广东
7月31日的港股市场，AI 大模型双子星同时点燃了行情。
智谱股价盘中一度冲高至1125港元，涨幅超过30%，收盘报987.5港元，总市值回升至4598亿港元。
同为大模型赛道的MiniMax，股价收报230.6港元，盘中最高触及244.8港元，涨幅一度超过20%，总市值805.34亿港元。
催化因素来得密集且直接。
当天开盘前，MiniMax 正式发布新一代多模态生成模型 H3，并宣布近期开源。根据 Artificial Analysis 榜单，H3 的视频编辑能力位列全球第一，支持多模态输入，最高可输出 2K 分辨率、最长 15 秒的音画内容。
更具杀伤力的是定价 ——2K 视频生成每秒仅 0.8 元，是同类旗舰模型的三分之一，直接切入广告、电商、游戏等商业化场景。这是 MiniMax 首款开源多模态模型，被市场视为技术能力与商业化策略的双重进攻。
智谱这边也有动作。公司宣布 GLM Coding Plan 重新开放订阅，此前这一付费开发者服务因 AI Coding 需求爆发、用户激增而一度限制名额。同日还有消息称，智谱已落地 1GW 级国产 AI 算力数据中心，全部采用国产 AI 芯片，并将持续投入算力基建。技术面与基本面的双重信号，给了资金重新入场的理由。
更具想象力的催化剂来自指数层面。
恒生指数公司将于8月21日盘后公布半年度审议结果，中金公司研究部测算，智谱与 MiniMax-W 均有望被纳入恒生指数，预计 9 月 7 日正式生效。
旗舰指数背后的被动资金体量庞大，潜在成分股调整意味着确定性的增量买盘，这一预期成为撬动板块情绪的关键杠杆。当天半导体、CPO 等 AI 产业链个股同步拉升，兆易创新、天数智芯盘中涨超 23%，板块联动效应明显。
但如果把时间轴拉长，这不过是两只 AI 大牛股过山车行情中的又一个急转弯。
智谱今年1月8日以 116.2 港元发行价登陆港交所。谁也没料到，此后五个月里，股价像坐上了火箭,6月22日最高触及 2980 港元，市值一度突破 1.33 万亿港元，较发行价暴涨逾 24 倍。
MiniMax 的轨迹如出一辙，上市首日暴涨109.09%。3月18日，最高冲至 1330 港元，市值突破 4100 亿港元，较发行价累涨 7.6 倍，一度登顶港股第一高价股。
拐点出现在7月解禁潮。
7月8日智谱解禁当日不跌反涨13.35%，次日公司火速宣布以 1588 港元折价 13% 配股融资 314 亿港元。但抛压随后而至，7月17日智谱暴跌 28.49%，截至7月30 日较高点回撤超过70%。
MiniMax 更甚，7月9日解禁当日重挫17.98%，公司随即宣布配股加可转债融资 160 亿港元，配股价仅 268 港元。到 7月17日MiniMax 股价较历史高点回落超80%。
估值建立在对 AI 未来的想象之上，而解禁带来的流通盘骤增，迫使市场重新寻找定价锚。AI 赛道的故事还在继续，模型迭代、商业化落地、指数纳入，每一个变量都可能再次引爆行情。
来源：星河商业观察
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