北京
来源：环球市场播报
美国AI产业自Chatgpt以来历史性一刻：微软几乎是如期成为美国第一个下修AI CAPEX的大厂，且股价立即得到资本奖励， 其很可能也不会是最后一个。
如我们之前所说，CSP至少一家会miss掉CAPEX，股价走势也显示资金预期职业经理人主导的微软下修资本开支计划概率最大。
今天真相大白：1900亿下修至1750亿。微软这是在上季度财报全面超预期情况下宣布下修，宣布后股价大涨。
另一家，创始人主导的Meta其实也没那么头铁：资本开支计划只是将下限从1250亿美元上调至1300亿美元，几乎等于在资本压力下不再上修。
这体现了一个姿态：扎克伯格关心投资回报和公司市值，Meta不是甲骨文。
当然资本还是不满意的：Meta自由现金流随时就要转负，微软是优等生尚且下修， Meta要更大幅度下修CAPEX才对。
大概率后续资本会持续抛弃Meta置换成微软或者苹果甚至可口可乐等FCF稳定的行业龙头，直至Meta学微软：交出FCF超预期成绩单且进一步控制CAPEX。
对美股来说，由于科技股市值已经历一轮膨胀price in ，AI agent的蜜月期—Coding牛已结束。在没看到新的可信增量AI应用大蛋糕之前， 上修AI CAPEX在华尔街眼中不是精明投资而是一种理应得到控制的赌博，美费半熊市正越陷越深。
FCF和资本回报角度，微软超预期，谷歌Meta两家低预期，Amazon之前发债就遇冷，油价和美债利率还在攀升，纳斯达克情况依然不妙。
最后要说我看到的积极面：中概科技获得持续资金净流入。 既然青春留不住，不如好好做大叔。既然美国硅基上游增速面临下行压力，那还不如增速将边际改善的中国硅基下游和碳基，例如恒生科技，既然纳斯达克的FCF已经恶化，那么还不如商业模式和FCF更优、无需站在赌桌上持续投AI CAPEX的中国酱香科技。
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