那些挺过2022年崩盘的DeFi项目，如今却在关停——真正原因是什么

在 2022 年 Terra 和 FTX 崩盘的冲击下幸存下来的 DeFi 项目，将在 2026 年消亡。但分析师表示，这并非行业整合，而是恰恰相反。

DeFi 控制面板 Zapper 本月宣布将在运营近七年后关闭，它加入了 2026 年关闭的去中心化金融项目名单，该名单还在不断增长。

比特币 DeFi 平台 Botanix、Solana 投资组合追踪器 Step Finance、DeFi分析平台 Parsec和DEX 聚合器 Odos Protocol在经历了多个市场周期后，今年也已停止运营或正在停止运营。

这场浩劫并不仅限于 DeFi——截至 7 月 26 日，RootData 今年已追踪到101 个“死亡”的加密货币项目——但 DeFi 占了其中一半以上。

这仅仅是熊市低迷的表现，还是另有隐情？

Botanix 的创始人在宣布关闭该平台时指出需求疲软，并在 6 月份告诉 Cointelegraph，链上活动集中在 Hyperliquid 和大型中心化交易所等少数场所，加速了 Botanix 的衰落。

尽管人们普遍抱怨整个行业正在整合为更少、更大的场所，但 Artemis Research 的 Alex Weseley表示，DeFi 领域并非如此：

“目前普遍的说法是，DeFi领域的集中度正在上升，这是由于一系列漏洞利用和资金向最‘Lindy’（指最容易被套牢的协议）的轮动造成的。但数据并不支持这种说法。”

那么，那些在Terra崩盘、FTX崩溃和Chokepoint 2.0冲击下幸存下来的项目，如今为何纷纷倒闭？如果2022年的熊市都没能扼杀这些DeFi协议，那么究竟是什么因素导致2026年的市场结构最终走向终结？

资本只是进行了轮动，而不是退出市场

根据 Artemis 的数据，自 2024 年以来，所追踪的 DeFi 协议的集中度实际上已经下降。

韦斯利解释说，虽然每个主要行业仍然有一家占据主导地位的公司，例如去中心化交易所的 Uniswap、借贷领域的 Aave 和通过锁定资本实现的永续合约领域的 Jupiter，但“这些领导者现在在其行业中所占的份额都比两年前要小”。

各行业流动性集中度（TVL赫芬达尔指数）。数据来源：Artemis

他认为，链上活动已经转移到加密经济的不同领域，而不是完全脱离生态系统。

“经济效益并没有消失；它们转移到了相邻的应用程序（Hyperliquid、Polymarket、pump.fun），因此，即使链上总费用收入仍然很高，传统 DeFi 的可行性也缩小了。”

在这种观点看来，更多的协议都在争夺有限的资源，导致每一块资源都越来越小。

区块链基础设施公司 XYO 的联合创始人 Markus Levin 表示，如今的 DeFi 格局与 DeFi 的早期阶段几乎没有相似之处。

Levin表示：“DeFi领域的竞争比上一次熊市周期要激烈得多。”

“早期的DeFi项目受益于先发优势和相对较小的竞争对手群体。如今，成千上万的协议都在争夺相同的用户和流动性。”

Wesley解释说，要了解DeFi领域的经济活动在哪里发生，观察其收入来源比使用更常见的指标——总锁定价值（TVL）——更有意义。

“TVL对于狭义的‘流动性’问题来说是合适的工具，但在其他方面却会产生误导，”Wesley说道。

“费用和收入是最好的衡量指标，因为它们可以直接衡量经济可行性，并揭示电视观看时长和新闻标题使用情况所掩盖的变化。”

Artemis 估计，到 2025 年中后期，每月产生至少 100 万美元费用的 DeFi 应用数量将攀升至 33 或 34 个左右，然后在 2026 年上半年回落至大约 25 或 26 个。同期，每月产生超过 1000 万美元费用的应用数量大约减少了一半。

吸引资本的规则已经改变

DeFi 风险管理公司 Gauntlet 认为，尽管今年有许多 DeFi 协议关闭，但整体市场依然健康。

Gauntlet首席商务官Nicholas Cannon表示：“需求空前强劲。稳定币供应量持续增长，传统金融正在向DeFi靠拢，而不是远离它。”

仅2026年一年，已有101个加密货币项目消亡。数据来源：RootData

据 Gauntlet 称，自上次市场低迷以来，最显著的变化是投资者变得更加挑剔，不再那么容易被短期收益挖矿代币激励所分散注意力。

“改变的是资本变得更加挑剔。在之前的周期中，流动性追随各种激励机制。而如今，它追随的是可持续收益、过往业绩和精选策略。激励机制在启动过程中仍然发挥作用，但它们本身不再构成一套完整的规则。”

Levin 表示，2026 年机构资本尤其会更加挑剔，更倾向于选择拥有良好业绩记录的平台，而不是那些用闪亮的代币奖励来吸引用户的协议。

他表示：“能够挺过这一轮周期的项目，很可能是那些已经拥有有意义的用户分布，或者能够触及传统 DeFi 用户群体之外的用户的项目。” 这可能比熊市本身更严峻。

代币化资产、稳定币和代理 DeFi 等新兴领域都是正在进行新实验的例子。

基础设施正在整合，而创新能力正在提升

Cannon表示，行业成熟的一个后果是，试图打造下一个Aave或Uniswap的团队越来越少。相反，他们正在利用现有的DeFi基础设施作为其产品和服务的基础。

这一趋势也体现在投资资金的流向上。DeFi 贷款机构 Morpho在 6 月份宣布融资 1.75 亿美元，旨在将机构贷款业务上链，这是该领域规模最大的融资之一；而智能 DeFi 初创公司Alpaca 在 7 月份融资 1.35 亿美元，用于构建人工智能驱动的金融应用基础设施。

月度协议费用：传统 DeFi 与新兴 DeFi 应用对比。来源：Artemis。

Morpho Labs 联合创始人 Merlin Egalite 表示，下一代成功的协议将越来越注重分发，而不是与现有的基础设施直接竞争。

“增长最快的协议将是那些嵌入到用户现有平台中的协议。金融科技公司、钱包、交易所会在你的基础上进行构建，而不是与你竞争。”

Egalite 还认为，未来的增长将来自于让传统金融公司更容易采用 DeFi 基础设施。

他表示：“下一波增长浪潮将来自那些希望嵌入 DeFi 基础设施而无需重建的金融科技公司、银行和平台。”

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