美联储按兵不动：股债双跌，芯片股承压

南方财经 21世纪经济报道特约撰稿王应贵

当地时间7月29日，投资者瞩目的美联储例行会议结束，与市场预期一样，联邦基金利率维持不变，但美联储反通胀决心坚定不移，市场震荡下跌。受消息打压，美国股票和债券市场出现双跌。这是沃什主持的第二场媒体见面会，这次所传达的反通胀信号同样强烈。

7月29日收盘时，道琼斯30种工业股票平均指数、标准普尔500指数、纳斯达克指数分别跌1152.46、112.38、433.97点，即分别跌2.18%、1.51%、1.74%。

第一次媒体见面会后，股票指数出现下跌。6月17日（周三）收盘时，道琼斯30种工业股票平均指数、标准普尔500指数、纳斯达克指数分别收于51493.16、7420.13、26021.66点，跌幅分别为0.97%、1.21%、1.37%。

其他市场方面，受沃什讲话影响，美国2年期国债收益率收于4.266%，涨0.71%；10年期国债收益率收于4.676%，涨1.15%；WTI 9月原油合约收于84.33美元/桶，微跌0.15%；伦敦现货黄金收于4092.92美元/盎司，涨0.65%；美元指数以100.68点报收，跌0.58%；比特币现货收于63936美元，基本持平。

美联储内部分歧存在，但反通胀成共识

联邦公开市场委员会（FOMC）会后发布的政策声明只改了一句话，把上次的“重申维持银行体系流动性充裕政策”改为“委员会继续执行维持银行体系流动性充裕政策”。然而，沃什在媒体见面会上回答记者提问时释放了大量信号，让投资者感到美联储降息希望越来越渺茫。

首先，他表示，2%是美联储控制通胀的唯一硬性目标，不存在软目标，更不存在其他目标，美联储不会容忍通胀高于2%；美联储的信誉取决于其如何尽职尽责；美联储一定会兑现物价稳定的承诺。

其次，美联储内部就四大问题展开讨论，以求获得正确答案：过去五年通胀对现在的启示；经济冲击（疫情对供应链的影响、军事冲突、能源供应中断、关税政策、AI投资等）对经济与就业的影响；存储、逻辑芯片及相关基础设施投资对物价的影响；货币政策工具与效果。他认为，在讨论过程中，分歧是难免的，但目标是一致的：履行好美联储的双重职责。

再次，沃什尊重市场规律。他主张美联储要关注真实数据，而非过滤后的数据。在经济危机期间，美联储的货币政策预期引导有利于稳定市场，但当市场状况回归正常时，市场应发挥主导作用，央行应成为旁观者，不宜以预期引导和主要经济指标预测来干扰市场运行。自上次会议以来，美国国债各期限收益率均出现不同幅度的上涨。沃什认为，尽管美联储没有加息，但在两次议息会议之间，市场会根据经济实际状况和物价压力作出调整。换言之，利率上涨相当于美联储收紧货币政策（加息）。在他看来，货币政策的重要性不在于美联储官员说了什么或做了什么，而在于货币政策如何影响实体经济。

最后，沃什主张，美联储应以更广阔的视角来看待经济状况，不会依靠单一指标，也不会凭一个月的数据作出判断，而是去了解和识别长期趋势。美联储的目标就是实现经济全面增长，并有效控制通货膨胀，但控制通胀需要时间，不可能在短期内缓解。

利率全面上涨，股票估值风险增大

受通胀压力和美国联邦政府负债规模（7月28日为39.79万亿美元）影响，自6月17日以来，美国国债各期限收益率上升（价格下跌），家庭房贷利率也随之上升。降息成为市场普遍预期，然而中东军事冲突却把降息的希望化作泡影。正如沃什所言，一些期限的收益率处于多年来高位。利率高企增加了联邦政府、企业和家庭的利息成本。市场最担心的是，美国企业的资本支出会受到影响，超大型数据中心融资项目会因此而搁浅。

受最近利率攀升的影响，美国股票市场受到较大冲击，芯片行业尤其如此。据标准普尔全球半导体指数（S&P Global Semiconductor index），迄今为止，该指数今年上涨了55.78%，但是自7月以来大跌了28.43%。其中，下跌的权重股票包括英伟达（3.78%）、高通（14.48%）、英特尔（35.59%）、超威半导体（20.58%）、美光（28.52%）、应用材料（32.91%）、美满电子（39.94%）、科磊（36.20%）。美国芯片行业大跌同步影响世界各国和地区的芯片行业，如台积电（15.56%）、阿斯麦ADR（美国存托凭证，15.93%）、海力士（47.17%）、三星电子（35.18%）。

展望未来，8月27—29日，世界主要央行行长将出席在怀俄明州杰克逊霍尔举行的经济论坛。9月15—16日，美联储将举行议息例会。在休会期间，美联储会陆续收到多方面的经济数据与报告，如就业数据、第二季度经济增速、通胀数据、企业经营状况等，9月份开会时美联储将掌握较为充分的经济信息。在央行论坛上，行长们会发表重要讲话，沃什的讲话或许透露一些货币政策变动方向。在这段时间，美国股票市场会受到中东局势变化、利率市场变化和科技股（特别是芯片股）走势的影响，而科技股回归理性或许是大趋势。