周策略 | 唐山钢企已接到限产通知，钢厂减产挺价意愿较强- 20260727

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（来源：中银期货研究）

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经济日报：2026年全国高校毕业生规模达1270万人。企业要认识到，当前是人才供给较为充裕的窗口期，吸纳、培养优秀毕业生，既能为企业发展积蓄后劲，也能助力企业在未来竞争中赢得主动、抢占先机。

气象局：台风“红霞”影响我国期间，气象科研人员首次采用蜂群无人机观测方式，针对台风登陆全过程开展高频率、多维度观测试验。这也是我国首次将蜂群无人机技术应用于台风过境全过程观测。

能源化工

原油：本期原油板块小幅回调，内盘SC原油期货夜盘收跌2.55%，报577.7元/桶；SC 9-10月差呈Backwardation结构，收报4.8元/桶。外盘Brent原油期货收跌1.53%，报92.82美元/桶；WTI原油期货收跌1.87%，报90.47美元/桶。地缘方面，美伊暂时进入到停火状态，且谈判方面的消息继续释放，伊朗提出恢复谈判的条件以及后续细节落实的步骤，并等待美国方面的正式回应。中东局势有所降温，地缘担忧情绪有明显改善，国际油价短线回调。然总体而言，地缘局势的不确定性还没有解除，霍尔木兹海峡仍维持封锁，建议持续观察。

燃料油：本期燃料油板块跟随成本端走势，FU高硫燃期货夜盘收跌1.53%，报3863元/吨；LU低硫燃期货夜盘收跌2.71%，报4839元/吨。低硫燃方面，地缘局势升温导致外盘货源流入紧缺，叠加新加坡船燃需求旺盛，外盘 VLSFO 价格趋强，内外盘价差基本维持贴水结构。国内而言，商务部下发第二批低硫燃出口配额，然实际产量释放仍需关注生产利润与原料到港情况，短期内盘月差预计持稳运行。高硫燃方面，霍尔木兹海峡封锁后，市场担忧亚洲地区高硫可交割货源趋紧。受成本端传导与市场情绪的双重因素影响，FU9-11月差大幅走阔至 250 元/吨以上。随着美伊双方寻求局势正常化，FU 盘面交易情绪出现调整，然因该品种投机度较高，受市场情绪影响较大，多空双方势力持续博弈。

聚酯：周内，中东地缘冲突事态升级。美军连续对伊朗发动军事打击，并于美东时间14日恢复对伊朗的海上封锁。为施以反击，伊方使用导弹袭击多处美军基地。霍尔木兹海峡通行量再度大降，地缘风险上升，聚酯产业链相关品种跟随成本端原油反弹。但由于此前聚酯链品种对霍尔木兹海峡禁航风险交易充分，周内反弹幅度不如原油。

基本面上，霍尔木兹海峡航道再度成为冲突战场，在未来原料供应不稳预期下，PX、PTA周度开工水平仍处于近五年最低位。随着近两周PX开工水平大幅下跌，产量快速下滑，PTA现货加工费及盘面加工费均高位回落。下游聚酯端，产业担忧后续原料价格大涨，集中囤货，长丝、短纤产销阶段性放量，但在上一期的高基数下，最新一期长丝短纤周度产销水平均环比回落，仍然超过三月以来的平均水平。综合来看，聚酯产业链各环节均维持低开工负荷运转，供需平衡表缩表，从生产计划来看，PX、PTA短期暂无大规模复产预期，建议持续关注美伊冲突进程。观点仅供参考。

橡胶：上周合成胶与天然胶表现分化。周度来看，主力合约BR2609上涨1080元至13580元/吨，涨幅8.6%；RU2609收平在16805元/吨；NR2609下跌95元至14575元/吨，跌幅0.7%。

天然橡胶。原料价格坚挺，对天胶提供成本端支撑；此外，贸易环节维持去库；但另一方面，下游轮胎开工持续下调，同比偏低，需求平淡。能化品整体情绪偏强，天胶跟随，建议观望。

合成橡胶。原料丁二烯港口库存骤降，价格反弹，但顺丁橡胶利润受影响程度不大，产能利用率继续攀升，整体库存良性。BR本轮反弹较为顺畅，关注14000元/吨一线压力；高位多单减仓后，仍以做多思路对待；多BR空NR套利可继续持有；关注中东局势变化可能带来的扰动。观点供参考。

