50亿美元砸向AI初创企业：英伟达越投越大，“循环融资”疑问越来越响

英伟达已同意向前OpenAI首席科学家伊利亚·苏茨克维（Ilya Sutskever）创办的人工智能初创公司“安全超级智能”（Safe Superintelligence，下称SSI）投资约50亿美元。

双方于当地时间周一上午宣布这项“长期战略合作”，但未披露财务条款。据知情人士透露，投资金额约为50亿美元，SSI同时将获得英伟达下一代Vera Rubin平台的使用权。这是英伟达在本轮AI热潮中规模最大的股权投资之一，投向的却是一家至今没有产品、也未公开发表过任何研究的公司。

同一天，英伟达股价重挫近5%，市值被苹果超越。

一笔在数周内谈成的交易

据两位知情人士说法，这笔战略交易从接触到落定只用了几周时间。英伟达与SSI均拒绝就财务条款置评，只表示这是一笔“可观的”投资。按惯例，这类大额承诺通常与初创公司达成特定里程碑挂钩。

对SSI而言，这笔钱直接解决的是算力问题。公司方面称，合作将使其可用算力在未来12个月内增长至现有水平的10倍。苏茨克维周一表示，公司手上的研究“已经值得规模化”，而拿到英伟达的大型计算机后就能做到这一点。

英伟达首席执行官黄仁勋则表示，苏茨克维此前已经在现代AI的地基层面做出过开创性突破，并称期待看到SSI借助Vera Rubin平台带来新的进展。这笔资金将用于建设算力，以支撑SSI自称已经取得的研究突破。

英伟达此前已是SSI的股东，这次属于既有关系的升级。SSI去年以320亿美元估值完成一轮约20亿美元融资，投资方包括Greenoaks、光速创投（Lightspeed Venture Partners）和安德森·霍洛维茨（Andreessen Horowitz）。据统计，SSI此前累计融资规模约30亿美元，红杉资本、DST Global亦在股东之列。

押注一个尚未拿出产品的研究团队

尽管估值高企、人才耀眼，外界对SSI究竟在做什么所知甚少。公司成立至今未发布任何产品，也未公开过研究成果，且明确表示近期无意销售AI产品。团队规模至今只有几十人。据了解，SSI正在探索一条与OpenAI、谷歌、Anthropic等公司大语言模型路线不同的技术路径。

这与苏茨克维本人近年的判断一致。他是最早理解“规模定律”（scaling law）的AI研究者之一，即模型能力随数据量和算力增加而提升。但去年11月他在一档播客中表示，这条路径的回报正在递减，并称在算力已经很大的今天，行业“某种意义上回到了研究的时代”。2024年他曾对英国媒体表示，自己和团队找到了“一座新的山峰”，与此前所做的事情有所不同。

苏茨克维被广泛视为这一代最顶尖的AI研究者之一，是2022年ChatGPT得以问世的关键技术推手。2023年，他深度参与了针对OpenAI首席执行官山姆·奥尔特曼的董事会风波；奥尔特曼迅速复职，苏茨克维则在半年后离开OpenAI，并于2024年创办SSI。此后，投资者对SSI的信任，很大程度上是对苏茨克维本人的信任。

“循环融资”疑虑升温

市场人士认为，这笔投资落在了一个敏感的时点上。它是AI芯片厂商与大模型开发者之间一系列“循环融资”交易中的最新一笔：上周，英伟达的竞争对手AMD刚宣布将向Anthropic投资至多50亿美元。英伟达此前也与OpenAI、米拉·穆拉蒂（Mira Murati）的Thinking Machines Lab达成过类似的大额安排。

批评者认为，这类交易正在形成一张日益紧密的依赖网络：芯片厂商出资入股AI初创公司，后者再用这笔钱回头采购芯片厂商的算力，供应商与客户的边界因此变得模糊，收入的“含金量”也随之受到质疑。有报道称，英伟达市值约4.75万亿美元；这家公司目前还在洽谈为OpenAI租用美国某数据中心项目的算力提供高达2500亿美元的担保，若成行将是其与客户之间规模最大的融资安排之一。

真正让市场不安的是这些承诺的总量。据报道，英伟达正在洽谈的AI基础设施相关交易合计超过7500亿美元，除OpenAI的担保外，还包括与韩国SK集团逾5000亿美元的合作。周一，英伟达五年期债务违约保护成本一度上行约0.14个百分点，为该合约自2025年11月开始活跃交易以来的最大单日涨幅。换言之，先对这张网络投下疑虑票的不是股市，而是信用市场。

股市的反应同样直接。英伟达周一收跌4.99%，AMD收跌5.17%。