新股前瞻|斯坦德机器人：收入高增但连年亏损，在手现金仅为0.54亿元

站在机器人这道行业风口，但不到四年累计亏损4.09亿元，账上现金仅为0.54亿元，中国第四大工业智能移动机器人解决方案提供商，斯坦德机器人三次递表后，能否如愿登陆港交所？

智通财经APP了解到，近日斯坦德机器人第三次向港交所主板递交上市申请书，中信证券、国泰海通为其联席保荐人。该公司是工业智能移动机器人解决方案的领导者，根据灼识咨询的资料，按2025年的销量计算，该公司以4%的市场份额为中国第四大工业智能移动机器人解决方案提供商。

斯坦德机器人收入增长可观，2023-2025年，收入分别为1.62亿元、2.5亿元及3.01亿元，复合增速36.3%，2026年前4月收入1.07亿元，同比增长139.4%。不过该公司连年亏损，上述周期净亏损分别为1亿元、0.45亿元、2.02亿元及0.62亿元，合计净亏损4.09亿元，而截止2026年4月其资产净值2.65亿元。

该公司以牺牲利润的模式驱动规模增长，截止2026年5月其现金等价物仅为0.54亿元，按照往年烧钱速度现金水平显然已捉襟见肘，这也说明了该公司三次递表仍要赴港上市的原因。此外，作为细分领域的头部梯队之一，该公司吸引了诸多资本入局，那么该公司基本面如何，是否值得关注呢？

三大机器人产品销量稳增，功能型机器人为核心驱动

智通财经APP了解到，斯坦德机器人成立于2016年，提供工业具身智能机器人解决方案的 先行者，可量身定制整合技术平台 、智能机器人及智能协同系统的一站式机器人解决方案。该公司服务理念为“1 + N + S =∞”，1即核心的机器人技术平台，N即工业智能多功能机器人产品，S即一站式协同系统，∞则是提供智能制造的无限可能。

该公司有两大业务，机器人解决方案和机器人及其他，多功能机器人产品包括标准型机器人、功能型机器人及具身机器人。

从收入结构看，基于三大机器人划分两大业务，机器人解决方案和机器人及其他业务，2023年至2026年前四个月，前者收入贡献从87.5%下降至38.2%，而后者则从12.5%提升至61.8%。其中功能机器人对业绩影响较大，解决方案业务收入贡献从70.5%降至27%，产品出售贡献则从10.2%提升至55.1%。

具体而言，斯坦德机器人的标准机器人为各种复杂的场景提供移动能力，可以全方位移动，提供精确的导航和定位，售价每台在6万到35万元；功能机器人附加模组整合至核心机器人技术平台，除了移动外，还可以根据定制功能需求，售价在每台在10万到55万元；而具身机器人通过AGI实现更多通用功能，可在多种工业场景中执行复杂的任务，售价在每台在45万到111.1万元。

从销量看，三大机器人销量保持增长趋势，2023年至2026年前4月，销量分别为1212套、1932套、2284套及556套，往年功能机器人占销量大头，2026年前4月，销量410套，占比73.74%。此外具身机器人于2025年销量放量2.6倍至68套，2026年前4月进一步增长50%至27套。

图片来源：公司聆讯资料

值得注意的是，斯坦德机器人通过完成订单的合约价值结算收益，2023年至2026年前4月，新增的合约价值分别为1.88亿元、2.08亿元、3.48亿元及1.24亿元，除了2024年外均高于确认的收入，若订单金额保持增长，则收入高增具备确定性。但这也使得存货及应收款占比较高，2023年至2026年前4月，该公司存货及应收款合计分别为1.62亿元、1.53亿元、2.26亿元及3.03亿元，占比总收入分别为100%、61%、75%及283%。

该公司拥有多元化客户，包括3C、汽车及半导体等高科技行业，亦包括机器人产品融入更广泛自动化解决方案的系统集成商 。

2023年至2026年前4月，其客户数目分别为171个、208个、242个及123个，新增客户分别为87个、83个、112个及25个，不过其客户留存率较低，分别为42.2%、52.6%、55.3%及35.9%，获客成本持续攀升，分别为65.93万元、77.83万元、102.06万元及136.98万元。另外，前五大客户贡献于2026年前4月达到68%，其中一名客户前4月交易额超过去年全年的量，贡献从单位数提升至32.1%。