有色金属

隔夜，LME铜收涨45美元，涨幅0.34%，LME铝收跌25美元，跌幅0.78%，LME锌收涨7美元，涨幅0.21%，LME镍收涨15美元，涨幅0.09%，LME锡收涨540美元，涨幅1.01%，LME铅收跌1.5美元，跌幅0.08%。消息面：美国上周初请失业金人数较前周骤降2.2万至18.7万，远低于市场预期的21.2万人。美国6月PPI同比上涨5.5%，低于市场预期。欧元区7月制造业PMI初值升至52，超出市场预期。据海关总署数据显示，6月中国进口阳极铜7.30万吨，环比增加6.34%，同比增加6.63%。6月中国进口废铜锭4.89万吨，环比增加45%，同比增加41%。6月铜矿砂及其精矿进口量为2,334,780.80吨，环比下降1.10%，同比上升0.03%。6月废铜进口量为210,931.41吨，环比上升10.43%，同比上升15.11%。6月中国进口铝矿砂及其精矿2,032万吨，同比增加12.6%。据SMM调研数据，上周铝加工开工下滑0.2个百分点到61.1%，环比回落0.2个百分点。最新全国主流地区铜库存增0.19万吨至10.92万吨，国内电解铝库存减1.6万吨至100.6万吨，铝棒库存增0.1万吨至12.1万吨，七地锌库存增0.14万吨至27.04万吨。美伊战事升温，油价攀升，美通胀保持粘性。建议震荡思路为主，关注铜价差交易机会,观点仅供参考。

黑色金属

钢材：中东海湾局势紧张升级，唐山钢企已接到限产通知。部分钢企高炉已经停产检修，另有钢企表示高炉将适当控产或轮流休风，具体方案待定。《山西省统筹煤炭行业发展和安全新规十七条》即将发布，拟彻底清理取缔隐蔽工作面，焦炭首轮提降落地。市场预计下半年政策力度强于上半年，以结构性政策为主，基建加速、消费转服务，降准降息概率低。2026年6月，中国出口钢铁板材609万吨，同比增长2.6%；1-6月累计出口3224万吨，同比下降11.2%。基本面来看，消费季节性疲弱，国内钢厂检修增加，本周钢材供应环比增长，钢材库存环比上升，预计钢价在政策和成本影响下区间震荡。

铁矿石：唐山钢企已接到限产通知，钢厂减产挺价意愿较强。《山西省统筹煤炭行业发展和安全新规十七条》即将发布，拟彻底清理取缔隐蔽工作面。四大矿山二季度铁矿石产销环比增长。三家不锈钢厂8月计划减量20%，7月我国钢厂检修环比增加，中国正与FMG进行长协谈判。基本面来看，钢材进入消费淡季，6月澳巴发货季末冲量，7月环比下降，铁矿基本面不佳但短期改善，矿价在宏观预期和基本面影响下震荡触底。

农产品

植物油：植物油市场受进口成本驱动集体走强，主要受到国际原油上涨及美豆产区高温担忧的提振。豆油虽然跟随盘面上涨，但国内供需压力依然较大，油厂持续累库且下游成交缩量，现货基差继续承压。棕榈油跟随马棕（BMD）宽幅上涨，主要逻辑在于原油走强提升了其生柴替代价值，但因产地数据偏弱，盘面表现较为谨慎，国内现货流动性依然不足。菜油表现依然最为坚挺，主产地加拿大天气利多叠加原油上涨推升了进口成本，加之国内压榨厂开机率偏低、部分工厂限量提货导致现货供应趋紧，坚挺的基差为菜油价格提供了有力支撑。

蛋白粕：国内豆粕期货M09合约受外盘拉升及多头资金提振，冲破至两年高位，盘中重点关注3200元/吨一线的压力。国际方面，美豆主产区再度面临高温天气引发天气升水，加之中东局势推升原油价格，间接利好生物燃料原料，支撑CBOT大豆继续走强。然而，国内基本面呈现显著的“外强内弱”特征：随着豆粕价格中枢大幅上移，其性价比优势削弱，引发饲料配方显著调整，如鸭料已完全弃用豆粕，猪鸡料比例也有所下调。在高价抑制需求、油厂维持高开机率导致供应施压的背景下，市场成交清淡，下游追高极为谨慎，普遍等待价格回调。

中银期货研究员：

吕肖华[Z0002867]

陆 茗[Z0018560]

刘 超[Z0011456]

章星昊[Z0018868]

周新宇[Z0012683]

龚一闻[Z0021481]

卜俊杰[Z0022600]

彭 程[Z0017156]

陈凯悦[Z0022641]

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