深研 出海、IP、AI“三驾马车”拉动，世纪华通、巨人网络等头部游戏公司上半年业绩高增，完美世界掉队由盈转亏

近日，A股游戏板块迎来了一年一度的“期中考”放榜时刻。世纪华通、完美世界、吉比特、巨人网络、恺英网络、游族网络等多家头部游戏公司相继披露了2026年半年度业绩预告。从已披露的数据来看，行业整体延续增长态势，但公司之间的业绩分化明显加剧。与此同时，板块股价与基本面出现显著背离，估值回落至历史低位。政策红利持续释放、头部新品储备充足、AI 技术落地提速，多重积极因素支撑行业下半年具备业绩与估值修复空间。

增长延续，版号供给常态化

从宏观数据来看，2026年上半年中国游戏市场保持了良好的增长势头。伽马数据发布的报告显示，今年1至5月，中国游戏市场实际销售收入合计约1584亿元，较2025年同期的1411亿元增长超过12%。今年前5个月，中国游戏市场单月实际销售收入均稳定在300亿元以上。出海方面的成绩更为亮眼。2026年前5个月，中国自主研发游戏海外市场实际销售收入达104.02亿美元，同比增长31.1%。

版号供给方面，2026年上半年延续了常态化、高位发放的节奏。据统计，上半年共有950款网络游戏获得版号，其中国产网络游戏917款，进口网络游戏33款。连续稳定的供给节奏，意味着版号对行业排期的影响正在趋于常态化，厂商可以更早规划测试、宣发和上线节奏。

然而，在游戏版号持续发放、市场实际销售收入持续增长、部分游戏公司业绩显著增长等多重利好下，上半年A股网络游戏板块股价却持续下跌。根据巨灵财经数据，截至6月30日，网络游戏概念指数今年上半年累计下跌约14%，区间最大跌幅超过25%，部分龙头游戏企业股价自年内高位以来下跌超过40%。业绩增长与股价表现之间的背离，折射出市场对行业长期竞争格局和估值水平的复杂预期。

数据来源：巨灵财经；统计时间：2026年7月29日

头部狂欢与尾部承压

从已披露的业绩预告来看，A股游戏公司呈现出鲜明的“K型分化”特征。世纪华通是这轮分化中表现最为突出的企业。业绩预告显示，公司上半年合并营业收入约220亿元，同比增长约28%；归属于上市公司股东的净利润43亿元至47.7亿元，同比增长61.87%至79.57%。作为A股市值最高的游戏公司，截至7月29日收盘，世纪华通市值约998.73亿元，位居A股首位。公司表示，业绩增长主要得益于核心游戏业务板块的突出表现，旗下相关产品的国内及海外收入均保持稳健增长。

数据来源：巨灵财经

巨人网络的增幅较为强劲。公司预计上半年实现归母净利润20亿元至22亿元，同比大幅增长157.38%至183.12%。业绩大幅增长主要系现象级手游《超自然行动组》持续贡献较高水平收入。春节期间该游戏单日、单月流水均创历史新高。

吉比特预计2026年上半年归母净利润10.1亿元至11亿元，同比增长57%至71%。恺英网络预计上半年归母净利润13亿元至15.6亿元，同比增长36.84%至64.20%。游族网络预计上半年实现净利润2亿至3亿元，同比增长298.76%至498.14%，增幅在已披露公司中居于前列。

与上述公司的亮眼表现形成鲜明对比的是，部分游戏公司上半年陷入亏损。完美世界预计归母净亏损8000万元至1.2亿元，上年同期为盈利5.03亿元。亏损主要源于新品投入的收入费用错配，重点产品《异环》4月底全球公测，初期密集市场推广支出在当期一次性确认，而充值流水在玩家生命周期内分期确认，业绩贡献预计将从第三季度起逐步体现。尽管财务报表呈现阶段性亏损，《异环》截至6月30日全球累计流水已超14亿元。

