银华瑞和：风格再平衡下如何优化组合风险收益？

当前正值国内外政策会议叠加A股中报披露的关键窗口期，市场预期面临修正与反复，短期市场波动或增大，风格阶段性再平衡。在此环境下，多元分散配置的需求持续升温。那么，在近期震荡较大的科技成长之外，还可以关注哪些板块？（资料参考：招商证券《A股流动性与风格跟踪月报》，2026.7.12）

据机构最新研报称，市场极致分化后均衡配置需求升温，周期板块供需改善有望带来底部区域投资机会。从历史定期报告披露的持仓来看，银华瑞和灵活配置混合（A类：005544；C类：025476）深耕周期赛道，长期投资风格稳定，且近1年、近3年业绩表现位于同类居前，或可作为当下平衡组合风险的优选。（数据来源：基金业绩来自基金定期报告、同类排名来自银河证券，同类排名发布时间为2026.7.1，近1年统计区间2025.7.1至2026.6.30，近3年统计区间2023.7.1至2026.6.30，近1年、近3年同类排名分别为120/397、98/396，同类基金指灵活配置型基金(基准股票比例30%-60%)(A类)。基金历史业绩排名不预示未来表现。机构观点参考：长江证券《周期绝对收益机会掘金：向胜率 要赔率》，2026.7.21）

深耕周期赛道，近3年位于同类居前

据基金二季报显示，截至2026年6月30日，银华瑞和灵活配置混合A近1年净值增长率达60.95%，同期业绩比较基准涨幅为13.76%，相对业绩比较基准的超额收益为47.19%。拉长维度看，银河证券数据显示，其近1年、近3年同类排名分别为前1/3、前1/4。（数据来源：基金业绩来自基金定期报告、同类排名来自银河证券，同类排名发布时间为2026.7.1，近1年统计区间2025.7.1至2026.6.30，近3年统计区间2023.7.1至2026.6.30，近1年、近3年同类排名分别为120/397、98/396，同类基金指灵活配置型基金(基准股票比例30%-60%)(A类)。基金历史业绩不预示未来表现。）

今年以来，在市场阶段性轮动震荡的背景下，基金经理张腾继续坚持以周期赛道为核心方向，保持了投资风格的稳定性。根据二季报，该基金十大重仓股覆盖基础化工、煤炭、有色金属、石油石化行业。展望未来，张腾更是表示将重点关注产业“反内卷”相关政策带来的投资机会，择机结合产业竞争格局、协同难度、股价弹性与位置等因素分散布局化工、钢铁、煤炭、电力等板块。（资料参考：基金二季报，截至2026.6.30，十大重仓股所属行业为申万一级行业）

据机构最新研报称，当前周期板块供需改善有望带来底部区域布局机会。化工方面，“双碳”考核强化有望限制高耗能低效产能扩张，推动供给格局优化。全球乙烯产业链加速重构，中国低成本烯烃路线的竞争优势进一步凸显。煤炭方面，供需底部反转，叠加迎峰度夏需求回升，煤价中枢具备上行基础。随着煤价同比转正，行业业绩有望进入反转阶段。电力方面，水电龙头估值处于阶段低位，电价修复及稳定分红等共同支撑红利价值回归；核电电价预期改善叠加产能集中释放。（资料参考：长江证券《周期绝对收益机会掘金：向胜率 要赔率》，2026.7.21）

构建“反脆弱”组合，力争分散配置对冲风险

从投资策略来看，张腾坚持“自下而上”为主、“自上而下”为辅的投资视角，致力于通过分散持仓和对冲配置搭建“反脆弱”组合。（资料参考：基金定期报告，截至2026.6.30）

在基金一季报中，张腾指出，鉴于各类资产定价的底层逻辑存在诸多不确定性，倾向于通过相对分散及对冲的思路构建反脆弱的投资组合。在基金二季报中，其进一步表示，针对宏观和地缘高波动性，该基金选择了分散和偏对冲的方式来应对，例如顺油价的煤炭油气板块和逆油价的大炼化有色板块，仅在股价出现极致性价比时做一部分调整。（资料参考：基金定期报告，截至2026.6.30）

有机构观点指出，进入三季度以来，科技板块内部分歧有所加大，微观交易结构趋于复杂，市场风险偏好呈现边际回落态势，风格层面存在再平衡的需求。但从指数层面看，系统性风险尚不明显，政策环境相对积极，结构性行情或仍是市场主线。在此背景下，投资者或可关注优质赛道的回调机会，并结合自身风险承受能力，适度均衡配置。（资料参考：东方证券《A股风格及行业配置周报：指数风险可控 关注宽基修复》，2026.7.22；中信建投《月末缩量震荡 市场风格轮动提速》，2026.7.24）

在此背景下，银华瑞和灵活配置混合（A类：005544；C类：025476）力争通过构建“反脆弱”组合，关注化工、钢铁、煤炭、电力等周期细分板块的产业格局与盈利修复机会。投资者或可在自身风险承受范围之内，将其作为震荡市中优化投资结构的工具之一。
来源：银华基金

风险提示：

张腾履历：硕士研究生。曾就职于上海申银万国研究所、中邮创业基金管理股份有限公司，2023年7月加入银华基金，现任权益投资管理部团队长/投资经理（专户）/投资经理助理（社保、基本养老）/基金经理。 现管理基金如下：银华瑞和灵活配置混合A（2024.3.7起）、银华心佳两年持有期混合（2024.7.17起）、银华甄选价值成长混合A/C（2024.8.7起）、银华瑞和灵活配置混合C（2025.9.5起）、银华甄选价值回报混合A/C（2025.9.18起）。 张腾现管理基金业绩如下： 银华瑞和灵活配置混合A于2018年4月26日成立，2021年、2022年、2023年、2024年、2025年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为-3.87%、-39.50%、-21.08%、-0.38%、51.53%、97.25%。同期业绩比较基准收益率依次为0.50%、-9.48%、-3.21%、12.35%、9.12%、43.27%。 银华瑞和灵活配置混合C于2025年9月5日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为27.08%，同期业绩比较基准收益率为8.19%。 银华心佳两年持有期混合于2021年1月8日成立，2022年、2023年、2024年、2025年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为-20.41%、-18.17%、-1.52%、51.77%、40.85%，同期业绩比较基准收益率依次为-13.78%、-8.47%、15.08%、15.92%、-2.02%。 银华甄选价值成长混合A于2024年8月7日成立，2025年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为47.69%、62.49%，同期业绩比较基准收益率依次为17.75%、48.11%。 银华甄选价值成长混合C于2024年8月7日成立，2025年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为47.14%、61.29%，同期业绩比较基准收益率依次为17.75%、48.11%。 银华甄选价值回报混合A于2025年9月18日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为-13.41%，同期业绩比较基准收益率为-6.84%。 银华甄选价值回报混合C于2025年9月18日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为-13.66%，同期业绩比较基准收益率为-6.84%。 （以上数据来源：基金定期报告，截至2026.6.30）

投资有风险，投资需谨慎。基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

五、本基金由银华基金管理股份有限公司依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站和基金管理人网站进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。