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粉笔(02469.HK)股价近期持续走弱，不断刷新上市以来历史新低，股价徘徊于仙股阵营，资金避险情绪升温。7月28日截至发稿，公司股价再度大跌16.87%，创出新低，报0.345港元，市值仅剩7.73亿港元。
股价承压主要受到创始人管理层变动、行业竞争加剧，以及最新出炉的中期业绩预警多重因素共振影响。
7月27日晚间，粉笔发布2026年上半年盈利预告，业绩形势显著恶化。集团预期截至6月30日止六个月收入不少于12.2亿元人民币，对比2025年同期14.92亿元，收入同比最大降幅达到18.3%；业绩由盈转亏，公司预计上半年净亏损不超过2亿元，去年同期录得净利润2.27亿元；经调整净亏损上限1.8亿元，而2025年同期经调整净利润2.72亿元。
对于业绩走弱，公司表示，招录类岗位投放数量下滑、公考培训赛道竞争白热化，造成培训课程销售收入下滑。与此同时，集团推进组织架构优化，支付员工遣散费进一步拖累利润表现。另外，公司7月初处置部分ETF及上市证券，录得约830万美元投资亏损，短期或将进一步冲击账面收益。
人事层面，此前7月8日粉笔已发布重磅公告，创始人张小龙辞任执行董事、首席执行官、董事会主席等全部核心职务，辞任后不再在集团担任任何岗位。原有经营、战略、课程研发相关职责，全面移交公司元老盛海燕，粉笔正式进入"后张小龙时代"。作为公司标志性人物，张小龙全面退出管理层，加重市场对于公司战略稳定性、品牌运营前景的担忧。
值得留意的是，此次卸任距离其6月高校讲座舆论风波相隔仅一个月。6月3日，张小龙在中国人民大学参与讲座期间临时更改分享主题，因现场听众反应平淡情绪失控，发表争议言论并愤然离场，相关言论迅速在社交平台发酵，重创粉笔品牌形象。
基本面来看，粉笔主营公务员、事业单位招录培训、图书出版业务，高度依赖公考招录周期。行业竞争持续白热化，大量线上个体讲师、中小机构依靠低价模式持续分流客源，挤压头部平台利润空间。虽然公司持续布局AI教研工具、智能题库、AI面试辅导等数字化产品，尝试依靠技术降本增效，但短期尚未形成足够规模的新增收入，难以对冲传统主业收入下滑压力。
市场分歧集中在两点：一方面，招录培训行业增长空间见顶，存量竞争格局难以短期改变；另一方面，核心创始人退出叠加业绩转亏，投资者观望情绪浓厚，短期估值缺乏有力催化。
作者|飞鱼
编辑|Danna
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