52亿罚单：携程的流量游戏算是玩到头了

来源：市场资讯

（来源：翠鸟资本 翠鸟资本）

文|翠鸟资本

7月25日，市场监管总局对携程集团（TCOM.O）开出一张天价罚单：没收违法所得16.58亿元，罚款35.21亿元，合计51.79亿元。罚款比例7.5%，刷新了国内反垄断处罚的最高纪录——此前阿里巴巴被罚4%，美团被罚3%。

为什么是携程？答案并不在“二选一”的强制条款里，而在一套更隐蔽、更技术化、更难以取证的流量操控体系中。携程把酒店分为三六九等，用算法代替合同，用流量作为筹码，让酒店老板们“自愿”放弃跨平台经营的权利。

这不是传统的垄断，这是技术时代的垄断。当垄断披上技术的外衣，监管的重锤只会更重。

垄断的新包装

和阿里巴巴、美团时代的“二选一”不同，携程构建了一套以流量分配为核心的隐性控制体系。

合作酒店被携程分成特牌、金牌、无牌三个等级。特牌享受最多流量倾斜和权益支持，代价是只能与携程独家合作；金牌需承诺“全网最低价”——比其他平台低20元或5%；无牌则几乎没有任何流量扶持。

“挂牌体系”的精妙之处在于：独家要求从不写在纸面合同上，而是由业务经理口头传达。一旦酒店在其他平台上架或价格未达标，携程便以降级、限流作为惩罚。有酒店反映，开业至今被撤销金牌3到5次，每次降为无牌后面临15天到1个月的流量惩罚期。

口头传达、无据可查、随时可以调整——这套机制的设计，让举证变得异常困难。酒店老板们不是不想维权，而是根本不知道从何告起。

这种流量分级体系的危害远不止于单家酒店。当优质酒店资源被锁定在单一平台，其他竞争性平台难以获取有效供给，市场进入壁垒被显著抬高。中国人民大学法学院院长杨东指出，本案标志着我国反垄断执法对平台流量垄断行为的规制迈出关键一步。平台企业基于大数据和人工智能技术操纵流量分配，将流量作为商家接受不利交易条件的对价，这类行为已被明确视为违法。

2020年阿里巴巴被罚4%，2021年美团被罚3%，2026年携程被罚7.5%——罚款比例逐年攀升的曲线，勾勒出监管态度日趋严厉的趋势。携程可能不是最恶劣的，但它是最“聪明”的：用技术手段把垄断行为包装成平台服务，让违法变得隐蔽而高效。

算法如何成为定价权的掠夺者？

流量分级是“软控制”，“ 调价助手”则是携程剥夺商家定价权的“硬手段”。

“调价助手”是携程近年推出的一项功能，宣称帮助商家“智能调价、提升收益”。实际运行中，这一工具只扮演了“降价助手”的角色——通过后台系统自动扫描竞品平台价格，未经商家同意强制下调酒店房间定价。

陕西省某酒店反映，调价助手在一天内频繁调价十余次。据中国饭店协会副会长兼秘书长宋小溪介绍，江苏一位酒店商家曾抱怨，携程在未获授权的情况下先后9次强制开通调价助手功能，“关了也没用，还会接着开”，其店内480元一晚的节假日房价被改成了130元。商家多次联系携程无果，业务经理电话不接、微信不回，最后酒店因拒单被平台扣分罚款。

变相增加佣金的手法更恶劣。有酒店反映，当同一房型在美团卖100元、携程卖98元时，未达到携程要求的低于5%（即95元）的标准，携程便直接在挂牌通中扣除酒店3元钱。此前有民宿店主向媒体诉苦：基础佣金10%至15%，叠加“金字塔”、“云梯”等隐性推广费后，综合佣金率最高可达50%以上，“200元的订单最终到手仅80元左右”。

