四川
7月27日，国产DRAM存储龙头长鑫科技登陆科创板，收盘报49.00元/股，总市值约3.28万亿元，登顶A股市值榜首。
合肥国资体系所持股份对应市值约1.09万亿元，阿里投入约68亿元浮盈接近1400亿，这场万亿资本盛宴中，有一个曾经入局者却只能站在场外观望——碧桂园。
招股书显示，2024年12月，碧桂园创投关联主体汇碧五号将所持长鑫科技1.56%股权作价20亿元转让给合肥建长。
以长鑫科技上市收盘3.28万亿元总市值测算，该笔股权对应价值511.68亿元，对比当初20亿元转让对价，错失账面浮盈约491.68亿元，而这1.56%的股权，碧桂园2021年入局时只花了约9亿元。
碧桂园并非没有眼光，2021年，碧桂园创投以约9亿元参与长鑫科技B轮融资，彼时长鑫科技投后估值接近400亿元。
碧桂园创投成立于2019年，累计投资超90家企业，其中包括10个IPO、26家独角兽，投资眼光出色，落地项目九成以上均实现盈利。长鑫科技正是那个被精准押中的项目。
房地产行业的流动性危机改变了一切，2023年，碧桂园正式出现债务违约，2024年，碧桂园权益合同销售额从上一年的1743亿元骤降至472亿元。
在生死关头，碧桂园只能将优质资产提前变现，最先被摆上货架的从来不是最差的资产，恰恰是最好变现的那一个，长鑫就是那个最好卖的项目。
2024年12月27日，汇碧五号与合肥建长签署股份转让协议，将持有的长鑫科技1.56%的股份以20亿元转让。
转让价格仅为每股2.22元，这个价格约为长鑫科技IPO发行价8.66元的四分之一，约为开盘价49.50元的4.5%。碧桂园在公告中表示，出售所得款项主要用于保交楼等项目建设开支。
我认为这笔交易从财务角度看并非失败，碧桂园以9亿元成本入局，20亿元退出，盈利约0.59亿元，在正常商业逻辑下，这是一笔成功的投资，只是长鑫科技上市后的暴涨，让这笔“成功”变成了最疼的一道疤。
碧桂园售出长鑫科技股权的时间节点，恰在存储周期的底部，2025年以来，受AI算力需求拉动，存储芯片行业迎来超级上行周期。
长鑫科技业绩暴涨，预计2026年1至6月营业收入1100亿元至1200亿元，同比增长612.53%至677.31%，归母净利润500亿元至570亿元。碧桂园在周期底部被迫离场，未能享受行业周期反转的红利。
一位接近碧桂园的人士透露，碧桂园早年出资20亿元入局长鑫科技，后受流动性压力影响，为兑付公开债务、保障保交楼工作，以原价20亿元退还股份，该人士还表示，碧桂园遭遇流动性危机后，整个创投团队被迫于2021年解散。
2026年被碧桂园定为“保交房收官之年”，2022年至2025年间，碧桂园累计交付近185万套房屋，2025年全年完成房屋交付近17万套。
公司计划在2026年年中完成大部分交房任务。20亿元对于当时的碧桂园来说，是保交楼的救急钱。
490亿的“失去”是事后估值，现实中碧桂园等不到那一天，2024年的碧桂园面临的是清盘呈请、债务违约、销售额断崖式下跌，在“保交楼”的民生底线面前，任何账面浮盈都得让路，这不是投资失误，而是生存逻辑下的必然选择。
碧桂园创投并未将所有的“未来”出清，截至目前，碧桂园创投仍持有壁仞科技、紫光展锐等硬科技资产，还保留了遇见小面、蜂巢能源、蓝晶微生物等优质项目，碧桂园在辉煌之后，留下了重启的资本。
这场错失的背后，是一个地产巨头在行业寒冬中被迫割肉的缩影。碧桂园不是没有眼光，它精准押中了中国最优质的半导体资产之一。
但它受限于地产主业带来的巨大现金流压力，被迫在价值兑现前夜提前离场，资本市场没有如果，对于碧桂园来说，490亿的账面浮盈换来了成千上万套房屋的如期交付，这或许就是危机之下最理性的取舍。
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