嘉宾商学吴婷：一口气讲透光模块产业 | 中际旭创访学纪实

黄仁勋亲自推荐股票，你敢重仓押注吗？

今年的台北国际电脑展上，黄仁勋和光模块企业迈威尔CEO同台时说，迈威尔会成为“下一家万亿美元”巨头。此言一出，迈威尔股价一夜大涨22%。

过去一年多，光模块题材在中国的资本市场也掀起了滔天巨浪，带领创业板指数创下近11年的新高。龙头中际旭创，更是创下了13个月涨幅13倍、突破万亿市值的神话。上个月嘉宾商学带企业家同学走进了中际旭创，副总裁、CFO王晓丽老师给我们讲了很多细节。

今天中际旭创在港交所敲钟，很多朋友说希望我来讲讲，到底什么是光模块，它有哪些技术路径，行业发展方向又是什么，中际旭创为什么能一跃成为万亿龙头。好，今天我来一口气讲透。

1、“光进铜退”与光电翻译官

先科普一个词：光进铜退。它指的是电信号传递方式的变化。

我们用的各种服务器、网络设备里，跑的都是电信号。早先大家都用铜线来传递电信号，这就是铜连接。但是铜线天生带BUG：距离一远，信号就会因为电阻而衰减，越跑越弱；更头疼的是，一堆线挤在一块时，每根线里的电信号都有电磁场，彼此会干扰。过去的年代，打电话经常会串线，就是这个原因。

1980年，光连接正式登场，终于解决了这个BUG：光信号在比头发丝还细的玻璃纤芯里跑，不但速度秒杀铜线，而且基本不存在信号衰减和串扰，形成了对铜连接的全面碾压。现在顶级光连接的带宽达到1.6T（bps），约是铜线极限（112Gbps）的14倍，而功耗只是铜的四分之一到六分之一。

说到这，聪明的你可能发现问题了：电子设备产生的是电信号，光纤里面跑的是光信号，这“电”唇不对“光”嘴啊！

没错，这就轮到我们的主角——光模块登场了。它就是专门让光、电可以成功对话的信号转换器，内部可以分为四个主要组成部分：

第一部分是激光器，简称LD（Laser Diode）。它相当于光模块的嘴巴，靠着高速明暗闪烁，把电信号“说”成光信号，再送入光纤。它发射的激光，每秒能闪烁数十亿次，频率越高，性能越强，价格也就越贵。

第二部分是光电探测器，简称PD（Photodetector）。它负责接收光纤传来的光信号，相当于光模块的耳朵，灵敏度越高“听”得越远，高端长距型号可以在120公里外准确接收。

有了“嘴巴”和“耳朵”，也少不了“气管和耳道”，这里说的就是无源光器件。它被安排在激光器和探测器的两端，负责把不同波长的光拆分、合并和传导。

但要说光模块里最考验技术水平的，还得是数字信号处理器，简称DSP（Digital Signal Processor）。它是光模块的大脑，几纳秒内，就能把编码、纠错和校准全套做完，让杂乱的光信号变成干净的0和1。拿主流800G光模块举例，它的DSP每秒能啃下8000亿比特的数据，相当于一秒内加载完十万部高清电影。

以上是光模块的构成。

另外，光连接内部也有不同的技术路线，当下最主流的是硅光路线，占到七八成的市场份额。中际旭创就是硅光界的“带头大哥”，技术超一流，在行业平均良率是92%-95%的情况下，中际旭创能做到99%。

2、史诗级商机

讲完技术，我们回头看产业。为什么光模块在过去几年这么火呢？

2023年之前，光模块的主战场是电信运营商和传统数据中心。那会儿的业务需求很温和，100G的带宽足够用了。也正因如此，整个赛道长期陷入低增长、低利润的内卷，一点也不性感。

但2023年后就变天了。

AI大爆发所产生的数据洪流远不是100G带宽所能承载的，起步就是400G，紧接着快速迭代到800G、1.6T。

而且AI企业快速扩产能，万卡集群成为常态。通常一块GPU要配5个光模块。这意味着，一个大型算力集群，至少需要5万个光模块。但是放眼全球，能做高速光模块的企业没几个。史诗级的商机，就这样出现了。

2025年，全球光连接市场规模大约240亿美元，机构预测到2030年，有望突破1000亿美元，也就是5年4倍多。

在这条黄金赛道里，中际旭创已经坐稳了绝对的龙头宝座。800G光模块，全球市占率50%，最新的1.6T高端光模块，市占率70%，断层式碾压对手。而且订单排到了2027年，火爆程度可想而知。