中国政法大学民商经济法学院教授焦海涛认为，“全网最低价”听起来是给消费者实惠，实际上损害了消费者利益。商家无法在其他平台以更低价格销售，当前平台上的价格降低还容易导致商家通过在其他平台涨价来抵消利润减少。部分商家不得不通过降低服务品质来冲抵损失，消费者得到的可能是“低价低质”甚至“低价劣质”的服务。

武汉大学法学院教授宁立志指出，技术手段不能成为垄断行为的“挡箭牌”。监管重罚携程利用技术手段实施违法行为，说明技术的复杂性不会成为监管盲区。

2026年3月10日，携程宣布下线“调价助手”功能。但多名酒店经营者反映，尽管后台工具已下线，业务经理上门拜访时仍会提供调价建议：想要获得更多流量和曝光，同档位房源的定价必须比周边竞品低。

工具下线了，逻辑还在。

51.79亿罚单，行业要变局？

财务上看，这笔罚单携程确实掏得起。

2025年全年，携程净营收624亿元，归母净利润333亿元。但需要注意，333亿元净利润中包含了199亿元的投资利得（主要来自出售MakeMyTrip股权），扣非净利润约134亿元。51.79亿元的罚没金额相当于扣非净利润的38.6%，占总营收的8.3%。

截至2025年末，携程现金及受限制现金储备454.51亿元，现金及等价资产合计1040亿元。这笔罚单可以在不增加负债的情况下一次性消化。

罚单的影响远不止一次性冲击。

2026年第一季度，携程营收162亿元同比增长17%，净利润25亿元同比暴跌41.57%。公司对第二季度给出的业绩指引明显趋于谨慎：预计净收入同比增长仅3%至8%，较一季度的17%大幅放缓。

住宿预订是携程的核心利润引擎。

2025年住宿预订收入261亿元，占总营收42%，毛利率高达75%至80%。反垄断处罚直接打击的正是这一高利润业务。根据美团的先例，处罚后变现率从约12%下降到约10%，核心商业收入增速放缓约4个百分点。如果携程的变现率出现类似下滑，对营收增速的影响将是长期的。

罚单也为行业带来了变局的可能。

携程系（携程+去哪儿+同程艺龙）在中国在线酒旅市场占有率约为61%，其中携程主站约占42%。美团酒旅业务约占22%，飞猪约占11%。如果携程的排他性条款被取消，美团可以更顺畅地获取高端酒店的库存资源，飞猪和中小酒店SaaS服务商也将间接受益。

消费者短期未必能看到酒店价格下降。但从长期看，当酒店重新获得跨平台经营和自主定价的权利，当市场竞争从“流量控制”回归到“服务品质”，行业的健康度才会真正提升。

好公司的边界在哪里？

财务上看，携程毫无疑问是好公司——2025年营收624亿元，连续20多个季度盈利，国际业务增长45%，入境游预订量增长90%。在线旅游这个赛道里，携程做到了别人做不到的事。

好公司不等于好平台。

一家平台拥有58%以上的市场份额，能决定全国数百万家酒店的流量命脉，用算法代替合同、用技术手段操控价格——权力就会异化。特牌、金牌、无牌的分级体系，调价助手的强制干预，本质上都是在用技术的名义行垄断之实。

51.79亿罚单不是终点，而是一个起点。它标志着反垄断执法从“打击明显违法行为”进入“规制技术化垄断”的新阶段。未来，所有平台企业都必须回答这样一个问题：当流量成为权力的筹码，谁来约束平台自身的扩张冲动？

携程下线了调价助手，但流量分级的逻辑还在。它承诺整改，但“口头传达”的交易规则如何被监管？

上述问题，51.79亿元买不到答案。

※此文为翠鸟资本原创文章，未获授权请勿转载。本文亦在雪球、财富号、同顺号、新浪微博、新浪看点、和讯、界面、百家号、企鹅号、搜狐号、网易号、头条号、一点号、中金在线、爱股票、格隆汇、小红书等平台同步更新。投稿及商务合作请联系:13552947334（仅微信）/cnzb2017@163.com（邮箱）