明星股如何走出“上市爆炒—冲高回落”的惯性陷阱

下周一，长鑫科技即将上市。从发行体量来看，这无疑是近年来A股最大的IPO。在迎接这样一家标杆性企业的同时，各方对其上市后的股价表现也有很多讨论。

此前几个月，美股和港股市场也有类似的科技大盘股上市，股价的起伏却令人唏嘘。先是大模型企业智谱登陆港股，不到半年市值破万亿港元后一路回调，其间股价涨涨跌跌，较高峰期缩水超七成；后有全球史上最大IPO的SpaceX，上市初期市值一度超过2.6万亿美元，但此后也经历了持续回调，甚至一度跌破发行价。如此大起大落的股价，显然会让很多投资者遭受巨大损失。

对于要走好中国特色金融发展之路的A股市场来说，怎样让长鑫科技这样一家大型标杆企业跳出“上市爆炒—冲高回落”的陷阱，使其股价呈现稳健、温和、有序的态势，恐怕还需要市场各方作出更多努力。

在A股市场，“炒新”之风历来就有。其潜在逻辑是：新股的流通盘相对较小，上市初期的卖盘也比较有限且分散，加之市场对新股的了解不深、没有历史股价参考，便于“做文章”拉高预期。近年来，随着制度、机制的持续优化，新股上市后前5个交易日不设涨跌幅限制，在大幅提高定价效率的同时，也显著加大了炒作难度，但仍难以完全根治这一问题。

数据显示，2026年以来，已有80余只新股登陆A股，首日开盘价平均较发行价上涨近270%，收盘价较开盘价进一步上涨。但后续的回调也需要引起警惕。截至7月22日收盘，超半数新股在上市后出现从首日高点回落超过50%的情况，最高跌幅超80%。一些身披热门概念的企业，上市即受到资金追捧，股价一路狂飙后，市场却发现公司实际情况与预期大相径庭，随后股价一路下挫，跟风买入的投资者就不得不承受巨大损失。

作为全国第一、全球第四的DRAM产业龙头，长鑫科技具有诸多“光环”：高热度的AI存储赛道、硬核研发实力、亮眼的业绩……但这是不是就意味着公司能够无视基本面的实际情况，在上市之初就推高股价预期呢？显然不行。股价具有重要的信号作用。对于这样一家备受瞩目的科技大盘股，过度透支未来预期的爆炒导致股价“出道即巅峰”，非但不利于企业本身价值的长期提升，也可能会在更大范围影响市场信心。

其实，无论是SpaceX、智谱，还是市场耳熟能详的其他“明星”企业，上市时都不缺乏想象空间，真正决定后续股价走势的，是企业能否立足客观实际，进行审慎的定价和温和的交易。

审慎定价，指的是投资者要真正确立起企业的价值锚点，这需要建立在对公司的基本面和行业趋势的理性判断之上，而非情绪“上头”、盲目追高。温和交易，是指交易节奏平稳有序，避免一哄而上后一哄而散。审慎定价是温和交易的前提，温和交易又是审慎定价在二级市场的自然延续，二者相辅相成。

对于长鑫科技来说，前期的发行定价充分兼顾了公司的实际情况、技术水平、行业地位和发展趋势，可以说在“审慎定价”方面开了个好头。但上市以后能不能温和交易，进而还能不能保持定价的审慎，还得凝聚更多共识和合力。

交易端的力量格局是怎样的呢？市场专家告诉记者，“可以分集合竞价和连续竞价两个阶段来看。集合竞价阶段的博弈决定了开盘价，连续竞价的博弈则决定了交易期间的股价走势。对于新股来说，开盘价基本决定了股价的上限区间。”

这背后的逻辑也不难理解：绝大多数投资者很难在打新阶段获得股票，在买入意愿驱使下，自然更倾向于在集合竞价阶段报单抢筹。一位私募基金的负责人表示，“由于连续竞价阶段的价格笼子只有2%，而科创板公司的集合竞价阶段报价是没有上限要求的，所以新股的开盘价往往是全天交易的价格锚，影响市场的整体预期。”数据也印证了这一点，今年新上市的80余家公司中，首日开盘价平均较发行价上涨近270%，收盘价进一步上涨幅度只有11%左右。

在集合竞价阶段，游资大户和超大户往往是最关键的参与力量。“由于监管对集合竞价阶段的申报有严格限制，专业机构出于合规要求和避免过早暴露意图等考虑，通常倾向于不在这一阶段进行大额申报”，一位公募基金经理告诉记者。

与意愿分散的中小投资者相比，游资大户、超大户在资金体量、操作技术和节奏把控上都有明显优势，能在很大程度上影响价格走势。据了解，其主要手法是：在集合竞价阶段通过虚假报单传递误导信号，或直接高价抢筹、对倒拉高，利用前5个交易日无涨跌幅限制等制度安排制造短期赚钱效应，吸引中小投资者跟风买入，随后逢高逐步卖出；或多次波段操作。甚至此前有言论认为“1元的股票，炒到1000元，即使跌到200元，仍然有人觉得便宜”，其背后就是通过这类资金持续拉高，不断强化市场预期，为其后续出货创造巨大想象空间，最终导致不少投资者陷入“谁追高、谁站岗”的窘境。

有市场专家告诉记者，“短线游资大户、超大户善于制造题材泡沫，通过分仓交易隐蔽吸筹和出货，并以连续制造涨停等方式推高市场情绪，加剧了个股和板块波动。”此类利用资金优势、制造情绪热度“快进快出”的游资打法，危害不小。“近年来，这样的手段还跟一些私域荐股相结合，进一步煽风点火，行为也更为隐蔽，动摇了市场稳定的基础”，这位市场专家进一步强调。

不少市场人士告诉记者，游资大户、超大户是市场上长期获利最为丰厚的群体之一，历来都是重点监管对象，但还是有人在短期利益驱使下利用资金、技术或信息等优势“擦边”行事，看似没有踩红线，实则破坏了市场良性稳健生态。在市场发展的新阶段，进一步规范这类投资者行为势在必行。

一位法律专家也表示，游资大户、超大户要有对市场的敬畏之心，老话说“常在河边走，哪能不湿鞋”，任何市场行为都要懂尺度、有分寸。毕竟，市场是大家共同的市场，与其推波助澜冒着风险“赚快钱”，不如回归公司的长期价值，多些耐心和包容去“做时间的朋友”。

从长鑫科技的具体情况来看，该股网上中签号码超770万个，中签投资者分布极为广泛，筹码分散度高。加之公司具有天然的高“光环”，被选作爆炒标的的可能性不小。因此，从严监管大户及超大户的交易行为，恐怕是让长鑫科技走出“爆炒—回落”陷阱的关键一环。当然，普通投资者也需要保持足够的清醒。实践证明，以“击鼓传花”的心态去追高，很可能自己就是“最后一棒”。

于市场整体而言，长鑫科技的平稳上市也是一次重要的检验。如果长鑫科技能够打破“爆炒—回落”的惯性，以审慎定价和温和交易走出稳健、可预期的行情，将为后续更多的明星股、大盘股登陆资本市场提供可参照的范本。市场专家颇有感慨地告诉记者，“期待长鑫能走出这样一条区别于智谱和SpaceX的新路，这也将为进一步探索建设中国特色资本市场积累有益经验。”