红杉中国领投，上海跑出一家核裂变“黑马”

来源：市场资讯

（来源：VCA创投社）

AI算力的军备竞赛，正在让能源供给从幕后走向台前。

过去几年，核聚变行业掀起了一波又一波投资热潮。星环聚能、能量奇点等公司轮番刷新融资纪录，资本对“终极能源”的想象空间被不断放大。

如今，另一条路线正在浮出水面——核裂变SMR（Small Modular Reactor，小型模块化反应堆）。

2026年7月23日，上海钧合原子科技有限公司宣布完成数亿元天使轮系列融资。这是国内核裂变SMR赛道迄今最为豪华的一笔天使轮融资。此系列融资由红杉中国领投，上海未来产业基金、上海颠覆性技术基金、临港科创、国泰海通等国资与金融力量参与；远景碳中和基金等产业资本加入；中科创星、厚实资本、东方富海、聚合资本、德联资本、金沙江联合、启迪裕麟、达武创投、允泰资本、光跃投资等市场化硬科技机构共同下注。泰合资本担任后续财务顾问。

这已是钧合原子成立不到一年内完成的第三轮融资。

2025年10月首轮天使轮由中科创星独家入局，完成早期技术与团队初步孵化；

2026年5月25日，上海钧合原子科技有限公司成功完成数亿元天使轮融资。本轮融资由头部市场化机构领投，临港科创、厚实资本、东方富海、聚合资本、德联资本、国泰海通、金沙江联合资本、启迪裕麟、达武创投、红衫远景碳中和基金、允泰资本、颠覆基金、光跃投资共14机构共同参与投资。

短短9个月实现三轮融资、融资规模攀升至数亿元，数十家机构扎堆参投，在核能硬科技早期项目中十分罕见，也凸显市场对小型模块化反应堆、微型反应堆赛道的长期看好。

泰合资本表示："这不仅是一笔融资，更折射出一级市场对于AI时代能源基础设施的新判断——核聚变代表未来，而核裂变SMR正在回答未来十年的现实需求。"

70岁核电老将二次创业

核能行业是典型的重资质、重工程、重经验的硬核赛道，相较于互联网、AI等可快速迭代的行业，核电创业的核心壁垒并非单点技术创新，而是完整的工程经验、合规审评能力、供应链资源与项目落地能力。钧合原子能够成立即斩获顶级资本重仓，核心底气源于行业顶尖的成建制全明星创始团队，彻底规避了多数新兴能源初创企业“有技术无工程、有研发无落地”的痛点。

创始人田佳树，在中国核工业体系内，这是一个绕不开的名字。

国务院特殊津贴专家，历任生态环境部核与辐射安全中心主任、中核集团副总工程师、中广核集团副总工程师、华龙国际总经理，并受聘国际原子能机构核安全顾问。他是"华龙一号"国产化技术融合与整体定型的核心主导者——而这一中国自主三代核电技术，已成为中国核电走向海外的国家名片。

可以说，他经历了一座核电站从设计、建设到商业运营的完整链条。

2025年，已经退休的田佳树选择再次创业——在上海组建钧合原子。他的出发点是：当大型核电站之外出现越来越多分散而高强度的用能需求，核能能否从一项大型国家工程，变成更标准化、更灵活的能源产品？

这个设想的背后，是一个正在发生的结构性变化。AI数据中心的“电力黑洞”、工业园区的低碳转型、高端制造对连续供电的刚性需求——这些场景需要的不是一座动辄百亿投资、建设周期十年以上的大型核电站，而是能够灵活部署、分期扩容、贴近用能现场的模块化能源产品。

很快，田佳树组建起一支豪华团队，多位来自中广核、国家电投、华能、法国电力等体系的资深人士加入，平均从业年限超20年。用投资人的话来说，这是一支“懂设计、懂建造、懂审评、懂运营、懂项目开发”的成建制“全明星”团队。

成立不到一年，钧合原子研发团队专业已覆盖反应堆物理、热工水力、安全分析、核岛系统、仪控、装备制造、工程建设、项目开发等关键方向。对先进核能创业而言，最稀缺的不是“会设计反应堆的人”，而是“知道如何把反应堆建出来、管起来、用起来的人”。

SMR按照国际通行定义，是指单机电功率不超过300MWe、采用模块化设计和建造的反应堆。相比传统大型核电站，SMR可以先形成标准化堆型，再根据客户负荷部署一个或多个模块、分期扩容，从而降低建设门槛。