冰川网络预计上半年归母净利润亏损1850万元至2600万元，上年同期盈利3.36亿元。公司表示业绩变动主要受到市场投放增加及成熟期游戏产品充值流水下降的影响。电魂网络预计上半年归母净利润亏损4700万元至6500万元，亏损较上年同期进一步扩大。

出海、IP与AI的三重驱动

透过业绩数据的表层，可以清晰地看到全球化布局、IP生态运营与AI技术赋能正在成为影响游戏行业未来发展的“三驾马车”。其中，全球化已成为业绩增长的“胜负手”。 在这场业绩分化中，跑得最快的公司几乎都有一个共同特征——海外业务强劲。世纪华通的核心引擎正是海外SLG“双王牌”：旗下Century Games稳居中国手游发行商全球收入榜亚军，《Whiteout Survival》（《无尽冬日》海外版）上线三年仍于6月登顶全球手游收入冠军；第二增长极《Kingshot》（《奔奔王国》海外版）持续高位营收。双产品协同发力，标志着世纪华通已完成从单一爆款向多赛道矩阵化增长的转型。巨人网络的《超自然行动组》海外版《Tomb Busters》5月登陆日本、韩国、美国市场，首日冲上iOS游戏免费榜日本第3名、韩国第7名。招商证券研报指出，海外市场空间约为中国本土的2.7倍，用户增速更快。

IP生态运营决定了企业能否在长周期内持续变现。 以恺英网络为例，公司业绩增长主要得益于《烈焰觉醒》《仙剑奇侠传：新的开始》《三国：天下归心》等多款游戏的良好表现。2026年2月，恺英网络与韩国游戏企业株式会社传奇IP正式签署《和解协议》，彻底化解长期诉讼不确定性，相关和解收益对半年度非经常性损益的影响约2.4亿至2.8亿元。这一和解为恺英网络后续深化传奇IP生态运营扫清了障碍。

AI技术正在从概念走向实质性的降本增效。游族网络方面表示，公司已建成覆盖前中后台全业务链的AI赋能体系。“在研发端，AI已实现70%游戏测试用例自动生成，大幅缩减游戏测试周期；在发行端，AI将投入市场的素材生产效率提升了3至5倍，本地化翻译成本累计降低80%。”除游族网络外，世纪华通也已搭建覆盖内容生产全流程的AI工具矩阵；巨人网络的《超自然行动组》上线了“AI大模型挑战”玩法，被视作国内首个千万DAU级游戏原生AI玩法。AI技术对游戏行业研发效率与运营效率的提升作用正在加速释放。

下半年业绩和估值有望双双提升

对于2026年下半年的游戏板块走势，多家券商持积极态度，认为行业基本面稳健，板块有望迎来估值与业绩的双击。政策面持续向好。2026年以来，游戏版号保持常态化、高数量级发放。7月23日，国家新闻出版署公布第7批游戏版号，共发放197个，为过去五年最大单批次审批。花旗认为此举显示监管机构持续支持网络游戏产业健康发展。国泰海通证券指出，常态化、高数量级的版号发放直观印证当前游戏监管环境持续宽松，政策端对游戏产业内容创新、全球化出海的鼓励态度明确。

从产品储备来看，国泰海通证券还指出，头部公司重点产品陆续上线，板块有望迎来业绩和估值双双提升。虽然2026年上半年产品线相对单薄，但近期部分公司新品陆续定档或上线，若后续表现超预期，有望带来2027年业绩上修。兴业证券指出，长线产品稳健、新游验证加速、下半年储备丰富，游戏板块基本面和催化均较为集中。二季度新游戏表现继续验证游戏板块的供给增量和需求弹性，经典IP、玩法创新和新产品形态均能为游戏板块提供增量空间。

国投证券在2026年中期策略中提出四条产业主线：游戏成熟市场进入存量竞争但中国公司竞争力增强；SLG和休闲赛道中国公司引领增长；海外TikTok小程序扩大商业化规模或产生结构性渠道机遇；下半年新品储备丰富。在AI应用方面，机构建议重点关注AI+内容创作、AI+游戏、AI+营销广告等领域的落地进展。