北京
一个新的加密货币指数在7月21日正式启动，为机构投资者提供了一种全新的选币视角。这个名为S&P Pantera数字资产（SPPDA）指数的产品，其核心入选标准不再是市场热度或知名度，而是一个更接近传统金融逻辑的指标：协议收入。简单来说，只有那些底层协议真实赚到了钱的加密资产，才有资格被纳入。
根据指数的编制规则，以太坊、Solana和Hyperliquid成功达标，跻身成分股行列。然而，市值最大的比特币，以及Ripple相关的XRP却未能入选。这一反差巨大的结果，直接揭示了SPPDA指数与传统认知中加密货币排行榜的根本性分歧。
比特币被排除在外的理由颇为直接。该指数对协议收入的定义，是指用户为执行交易而支付给网络的费用。但在比特币网络中，这部分费用直接流向了矿工，而非比特币的持有者。因此，在SPPDA的评估体系下，比特币被视为不具备协议收入，不符合指数的核心价值主张。
而XRP的落选原因则更为朴素：它赚的钱太少了。编制方要求入选协议的市值需超过5亿美元，且必须连续两个季度实现正收入。数据显示，XRP在7月29日仅产生了区区313美元的协议费用，远未达到入选门槛。编制过程会自动排除绝大多数无法产生可观收入或不满足市值要求的加密项目。
除了明确的收入要求，该指数还刻意将那些具有投机性或缺乏可投资性的资产拒之门外，例如各种模因币。其目标是编制一个由市值加权、能集中反映最具经济生产力的加密资产表现的组合。目前，纳入指数且体量最大的五个币种分别是以太坊、币安币、Solana、波场和Hyperliquid。尽管它们在第二季度的协议收入水平差距悬殊，但共同点在于都跨越了那道“具有真实营收”的基准线。
对于以太坊、Solana和Hyperliquid而言，被这一指数收录本身就被市场解读为利好。一个面向机构投资者推广的指数，相当于对成分资产完成了某种预筛选和品质背书。指数的编制者认为，这套筛选标准与底层资产的质量和存续能力存在相关性。因此，这些资产的入选，意味着它们被放上了一张机构投资者可以快速参考的短名单，并可能因此获得更多资金关注。
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