业绩高增形成鲜明反差。

可以用一个简单类比理解：

这就好比同一条赛道上，有的方向已经“贵且拥挤”，有的方向则是“业绩考卷交得不错，但分数（股价）还没批出来”。非银更接近后者。

当然，低估值不是上涨的充分条件。真正有意义的是“低估值＋业绩验证＋拥挤度不高”的组合：

估值相对低：提供了估值向长期均值水平回归的潜在空间，资产价格相对内在价值或具备较高性价比；

业绩高增：提供向上弹性的基本面支撑；

公募配置偏低：主动权益对非银重仓占比降至约0.9%附近，说明存量拥挤度并不高，后续若风格切换，增量资金的边际影响可能更明显。

五、为何现在谈非银：调整市里，更适合看“错配修复”

把前面三条串起来，逻辑链条并不复杂：

需要提醒的是：非银并非“只涨不跌”的防守品种。券商高度联动市场交投与风险偏好，保险对利率与权益波动也敏感。讨论配置价值，不等于忽视波动与回撤。

后续可重点观察的信号包括：

市场日均成交额是否继续维持较高水平；

中报正式披露是否验证预告高增，以及三季度景气能否延续；

长端利率是否继续平稳，保险投资端与负债成本能否匹配；

行业ETF与主动资金对非银金融板块的配置是否由低配转向回补。

相关指数及ETF产品：

证券保险ETF易方达（512070，联接基金A/C：000950/007882）：保险业占比33%，证券公司占比66%（截至2026年6月30日，依据申万二级行业分类）。最新规模157亿元（截至2026年7月30日），是跟踪可比非银指数的产品中规模较大的ETF之一。

证券ETF易方达（512570，联接基金A/C：012590/012700），最新规模45亿元（截至2026年7月30日），覆盖A股上市券商。

香港证券ETF易方达（513090）：目前市场上唯一跟踪香港证券指数的ETF，聚焦港股上市龙头券商，支持T+0交易，最新规模188亿元（截至2026年7月30日）。

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