北京
内幕交易治理，本质上是治理资本市场中的信息特权阶层，这也是在资本市场实现真正公平的必由之路。
▲资料图：严管内幕交易，也是维护广大中小投资者利益。图/新华社
新京报社论
7月27日，最高人民法院、最高人民检察院联合发布的《关于修改〈最高人民法院、最高人民检察院关于办理内幕交易、泄露内幕信息刑事案件具体应用法律若干问题的解释〉的决定》，正式施行。
这是该司法解释施行14年来首次系统性修改，意义重大。这不仅是一次证券刑事司法规则的技术性修订，同时反映出中国资本市场治理逻辑的重要变化。在近期A股市场剧烈波动的背景下，这也向社会传递了国家层面打击信息套利、净化市场生态的坚定决心。尤其是新规将监管防线整体前移，明确“口头吹风”阶段向相关人员透露消息形成内幕交易、收割散户，也可追究刑责，给广大中小投资者送上一颗定心丸。
修订前的司法解释出台于2012年。当时，我国资本市场的内幕交易大多处于粗放阶段，监管手段在技术上也存在局限性，加之当时证券法尚未修订，期货和衍生品法也未问世，在这一历史背景下，叠加立法平衡以及避免束缚正常经济活动的考量，立法层以相对审慎的标准，出台了承接当时国情的司法解释。
一方面，随着资本市场逐步繁荣与成熟，不法分子的违法手段也快速迭代翻新，内幕交易、泄露内幕信息犯罪也出现了新情况、新变化，原有司法解释已不足以应对新情况；另一方面，相关上位法在近年来已完成系统性大修，行政监管工具箱也不断丰富，这使得两高的刑事司法解释具备了坚实的法律授权和配套支撑，于是在资本市场深化法治建设的大形势下，得到全方位升级的新规出炉。
此次新规的重要变化，首先是堵住控股股东、实控人的时间差漏洞，将内幕信息敏感期起点大幅提前。
比如，在以往的司法实践中，认定内幕信息形成时点的判断标准之一，是相关重大事项已经进入实质操作阶段并具有很大的实现可能性。新规将敏感期向前延伸至“口头吹风”阶段透露“初步意向”或“据此初步意向交易”之时，强化了对内幕信息源头的精准打击和源头治理。
此次新规还扎紧了制度网眼，收紧“合法交易”抗辩空间，使采取各种理由抗辩甚至脱罪更难。而法治体系的协同升级，也实现了与证券法及期货和衍生品法的无缝衔接，并最大程度对齐公安刑事立案的追诉标准。如此，便保证了刑事司法标准与行政监管、上位法立法的有效衔接和体系化统一，消除了法律适用上的模糊地带，为主管机关依法从严惩治证券期货犯罪提供了更坚实的法律武器。
严查内幕交易是法治进程中的必然，而在全力活跃资本市场、提振投资者信心的当下，两高选择在此时重磅更新司法解释并在极短时间内（次工作日）付诸实施，更释放了超出法律范畴的更多强烈信号，在震慑不法之徒的同时，给广大中小投资者送上信心与呵护，具有重塑市场信任、优化资本市场中长期生态的现实意义。
内幕交易治理，本质上是治理资本市场中的信息特权阶层，这也是在资本市场实现真正公平的必由之路。随着市场规模的扩大，如何维系投资者长期持股的信心成为重要问题。A股要从融资市场向投资市场转型，要摆脱“牛短熊长”，就必须补上诚信短板，拆掉信息特权的围墙，让投资者相信这是个公平的市场。
所以，严打内幕交易并非简单的惩治非法牟利，而是保护价值发现机制，是让投资者相信能够真正凭自己的价值发现能力获得收益，他们才敢于长线投资。反之，人们则更倾向于投机。
一个市场的真正成熟，不但要看上市公司数量，也要看普通投资者是否相信自己和大股东站在同一条信息起跑线上。此次新规正式施行，无疑给了广大普通投资者更多信心。
编辑 / 何睿
校对 / 贾宁
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