斯坦德机器人面临的经营压力不小，存货及应收款占比收入较高，客户虽有新增，但留存率低且获客成本持续上涨，客户也呈现集中趋势，一方面是回款压力，另一方面则是增长压力，这将引起市场对其增长预期的担忧。但机器人是当前热门赛道，行业高速发展，加上政策支持，这为该公司良好的发展土壤。

行业保持高增长，公司细分市场有竞争力

从行业来看，工业智能机器人的产业链涵盖由零部件制造至系统集成与终端应用部署的完整闭环，特征为高度技术密集及复杂的系统，下游需求主要为3C电子、汽车及半导体，根据灼识咨询，全球工业智能移动机器人解决方案于2025年市场规模为211亿元，近五年复合增速33.8%，预计到2030年将达到808亿元，复合增速29.6%。

从销售数量看，2025年全球工业智能移动机器人解决方案销售8.7万台，而中国就卖了5.07万台，占比高达58.3%，为行业的主要需求市场。行业增长前景较高，根据灼识咨询，预计行业到2030年全球销售规模达到37.26万台，中国为17.82万台，复合增速分别为32.2%及28.3%。此外，工业具身智能机器人解决方案市场作为行业细分之一，2025年全球销售规模0.63万台，但预计到2030年将达5.47万台，占比从7.24%提升至14.68%。

行业规模较小，不过处于高速成长阶段，行业集中度较低，按销量计，2025年前五大参与制市场份额合计为35.6%，而斯坦德机器人以2.6%的市占率位居第五，需要注意的是，第一名市占率17.3%，第二名8.5%，前五名差距较大，该公司整体竞争力偏弱。

不过在具体客户市场，仍具备一定实力，比如3C领域，以4.1%的市占率稳居行业第二。而且该公司从技术上实现多项领先优势，根据灼识谘询，该公司是行业内少数实现自主研发全栈技术的企业之一，是中国工业智能机器人系统工程及专有机器人操作系统的先驱，同时其已成为首批发布SLAM技术的企业之一，为中国首批实现工业机器人系统世界模型及群体智 能的公司之一。

斯坦德机器人核心机器人技术平台包括核心控制器、操作系统SROS及算法，其RoboVerse系统基于自主开发的工业场景导向世界模型及大规模多机器人协调技术。截至2026年4月，该公司研发团队共有141名成员，在中国拥有155项已颁布专利（包括29项发明专利）及57项待决专利申请。

费用率高企导致亏损，虽热门但需警惕多项风险点

斯坦德机器人在江苏省昆山拥有一处生产设施，昆山机器人生产基地配备了针对各类产品的特性量身定制的生产线，包括半自动生产线、单件流生产线柔性定制产品生产线，2025年及2026年前4月，产能利用率分别高达120.9%及152.5%。可见，该公司产品技术还是获得客户认可的，其计划新建产线扩张。

值得注意的是，该公司目前处于亏损状态，但毛利率呈现走高趋势，2023年至2026年前4月，毛利率分别为31.6%、38.8%、40.5%及44.5%，亏损的核心原因为销售、行政及研发三大费用占比过高，2026年前4月合计占比收入高达92.6%。费用率高企导致现金流状态并不乐观，上述周期经营现金流净额分别为-1.2亿元、-0.27亿元、-0.87亿元及-0.65亿元，持续净流出不断削弱现金储备。

然而作为热门赛道，斯坦德机器人从2016年至2025年，经历了Pre-A轮投资到D轮融资，引进了张家港博华创业投资等多名机构投资者，老股东承诺上市后12个月解禁期，而博华投资等领航投资者则为6个月解禁期。

总的来说，机器人行业正处于政策、市场以及技术风口，而斯坦德机器人在细分市场领先，旗下三大机器人中，目前功能型机器人是业绩的核心驱动，但具身智能机器人产品持续放量，有望成为新增长动力。该公司每年都有新增客户，产能利用率超过100%，此次上市或加快新建产能基地进度。

不过该公司存在存货及应收款占比高、客户留存率低及获客成本上升等风险，且公司费用率高企，短期盈利较为困难。该公司三次递表若成功上市可大幅缓解发展资金问题，但要想获得投资者认可，光看热度还不行，仍需要强劲的业绩支撑。

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