在全球主要的SMR技术路线中，钧合原子选择押注先进小型压水堆技术路线。

最大的风险

大多数先进反应堆设计需要HALEU（高丰度低浓铀，富集度5%-20%）燃料。HALEU供应缺口是先进核能行业单一最大风险：美国目前年产量仅约900公斤（Centrus 16台离心机示范），目标42个月内达到6公吨/年；俄罗斯曾是唯一商业HALEU供应商，美国2024年禁止进口俄罗斯浓缩铀后，国内自主生产成为急迫任务。这意味着走轻水/低浓铀路线的SMR（如钧合一号）在燃料供应链上具有显著优势。

原因在于，压水堆是全球应用最广泛的商用核电技术之一，拥有成熟的设计经验、燃料体系、设备供应链和安全规范，工程风险极低。对于一家创业公司而言，成熟技术路线可大幅降低研发试错成本、缩短落地周期，将核心资源聚焦于模块化集成、安全系统优化、小型化适配、场景定制化改造，而非底层原理验证。在此基础上，钧合原子完成两大核心技术创新，实现传统压水堆的迭代升级。

其一为无主泵自然循环技术，是钧合一号的核心技术壁垒。传统压水堆依赖主泵驱动水循环，设备结构复杂、运维成本高、故障风险高。公司通过结构优化与热工水力体系升级，实现无泵化自然循环，依靠流体自然换热完成能量传输，大幅简化系统结构，降低设备造价与运维难度，同时提升反应堆运行稳定性与本质安全性，是小型压水堆产品的核心分水岭。

其二为一体化池式设计+全非能动安全系统。通过将压力容器、稳压器、蒸汽发生器核心设备一体化集成，缩小堆体体积，适配模块化预制生产；全非能动安全系统无需人工干预、无需外部能源支撑，可在极端工况下自主完成安全防护，彻底解决小型堆的安全痛点，满足城市周边、产业园区等近场景部署的安全要求。

钧合一号（100MWe小型压水堆）目前已完成全套概念设计，公司正在推进堆芯物理、热工水力和主系统优化，并围绕一体化压力容器、稳压器、蒸汽发生器、安全壳等关键设备开展研发。该堆型规划电功率100MWe、热功率305MWt，设计使用寿命60年，换料周期长达24个月，具备超长续航、低运维成本的核心优势。

中长期规划中，公司将陆续推出两款差异化产品，完善场景覆盖。钧合二号（50MWe高温气冷小堆）主打高温工艺供热与中小规模供电，适配工业蒸汽、化工供热、区域供暖等综合能源场景；钧合三号（5MWe移动式微堆）主打小型化、可移动、快速部署，适配偏远矿区、海岛、应急供电、特种场景独立供能需求。

三级产品矩阵形成“大型商用、中型供热、微型应急”的全域覆盖，让核能能源彻底摆脱传统大型电站的单一形态，实现场景多元化、部署灵活化、应用普及化。

产品

类型

功率

定位

钧合一号

小型压水堆

100MWe / 305MWt

数据中心、化工园区、零碳产业园

钧合二号

高温气冷小堆

50MWe

工业园区高热需求场景

钧合三号

移动式微堆

5MWe

偏远地区、特殊用能场景

田佳树在先进核能产业发展研讨会上表示：“今天全球（核电）小堆面临的，已经不再只是‘技术能不能做出来’，而是在政策支持、市场需求和监管优化的共同推动下，加快从技术探索走向更加现实的产业化。”

红杉到底看中了什么？

AI数据中心带来的“电力黑洞”是这一轮SMR热潮的直接催化剂。

据国际能源署《Energy and AI》报告，全球数据中心用电量预计将从2024年约415TWh增至2030年约945TWh。电网扩容和发电装备的交付周期远长于数据中心建设——真正稀缺的不是一度电，而是安全、可靠、低碳、可持续供给的一度电。

全球SMR市场预计将从2025年的6.7亿美元增长到2026年的9.9亿美元，复合年增长率达47.6%。预计到2032年，市场规模将增长至92.2亿美元。国际能源署预测，到2030年小堆领域所需投资将由目前的不足50亿美元增至250亿美元，到2050年或将达9000亿美元。高盛预计，到2030年全球SMR装机接近2GW，到2045年累计部署规模达到约46GW。

