湖北
投资者内参丨魏茜倩
2026年7月27日，香港证监会一纸处罚公告，将一桩尘封六年的跨境资管违规事件公之于众，金融市场陈年旧账再度被监管翻出落地追责。
兴业证券旗下境外资管平台兴证国际资产管理有限公司，因2019年至2020年期间的多项基金管理合规缺失，被监管公开谴责并罚款680万港元。时隔六年追溯处罚，也让当年隐蔽的多层嵌套交易、合规履职缺位等市场操作被曝光。
小额管理费换来高额罚单
股权架构显示，兴证国际资管是港股兴证国际金融集团全资子公司，由A股上市券商兴业证券间接控股，持股比例60.10%，持有香港证监会4、5、9类资管牌照，核心开展跨境机构资产管理业务。数据显示，涉事期间兴证国际资管从该笔违规业务中，仅收取190万港元管理费，本次处罚金额是其创收金额的3.6倍
母公司兴证国际金融集团2025年经营数据显示，其资管业务收入1159万港元，本次680万港元罚款占当年资管业务收入近59%
据财中社报道，2019年9月，兴证国际资管承接泰禾人寿专属私人基金管理业务，该基金初始投资规模达5000万美元，唯一出资方为泰禾人寿。作为持牌基金管理人，兴证国际资管全程依从泰禾人寿时任首席投资总监的投资指令，未行使独立投资酌情权，也未对底层资产开展实质性尽职调查。
2019年9月12日，该基金落地两笔核心投资，分别以2600万美元、2000万美元购入挂钩泰禾集团关联债务的结构性票据，其中一款产品底层资产中，泰禾关联票据占比高达90%。两笔投资合计占据基金总资产的92%，直接突破基金合同中单一发行人债务投资不得超过总资产30%的风控条款。
2019年12月23日，兴证国际资管再度按照客户指令，将全部结构性票据划转至瑞丰证券管理的基金，仅配套370万美元现金完成认购，进一步拉长交易链路、叠加操作复杂度。香港证监会核查认定，该套嵌套交易无合理商业逻辑，额外增加交易成本与市场风险，存在隐瞒资产流向、规避关联交易监管的重大嫌疑。
该违规操作落地于香港证监会发布可疑基金交易风险提示的一个月后。彼时监管已明确将过度复杂交易、单一底层资产集中投资列为重点风险预警信号，但兴证国际资管未开展任何风险核查工作。其内部出具的研究报告，未排查泰禾债务资质、关联交易合规性及资产集中风险，管理团队也书面确认未对底层资产开展尽调，完全交由客户主导全部投资决策。该基金原本定位稳健投资级固收产品，但其投向的泰禾相关债务并无投资级评级，既定风控合规要求全程未落地执行。
底层债务暴雷，资金巨亏引发连锁追责
随着泰禾集团债务危机爆发，这套多层嵌套的高风险交易暴雷。
2020年7月，泰禾集团境内债券正式违约，触发挂钩票据交叉违约条款，涉事结构性票据相继终止运作。据财中社报道，截至2021年末，5000万美元的初始投资净值大幅缩水至2155.71万美元，账面亏损幅度达57%，相关不良票据直至2023年4月仍未完成处置。
本次曝光的违规操作，是当年泰禾系金融风险传导链条中的关键一环。
2019至2020年，泰禾人寿在未取得香港保监局审批的前提下，动用22亿港元保费资金投向关联房企债务，兴证国际资管搭建的嵌套基金，成为该笔资金违规流转的核心操作载体。
2024年7月，泰禾人寿被香港保监局委任德勤全面接管，成为香港180年来首家被强制接管的寿险公司，涉及9.2万份有效保单、180亿港元保单负债。2025年9月，泰禾人寿因同期违规关联交易被罚1000万港元，两名时任高管被监管认定不适任金融履职岗位。
在监管的全链条回溯追责中，承接嵌套资产的瑞丰证券已于2023年12月因同类违规被罚520万港元，涉事人员牌照被暂停10个月，兴证国际资管成为该条违规资金链路中最后被追责的机构。
公告信息显示，事发后兴证国际资管已全面配合监管调查，完成内部整改工作，更新了风险管理、可疑交易处置相关制度，并组织全员开展合规专项培训。
香港证监会法规执行部执行董事戴霖表示，持牌资管机构严禁沦为第三方不当行为的实施渠道，对异常投资安排需主动核查风险、留存合规记录，履职缺失将面临严厉监管惩戒。
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