3、旭创称霸的三个原因

这样的成果何以而来？罗马不是一天建成的，中际旭创也是过过苦日子的。

其实中际和旭创应该拆开讲，这原本是两家公司——山东中际装备和苏州旭创科技。

中际装备原本的主业是给家电行业做电机装备，生意不好做，一度濒临退市，总资产只有6个多亿。

2016年，中际的老板王伟修做出一笔在所有人看来都堪称疯狂的收购——28亿买下光模块公司苏州旭创。收购完成后，王老板依然是第一大股东，但不再管理公司；旭创的创始人刘圣成为第二大股东，并接过权杖，全面操盘经营。中际旭创，由此诞生。目前中际旭创依然有装备业务，但是营收占比只有2%，其余98%，都是光模块带来的。

所以中际的故事先不讲了，我重点来讲旭创。

2008年，清华高材生、硅谷技术大拿刘圣回国创业。这个时间很尴尬，刚创业就撞上金融危机。还好在苏州工业园区的牵引下，获得了元禾控股的投资，才熬过寒冬。

从创业一开始，刘圣就确立了只做高端产品的定位。一年后，在行业里率先量产了10G光模块。但是做高端产品，也意味着高研发投入。而当时光模块的主要客户来自电信运营商，他们并不是很需要高速光模块。所以苏州旭创在成立后的三年一直亏损，险些就关门大吉。

直到2011年前后，云计算兴起，带来数据中心的基建潮，高速光模块终于等来了真爱。苏州旭创的40G光模块率先通过谷歌认证，后来还获得谷歌的投资，从此走上高速发展之路。

CFO王晓丽在嘉宾派课堂上也讲到了这段经历。我总结了一下课程内容，给你分享一下中际旭创能成为行业老大的三个重要原因。

第一个，高研发投入。

中际旭创内部一直守着一条铁律：其他费用都能砍，就是研发得加码。即使在2012到2013年公司的生死存亡之际，研发投入依旧占到营收近10%，甩开同行一大截。后来公司营收一路走高，研发占比也能保持在大约5%，还计划继续加大投入。

他们很清楚：科技企业，就要用钞能力砸出超级能力。

我了解到他们公司有一个研究院，独门独栋，有60多个科学家在里面工作。我一看，这不就是他们面向未来的技术鱼池吗？

第二个原因，叫“单点突破”。

摒弃“全品类、全客户”的粗放发展模式，用技术+执行力来解决关键客户的核心要求，打穿一个点后，再滚雪球式地扩展能力边界。

这一打法，也是踩准发展拐点得出来的。

当年谷歌采购40G光模块，主流厂商都认为，这是个过渡产品，不值得大笔投入。但旭创团队却嗅到了机会的味道，于是集中全部研发力量攻坚克难，最后不仅顺利交付产品，还独创了非气密封装技术，既缩减了成本，又提升了产品稳定性。凭借这次合作，中际旭创成功牵手谷歌，就此打通了和一众行业巨头的合作通道。

第三个原因，是超前布局国际化。

2018年，中际旭创就嗅到了国际形势风雨欲来的味道，抓紧启动海外布局，先是在新加坡成立子公司，又在中国台湾落地工厂，2022年泰国基地也正式投产。

这些操作既帮公司规避了地缘风险，又抢占了全球客户的黄金交付窗口期。尤其像微软、谷歌、英伟达这类大客户，对交货时效卡得极严，供货延迟一周，整个AI集群的落地计划都会受牵连，损失不可估量。而依托完善的海外供应链，中际旭创准时交付率稳稳达到98%，竞争力拉满。

4、面向未来的妙计

在课堂上，有同学问：现在中际旭创吃到了AI基建的红利，但是等AI基建增速放缓、行业降温，中际旭创又该怎么应对呢？

晓丽老师表示：山人自有妙计。

第一计，叫：坚守核心赛道。算力基建是大势所趋，只要维持核心市占率，保证高端产品的市场份额，就能穿越周期，笑到最后。

第二计就是开辟新的增长曲线。

你可能不知道，中际旭创都布局汽车了。智能汽车也是大型智能终端，也需要数据传输。随着汽车交互需求的持续增长，光纤上车、车载光连接必然会成为新趋势，这是中际旭创的新机遇之一。

但是技术从来都不是护城河，永远会有新技术颠覆旧技术。光连接会有新的技术路线出现吗？未来会不会有新的技术取代光连接？科技竞赛没有终点，也没有线性推算，中际旭创的长征，依然在路上。

作者 | 吴婷

参考资料：
[1] InfiniBand 与以太网Broadcom 和NVIDIA横向展技术战.FTrendForce.2025
[2] 乐晴智库精选.光互联核心赛道：DSP芯片产业链全解析.复盘网.2026
[3] 天孚通信递表港交所 高盛、美银及中金公司担任联席保荐人.证券时报网.2026
[4] 突破万亿市值，这家中国当下最火的上市公司做对了什么？.36氪.2026
[5] 半导体行业观察王.抛弃铜缆，倒计时？.36氪.2026