集成灶行业集体承压：帅丰电器跨界并购能否破局求生

7月27日，昔日集成灶行业头部企业*ST帅电（帅丰电器，下简称帅电）发布第三届董事会第二十三次会议决议公告，正式审议通过终止募集资金投资项目、将剩余募集资金永久补充流动资金的议案。这一动作距离公司披露拟斥资4.5亿-5亿元现金收购惠嘉科技100%股权的重大资产重组意向，仅过去一个月时间。一边是主业连续大幅下滑、保壳倒计时的生死压力，一边是跨界电力设备赛道的高估值现金并购，叠加本次募投项目终止“输血”现金流的操作，帅电这场与时间赛跑的“保壳豪赌”，正随着各项动作的密集落地，逐渐浮出完整轮廓。

根据上交所披露的公告，本次帅电终止募投项目并补流的议案，以8票全票赞成的结果获得董事会通过，后续还将提交2026年第一次临时股东大会审议。公司方面在公告中明确表示，该调整是基于当前实际经营情况作出的决策，目的是提高募集资金使用效率、增强持续经营能力，不存在损害公司及全体股东利益的情形。

但在业界看来，这一操作的指向性十分明确：为即将到来的大额现金收购储备流动性。

回溯整个事件脉络，这场保壳博弈的伏笔早已埋下。作为曾经集成灶行业公认的“四小龙”之一，帅电2020年10月登陆上交所主板后，业绩曾连续多年保持稳健增长，2021年营收达到9.78亿元，归母净利润2.47亿元，是资本市场认可度颇高的厨电细分赛道龙头。但从2022年开始，受房地产行业深度调整、集成灶市场需求放缓、行业竞争白热化、线下渠道变革等多重因素叠加冲击，公司业绩开始持续承压，营收和净利润连续三年下滑，2025年更是出现断崖式下跌。

年报数据显示，2025年帅电全年实现营业收入2.27亿元，同比大幅下降47.21%；归母净利润亏损5642.12万元，同比由盈转亏，降幅达193.57%；扣非归母净利润亏损7009.95万元，同比下降247.28%，这也是公司上市以来首次出现年度净亏损。大额资产减值成为亏损的重要推手，当年公司资产减值损失达4817.51万元，同比激增近50倍，主要来自固定资产与投资性房地产减值。2026年一季度，公司亏损进一步扩大至720.14万元，上半年预亏区间达到900万元至1300万元。按照《上海证券交易所股票上市规则》相关规定，2025年公司因净利润为负值、扣除与主营业务无关的收入后营收低于3亿元，被实施退市风险警示；若2026年年报仍无法同时实现营收突破3亿元、净利润扭亏为盈，公司将直接触发退市红线，这也意味着留给帅电的保壳时间仅剩不到半年。

正是在这样的“生死节点”，6月25日晚间帅电突然抛出跨界并购方案，宣布与惠嘉科技股东李连强、斯应昌签署收购意向协议，拟以支付现金方式收购后者100%股权，标的初步估值区间为4.5亿-5.00亿元，交易预计构成重大资产重组，不涉及发行股份，不构成关联交易与重组上市，也不会导致实际控制人变更。

7月25日公司发布的重组进展公告进一步披露，截至公告日，独立财务顾问、法律顾问、审计机构及评估机构均已进场开展现场工作，尽职调查、审计、评估等各项工作正在有序推进，交易各方正持续沟通协商，但目前尚未签署正式协议，交易仍处于初步筹划阶段，能否最终实施、后续推进进度均存在不确定性，不排除终止交易的可能。

据公开资料显示，本次帅电瞄准的标的惠嘉科技，是一家注册于杭州的国家级专精特新“小巨人”企业，成立于2016年12月，核心团队多位成员出身国家电网系统及头部能源集团，创始人李连强曾主导多个配网自动化、省级电网ERP部署等重点项目，核心股东斯应昌长期负责财务与工程板块。公司核心业务覆盖输电线路智能监测、智能变电监测设备、配网融合设备、电气成套设备研发制造，同时提供电力技术服务与输变电工程施工，近年来多次中标国网浙江电力下属多地供电公司的运维服务、设备采购项目，业务已渗透至全国18个省市，还在印尼雅加达设立了分支机构拓展东南亚市场，近期更是在持续招聘电力带电作业机器人、无人机巡检系统相关的算法研发人员，布局智能电网新赛道。

但光环之下，标的的潜在风险同样不容忽视。截至2025年末，惠嘉科技参保人数仅51人，属于典型的小微企业，其具体营收规模、净利润、现金流等核心财务数据至今未对外披露。更让市场担忧的是，帅电原有主业是集成灶、集成烹饪中心等厨电产品的研发生产销售，与惠嘉科技所处的电力设备赛道，在产品体系、应用场景、客户结构、技术逻辑上几乎没有协同性，跨界整合的难度远超同赛道并购。而本次交易全部采用现金支付，在公司主业持续失血的当下，这笔数亿元的大额支出，几乎相当于押上了上市公司全部可动用的流动性，一旦整合不及预期，不仅保壳目标无法达成，甚至可能直接拖垮现有厨电主业的正常运营。

值得注意的是，这场并购并非行业孤例。2026年以来，曾经风光无限的浙江集成灶“四小龙”全员陷入经营困境：火星人叫停10亿元厨电扩产项目，亿田智能终止持续五年的算力跨界合作订单，浙江美大发布上市14年来首份半年预亏公告、创始人父子以12.9亿元出让控股权，整个集成灶行业市场规模三年缩水超六成，头部企业集体开启卖壳、跨界、保壳的求生模式。

采写：南都·湾财社记者 孔学劭