北京
自三年半前各大企业开启AI主导权争夺战以来，四大超大规模云服务商累计资本投入已突破1万亿美元。美国头部科技巨头正押注人工智能，将自身未来发展全系于这项技术之上。
根据四家企业近两周披露的财报，从2023年AI产业热潮兴起至今年6月末，谷歌、亚马逊、微软、Meta合计资本开支高达1.1万亿美元。
巨额投入既彰显了这些企业宏大的AI发展愿景，也体现出美国科技巨头从重资产投入有限的轻资产模式，快速转型为重实体基建大手笔投资方的进程。
加拿大皇家银行资本市场分析师里希·贾卢里亚表示：“资本开支的增长目前几乎看不到尽头。投资者希望这些企业精准把控平衡，既要持续投入AI，又不能损害企业赖以成功的原有优势业务。”
谷歌与亚马逊本季度双双上调全年资本开支指引，四家企业合计计划今年投入7450亿美元资本开支，资金主要投向数据中心、高端芯片以及支撑算力运转的电力配套。
这场豪赌能否兑现部分取决于两家AI初创企业：OpenAI与Anthropic能否持续融资，履行长达数年的巨额算力采购协议。目前两家AI实验室均有上市规划。
这一轮集中投资造成供应链承压、硬件成本上涨，存储芯片出现供给短缺，连并未深度参与AI军备竞赛的苹果也受到波及。苹果预警成本走高将导致营收、利润率下滑，受此影响，该股周四大跌6.3%。
不过各大科技企业财报显示，重金投入正逐步转化为营收增速提升，云计算板块增长尤为亮眼。
谷歌、亚马逊、微软云业务营收全线提速，面向OpenAI、Anthropic以及各类落地AI的传统企业售卖算力资源。亮眼云数据推动亚马逊、微软股价走高。
Meta没有云业务，但表示AI有效优化广告精准投放；公司本季度总营收同比大涨28%，达到610亿美元。
Meta首席执行官马克·扎克伯格释放加码数据中心算力出租业务的信号，他向投资者透露，公司收到大量算力租赁邀约，承租方愿意支付显著高于Meta自建成本的溢价租用算力。
但他同时坦言：“售卖智能服务的利润率，会长期显著高于直接对外出租算力。”
资产管理机构SLC管理董事总经理德克·穆拉基认为，Meta算力对外出租规划模糊不清，是财报公布后其周四股价大跌8%的重要原因。他评价：“Meta整体思路杂乱、摇摆不定。”
“如今投资者不再接受不计成本换增长，大家需要看到投入实实在在兑现成业绩，谷歌、微软、亚马逊三家已经跑出这样的范本。”
谷歌云业务营收较去年同期新增110亿美元，但公司披露上市二十多年来首个季度现金消耗为负，当期自由现金流为负60亿美元，投资者依旧选择抛售该股。
和同行一致，谷歌披露AI相关远期履约承诺规模大幅扩张，较三个月前激增约5000亿美元。新增合约大多为技术基础设施、数据中心能源的长期采购协议。
Meta本季度新增各类履约承诺2330亿美元：其中960亿美元为数据中心与网络基建租赁，设施投用后计入资产负债表；1120亿美元为采购约定，主要用于第三方云服务器与配套基建；另有新增债务250亿美元。7月Meta再度追加680亿美元数据中心租赁合约。
微软二季度新签超1300亿美元数据中心租赁协议，远期投入承诺大幅扩容。
仅这一个季度，谷歌、Meta、微软三家就新增近9000亿美元AI相关长期履约义务，未来数年的资产负债表深度绑定AI军备竞赛。
多家企业高管在分析师沟通会上承认，未来数个季度，AI投入会持续侵蚀自由现金流。自由现金流是市场高度关注的核心指标，代表企业在覆盖经营成本、资本投入后，可用于偿债、回馈股东的剩余现金。
四家企业当期合计自由现金流跌至十年低点，仅70亿美元；其中只有微软、Meta当期现金流入高于支出。
亚马逊CEO安迪·贾西对投资者表示，公司需要承受一段时间的自由现金流压力。企业同步大规模新建海量数据中心，从机房动工到上架服务器、对外计费有两年建设周期。
“短期来看，我们会维持高额资本开支，自由现金流承压，直至大批数据中心正式投产。”
科技巨头前期为数据中心砸下重金，收益兑现存在明显时间差。过去几周AI板块普跌，投资者情绪反复多变，这意味着市场需要做好等待数年才能看到投资获得实质性回报的准备。
加拿大皇家银行的贾卢里亚补充道：“投资者不得不重新拉长收益预期的时间周期。”
来源：环球市场播报
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