北京
7月27日，长鑫科技上市首日市值便冲上3.66万亿元，登顶A股“市值一哥”。但同一天，兆易创新一度触及跌停，佰维存储、澜起科技股价重挫；而创新药、动力电池概念股却逆势拉升。同一时间、同一个IPO，半导体与医药走出了完全相反的剧本。
过去两年，医药股被低估得像一部倒放的爽文。截至2026年7月21日，医药板块PE（TTM）仅29倍，处于近20年26%分位；相较全A（剔除金融）的PE估值溢价率只有11%，处在近20年3.0%分位。这意味着医药的相对估值已跌到20年来几乎最低的位置。从基金持仓看，2026年一季度非医药主题基金的医药重仓持仓占比仅4.82%，为2010年以来最低。2024年9月24日以来，医药累计跑输沪深300指数21个百分点；2026上半年医药生物板块下跌8.4%，再输沪深300指数13.7个百分点。产业资本却在用真金白银投票：上半年145家医药公司回购总额逾133亿元，6月单月回购超过57亿元，参与公司数量同比增长72.22%。4月以来，A股和港股医药公司密集回购近360笔。底部信号从未如此密集。
华夏基金（香港）研究部主管张钧直言，前期医药调整的核心原因是AI产业链对资金的虹吸效应，生物科技行业自身景气度并未恶化。一旦AI板块资金松动，回流将推动生物科技板块修复。这个“一旦”正在变成现实。6月中下旬以来，此前强势的AI链掉头直下，一批相关基金净值距高点回撤超30%。Wind数据显示，截至7月24日，自6月22日起全市场涨幅前45只基金几乎全部重仓医药产业链标的，回报率均在一个月左右超过20%。
长鑫上市，则给这种资金转移按下了确认键。作为科创板史上最大IPO，市场一度担忧巨量“抽血”。但发行市值约5792亿元，低于此前冲击万亿的预期；上市首日观望资金回补，沪指、深成指、创业板集体翻红。长鑫为科技股立下了估值锚，但也意味着——科技板块最大的预期差已经兑现，后续赚钱效应极为有限。资金必然会向低估值洼地切换。而此时的医药板块，恰好站在高预期差的起点上。
医药板块的低估值只是“因”，基本面质变才是“果”。2026年一季度，恒瑞医药营收81.41亿元，同比增长12.98%；归母净利润22.82亿元，同比增长21.78%；创新药销售收入45.26亿元，同比增长25.75%，占药品销售收入比重首次突破60%。百济神州一季度归母净利润16.08亿元，同比扭亏为盈；营业总收入105.44亿元，同比增长31.02%。头部药企开始集中盈利，这是系统性转折而非个别现象。创新药出海更是在加速爆发：2026上半年中国创新药对外授权交易总额约1100亿美元，已达2025年全年总额的八成；一季度单季超600亿美元，接近2025全年的一半。全球生物医药投融资持续回暖，上半年一级市场投融资金额达267.5亿美元，同比增长58.5%。政策面同样暖风频吹——CGT审评拟提速、基药目录首次纳入国产Ⅰ类创新药、“集采非新药”原则继续明确。创新药的核心关注点正从“能否出海”转向“商业化利润能否兑现”，不确定性显著降低。
长鑫上市是半导体板块的“利好兑现”，却是医药板块的“利空出尽”。当估值处于历史底部、基金持仓处于历史低位、基本面持续改善、出海持续爆发，并且与“AI虹吸见顶”形成共振时，医药股的估值优势就会被市场重新定价。回看每一轮市场风格切换，都始于一个标志性事件。2026年7月27日，长鑫科技上市，或许就是那个事件。从AI到医药，从“虹吸”到“回流”，从“低估”到“重估”——最后一个靴子，真的落地了。
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