美国能源部自2020年以来在新核能领域的投资超过100亿美元，其中ARDP计划超40亿美元，HALEU浓缩与供应链27亿美元。

截至2025年2月，全球共有127种SMR设计（较上一版报告增加29种），其中51种已进入预许可或正式许可审查流程。NuScale Power的SMR设计已获美国核监管委员会批准；Rolls-Royce SMR在英国获得政府大力支持；法国EDF正在推进Nuward小型堆设计。谷歌、微软、亚马逊等科技巨头不约而同地选择投资核电小堆，以此保障未来算力扩张的能源供给。

英伟达CEO黄仁勋投资泰拉能源、OpenAI的Sam Altman参投SMR公司Oklo——硅谷对核能供电的紧迫感已经传导到国内。

日前，国家能源局召集主要核电央企，专题研讨小堆发展事宜；国防科工局也召开了相关研讨会。国内的小堆研发长期由中核、中广核、国家电投三大核电央企及中科院等科研院所主导，已形成不同用途、功率档次及堆型的十余种技术路线。2025年以来钧合原子等商业化公司的出现，是小堆产业化进程提速的重要标志。

目前全球SMR赛道已形成多条成熟技术路线，各路线成熟度、落地节奏、适配场景差异显著，国内已诞生一批标杆企业。

第一，轻水冷却反应堆(包括压水堆（PWR）和沸水堆（BWR）)路线，是商业化成熟度最高、落地风险最低的主流路线。钧合原子坚定押注先进小型压水堆技术路线，依托百年压水堆商用经验，技术体系、安全规范、供应链体系完全成熟，通过小型化、模块化、无泵化改造，适配分布式能源场景。核心优势是工程落地快、安全性可控、成本优势显著，短板是技术迭代偏向优化升级，颠覆性较弱。国内代表企业为钧合原子、中核集团玲龙一号团队等，是目前最适配AI算力供能、园区综合能源的主流方案。

第二，高温气冷(HTGR)堆路线，属于四代先进核电技术，安全性极高、耐高温性能优异，可同时供电供热，适配工业高温工艺场景。优势是固有安全性高、场景多元化，短板是建设成本偏高、规模化落地速度较慢。国内标杆企业为石岛湾核电，是全球首个高温气冷堆商用示范项目，目前已实现并网发电，技术验证成熟，正逐步推进小型化模块化迭代。

第三，液态金属堆（钠冷SCR、铅冷LFR）路线，属于四代前沿核电技术，具备高功率密度、长换料周期、适配小型化的优势，远期潜力巨大。但技术难度高、供应链不成熟、工程验证不足，商业化周期较长。国内初创企业多布局该赛道，主打前沿技术研发，目前仍处于实验室与原型堆验证阶段。

第四，熔盐反应堆（MSR）路线，使用熔融盐作为燃料和/或冷却剂，在高温下运行。Kairos Power的140兆瓦FHR已获得NRC建造许可，成为美国首家获得第四代SMR建造许可的公司；TerraPower的345兆瓦Natrium项目预计2032年投运。

第五，热管微堆路线，使用热管实现高导热率。Westinghouse的eVinci（5MW）、Oklo的Aurora Powerhouse、Radiant Industries的Kaleidos（1.2MW）等正在开发中。

摩根大通研报援引国际能源署（IEA）预计，若部署顺利，到2040年SMR可占全球核电装机的10%，美国将贡献其中20%的增长。国内"算电协同"政策打开万亿级算力配套市场，小堆供电可靠度99.999%、年利用小时超8000，专线直连省去电网损耗，是当前算力园区零碳供电最优解。

当然，钧合原子眼下距离真正商业化供能仍有不短的路要走。公司成立仅一年余，“钧合一号”仅完成概念设计，尚处于堆芯物理、热工水力和主系统优化阶段。示范堆建设、核安全审评、装料调试等环节均未踏入，核电行业从设计到商运动辄十年起步。这考验的不仅是技术能力，更是资本的耐心与长期主义。

红杉中国领投的这笔数亿元天使轮，买的不是近期现金流，而是田佳树团队"懂设计、懂建造、懂审评、懂运营、懂项目开发"的成建制能力，以及小型压水堆路线在AI算力时代确定的需求锚点。

核裂变SMR赛道的投资逻辑已经清晰：核聚变代表未来，而SMR正在回答未来十年的现实需求。在这个赛道里，赢家不会是技术最炫的那一个，而是最早把"非标土建工程"变成"标准化工业品"的那一个。