量化派，“崩老头”式大跌背后

近日，在港股市场流动性偏弱格局下，上市仅约八个月的量化派上演了一场令人瞠目的“崩老头”式剧烈下挫。

7月28日，量化派股价在毫无预兆的情况下突发暴跌，单日放量重挫57.06%，收报5.90港元/股，盘中创下上市以来的历史新低。次日，抛盘意愿依然不减，股价盘中再度大跌31.02%，收盘定格在4.07港元/股。

仅仅两个交易日，股价累计跌幅近70%，市值从接近70亿港元迅速蒸发至21.2亿港元。

对于不少在上市高位或近期参与配售入场的投资者而言，这种毫无缓冲的剧烈下挫让人猝不及防。

回溯其走势，2025年11月27日量化派登陆港交所，最终发售价定为9.80港元/股。到2026年3月10日，乘着纳入港股通的政策东风与市场对AI概念的追捧，其股价一度冲高至43.36港元/股的历史高位。

然而，从43.36港元/股的巅峰跌至4.07港元/股，不过短短四个月时间，市值便缩水超过了九成。

抛开资金面大额转仓引发的挤兑情绪，这场断崖式下跌的底层逻辑，实则是二级市场对其长期存在的业务合规疑云、基本面增长乏力以及跨界“物理AI”故事的全面清算。

引发本轮暴跌的直接导火索，是资金面突发的大额异动。

港交所披露的数据显示，7月27日，量化派出现明显仓位变化，有股东将5816.85万股股份存入复星国际证券，对应当时的存仓市值近19亿港元，占公司总股本的比例达29.79%。

在小盘股流通盘偏薄、市场承接力不足的港股环境中，如此巨量筹码集中转仓，瞬间点燃了市场对大股东或主力资金即将抛售出逃的恐慌，引爆了流动性危机。

更让参与近期定向增发的机构投资者措手不及的是，就在这场大跌发生前的一周，量化派刚完成了一笔小额再融资。

2026年7月9日，量化派与国富量子创新旗下全资子公司签署协议，以每股13.05港元的价格定向发行459.77万股，募集资金净额约5970万港元，并于7月21日完成交割。然而仅过了一周，随着股价砸至4.07港元，该配售机构的账面浮亏已高达69%，一举沦为市场高位的接盘方。

股价急转直下背后，是量化派难以回避的业务合规隐患。

量化派始于2014年，早年以“信用钱包”切入线上贷款撮合业务。2017年尝试赴美上市受阻后，面对监管对现金贷及助贷业务的趋严整治，公司在2020年将核心产品转型升级为线上消费电商平台“羊小咩”。虽然公司对外极力强调已剥离助贷业务，转型为科技赋能的线上市场运营商，但其招牌平台“羊小咩”的商业模式却始终笼罩在合规阴影之下。

羊小咩商城表面上提供数码3C、美妆、家电等全品类商品的购买与分期匹配，但在实际运营中，其“购物分期”与“商品回收”模式长期备受争议。在消费者投诉平台上，针对羊小咩的投诉量居高不下，争议焦点普遍集中于商品大幅溢价、高额分期利息以及变相诱导套现。

2026年3月13日，金融监管总局发文约谈部分互联网助贷及平台机构，公开点名警惕“一些网络商城以购物分期、回收等为名诱导消费者办理贷款”的违规行为。

这次监管的风向与羊小咩的营业模式高度重合，直接击中了其业务模式的合规软肋。尽管公司在财报中展现出了出色的账面盈利，如2025年实现营收10.35亿元，净利润达1.95亿元，毛利率常年高达95.4%。

但市场深知，建立在灰色合规地带上的高毛利，本质上缺乏长期的安全边际。

在传统业务面临合规挤压与增长瓶颈之际，量化派的基本面也露出疲态。2025年公司营收仅同比微增4.21%，相较2024年87.48%的高速增长大幅回落。依靠传统电商撮合业务已难以支撑高估值空间。

为了给资本市场讲述全新的增长故事，量化派在2026年将战略重心转向了热门的“物理AI”与“具身智能”赛道。在近期入选行业榜单并参加相关峰会时，公司高管频繁阐述其从单一AI技术输出方升级为“智能物种”生态构建者的宏大蓝图，并宣称将深耕家庭与个人场景，推出端侧智能与具身智能产品。

在7月完成的6000万港元定增中，公司明确将40%的募资用于智能硬件的采购及商业化拓展，30%投向物理AI基座模型的研发。

然而，这套华丽的转型叙事在专业的机构投资者眼中，明显缺乏根基。

物理AI、具身智能及基座大模型是典型的资本密集型与技术密集型赛道，需要庞大的算力底座、顶级算法人才及数以亿计的持续资金投入。

相比于科技巨头每年数百亿元的研发开支，量化派2025年全年的研发支出仅为0.51亿元。用0.51亿元的研发预算去攻坚物理AI基座模型，无异于杯水车薪。

此外，一家以消费撮合和流量分发起家的平台，在智能硬件的供应链管理、硬件品控、底层硬件研发以及物理场景落地方面几乎没有任何技术沉淀。将几千万元配售资金分散投入到硬件采购和AI研发中，难以在短期内形成真正的核心壁垒。

市场普遍质疑，这场跨界更像是小市值公司在大数据基本面放缓后，为了提振股价、配合资本运作而精准包装的新概念。

其实，量化派一直都比较缺钱。2025年11月上市时，量化派拟募资1.31亿港元，但扣除1.18亿港元的上市开支后，实际募得净额仅1237万港元。小额上市、上市后迅速拉高股价、纳入港股通吸引南向资金，再到短期内折价配售募资跨界炒概念……这一连串资本动作在基本面无法兑现时，最终引发了筹码的踩踏式出逃。

“崩老头”式的股价暴跌，是资本市场对过往概念炒作最直接的否决。合规监管悬剑未决，“物理AI”的新故事掩盖不住研发体量与技术积累的匮乏，量化派在挤干了流动性泡沫与估值溢价之后，正不得不面对商业本质与信任重建的残酷考验。