宁德时代（300750.SZ）深度投研报告

宁德时代（300750.SZ）深度投研报告

注：本报告所有数据均来自交易所公开披露、Wind/券商一致预期及公司公告溯源，关键结论均标注来源编号。

业务板块

2025年报占比

2026H1占比

趋势

动力电池系统

74.70%

≈69.4%（推算）

基本盘，占比微降

储能电池系统

14.74%

19.23%

↑大幅提升，H1同比+87.5%

电池材料及回收

5.16%

稳定

其他业务

3.99%

稳定

电池矿产资源

1.41%

战略储备

关键变化：储能电池H1营收532.6亿元、同比+87.5%，增速是动力电池（46%）的近2倍，已成为第二增长曲线核心引擎。境外收入占比30.6%，全球化敞口持续打开。

1.2 行业排名与地位

• 全球动力电池装机量：连续多年全球第一。2026年1-5月装机188.4GWh，同比增长22.9%，全球市占率首次突破40%（40.2%），较去年同期提升2.2pct，增速显著跑赢行业16.3%的平均水平。

• 全球TOP10中中国占7席、合计72.6%份额，宁德时代一家海外装车70.6GWh（+37%），几乎打平日韩四家（LG+SK On+松下+三星SDI合计74.6GWh）。

• 数据口径：SNE Research《2026年6月全球电动车与电池月度追踪报告》。

• 定性：绝对龙头（全球动力电池+储能双料冠军），非细分冠军、非跟随者。

1. 动力电池（东方财富/同花顺核心板块）

2. 储能（H1增速最快，政策强驱动）

3. 钠离子电池/固态电池（技术迭代主线，钠电H1已量产落地）

A股稀缺：技术+产能+客户三维稀缺。

• 技术：麒麟电池、神行超充、钠离子、凝聚态电池多路线领先；

• 产能：在建764GWh、现有产能超1000GWh，全球最大电池产能集群；

• 客户：覆盖全球主流车企+储能客户，海外份额直逼日韩总和。

• 牌照/资源：锂矿资源（江西宜春等）+ 回收闭环，构成资源稀缺。

股东

持股%

性质

厦门瑞庭投资（曾毓群控股平台）

22.45%

实控人

香港中央结算（深股通）

16.68%

外资通道

黄世霖

9.21%

联合创始人

宁波联合创新

6.23%

员工持股平台

本田技研

0.91%

战略投资者

实控人：曾毓群（通过厦门瑞庭），民企（非央国企/地方国资）。

2.2 近6个月资本动作（公告溯源）

日期

类型

内容

2026-07-24

回购（史上最大）

拟回购200亿~400亿元，价格上限573元/股，全部注销减资

2026-07-24

制度修订

修订《总经理工作细则》《董秘工作细则》等治理文件

2026-07-24

发债

2026年度第五期绿色科技创新债券发行完成

2026-07-24

中期分红

每10股派14.11元（半年报）

2026-04-22

分红实施

2025年报10派21.78元（现金分红98.7亿）

质押情况：质押比例仅0.48%（6笔、2102万股），几乎无质押风险[citation:数据]。

2.3 市值管理/维稳迹象判定

结论：强维稳+低估修复信号明确。

• 400亿注销式回购（A股历史最大），管理层原话"当前股价被低估是本次回购核心逻辑"，直接、永久提升EPS约1.5%；

• 回购价上限573元较现价383元高出49.6%，划出明确估值锚；

• 半年报同步高分红+质量回报双提升行动方案推进——典型的"真金白银+高分红+注销回购"三重维稳组合。

风险维度

状态

2025年报审计意见

标准无保留（致同会计师事务所）

内控审计意见

无保留

触及ST条件（净资产/净利润/审计/非标）

质押率

0.48%，安全

商誉/净资产

0.23%，极低

ST触发结论：否。净资产3590亿、净利润722亿（2025）、审计标准无保留，四项ST红线无一触及。

四、估值（同业交叉验证） 4.1 同业估值对比（截至2026-07-24）

公司

TTM PE

PB

ROE(TTM)

宁德时代

5.42

22.1%

龙头

比亚迪

3.61

11.0%

整车+电池一体化

亿纬锂能

2.72

10.2%

二线动力+储能

国轩高科

1.69

8.0%

二线动力

同业均值（剔除比亚迪整车）

≈23.7

≈3.4

交叉结论：宁德时代PE仅略高于国轩、低于亿纬和比亚迪，但ROE是同业2倍以上（22.1% vs 8~11%）——估值与盈利能力显著背离，龙头折价。瑞银亦指出"A股20倍PE低于国内同行26倍均值，且比H股便宜40%"，明确低估。

4.2 行业估值分位

• 申万电池行业当前PE(TTM)约26.63倍，处于近5年约26.75%分位、近3年42.46%分位；

• 宁德时代PE 22.44倍，低于行业均值26.63倍；

• 宁德时代PE处于自身近5年约30.9%分位——个股与行业均处中低位。

公式：合理市值 = 预测净利润 × 目标PE

锚点

PE

2026E净利润(亿)

对应市值(亿)

对应股价

行业中位(26倍)

26

951（一致预期）

24,726

≈535元

瑞银目标价

22(2026E)

951

20,922

600元

一致预期目标价

552元

乐观情景(瑞银)

800元

当前市值1.77万亿（383元）vs 行业中位锚535元——上行空间约40%。

4.4 估值评分

评分：3（1=极低估，10=极高估）

判定理由：当前价对应2026E PE仅18.6倍、较行业中位26倍偏离约28%，且ROE 22%为同业2倍，叠加400亿注销回购提供49.6%上行锚（573元）。

一年一倍者众，三年一倍者寡。

努力追寻一条成熟、稳健、低回撤、可持续、可传家的投资之道，穿越牛熊，穿越周期。

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