北京
创新药赛道从不缺少戏剧性。当大多数生物科技公司还在为亏损焦虑时，德琪医药用一份半年盈利预告炸开了平静。7月28日，公司宣布上半年预盈1.95亿元至2.38亿元，让这家平台型Biotech成功跻身18A板块的稀缺盈利阵营。更让行业震动的是，这份成绩单并非昙花一现的管线交易，而是“成熟产品造血+在研管线BD变现”双轨体系真正跑通的信号。
德琪医药的盈利底牌并不复杂。第一条轨道上，核心商业化产品希维奥作为全球首款获批的XPO1抑制剂，已在新加坡、韩国、澳大利亚等十个亚太市场获批，并于其中五个市场纳入医保。借助与翰森医药在中国大陆的成熟渠道配合，该药持续供给稳定的经营性现金流，为公司筑起基本盘。第二条轨道则直接推高了利润上限。2026年上半年，公司相继与UCB、MPM BioImpact完成两笔大额BD合作，仅UCB支付的6000万美元首付款，就成为当期盈利的关键推手。
支撑这些交易的，是安腾格（AnTenGager）差异化技术平台。全球T细胞衔接器长期卡在两大痛点：一是容易诱发致命的细胞因子风暴，二是T细胞持续刺激导致快速耗竭、疗效打折扣。德琪的破局思路独到，其平台利用空间位阻遮蔽机制，在分子常态下隐藏CD3结合位点，只有当药物与疾病靶抗原结合后，位点才暴露并激活T细胞。这一设计无需依赖肿瘤微环境中的蛋白酶切割或酸性条件，避免外源多肽带来的免疫原性风险，并有望在各类实体瘤和血液瘤中反复给药。
更深层的差异在于结构和动力学优势。该平台采用二价靶向抗原加单价CD3的2+1构型，即便面对低表达肿瘤抗原也能实现高效结合，降低起效剂量。自研的CD3序列则具备快结合、快解离的脉冲式激活特性，完成肿瘤杀伤后T细胞迅速脱离，从根源上减少耗竭和风暴风险。这套技术壁垒直接拓宽了应用边界，也接连说服跨国药企用大额合作来定价和兑现，这正是德琪能率先“上岸”的硬核支点。
盈利只是飞轮转动的第一个可见节点。随着BD款项回笼反哺研发，希维奥持续造血，加上ATG-022这一CLDN18.2 ADC新药已推进至III期临床，德琪正步入研发和变现相互加速的轨道。CLDN18.2靶点的商业空间早已被安斯泰来Vyloy验证，后者仅凭单抗覆盖高表达患者，就在2025年收获超4亿美元销售额。而德琪的ADC设计若能突破低表达覆盖和旁观者效应，市场天花板还会进一步打开。当许多同行仍在论证“何时盈利”的命题时，这套正循环的逻辑，或许已经给出了中国平台型Biotech最需要的答案。
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