老乡鸡的上市梦，不好做

来源：市场资讯

（来源：吴文武食品内参）

作者 | 吴文武

老乡鸡第五次冲击IPO没有成功，上市梦又碎了，老乡鸡资本梦的理想与现实存在反差，背后是老乡鸡们正在排长队争相上市。

五战五败，老乡鸡的上市梦不好做

最近几天，餐饮企业爆出一条重磅新闻，持续引发市场关注。

《新品略财经》关注到，据红星资本局等媒体报道，7月8日，老乡鸡2026年1月递交的港股招股书正式满6个月，自动失效。

老乡鸡招股书失效，直接意味着其此次IPO未能如愿，之所以市场如此关注和热议，就在于这已经是老乡鸡第五次冲击IPO了。

据公开信息，老乡鸡的IPO之路一波三折，最开始本打算在A股上市不成，后来转战港股。

老乡鸡首次冲击IPO是在2022年5月，当时向上交所递交招股书，彼时市场更是给了其高达181亿元的估值，是中式快餐赛道里最受期待的企业。

当年10月，证监会开出45项反馈意见，涉及实控人历史经营合规瑕疵、全链路社保公积金缴纳缺口、食品安全处罚等方面，老乡鸡随后更新材料二次申报A股。

没想到，老乡鸡却在2023年8月主动撤回申请，当时其官方给出的理由是上市时间周期和自身融资战略不匹配。

两次冲击A股失败后，老乡鸡并没有放弃上市梦，转战港股。据公开信息，2025年1月、7月，老乡鸡先后两次递交港股招股书，两次到期失效。

老乡鸡在2026年年初第三次向港交所递交招股书，最新就是其招股书第三次自动失效，可以说，老乡鸡第五次上市梦碎了，日前“老乡鸡上市梦碎”话题曾一度冲上微博热搜。

随着老乡鸡五次IPO接连失利，资本市场对其的估值也持续走低。据胡润《全球独角兽榜》显示，老乡鸡最新估值已经回落至90亿元，较巅峰时期直接腰斩。

仅从五次冲刺上市没有成功和企业估值角度来看，老乡鸡和它的鸡汤的确没有过去那么“香”了。

红星资本局评论称，当一家公司连续5次冲刺IPO都无法成功，问题大概率已经不在“运气”或者“窗口期”，而在于市场对它的商业模式本身，投出了不信任票。

虽说多次冲击IPO没有成功的企业已有先例，但老乡鸡IPO五战五败，却格外引人关注，甚至背后引发了市场餐饮企业IPO的大讨论。

老乡鸡资本梦的理想与现实大反差

先不讨论老乡鸡五次冲刺IPO失败的原因，但我们可以从两个视角去看老乡鸡资本梦，那就是理想很美好，现实却不够美丽。

老乡鸡发展不容易，最开始并不是开快餐店的，而是从养鸡开始的，其创始人束从轩从1982年养鸡起步，到2003年开了第一家肥西老母鸡快餐店，后来发展门店超过100家，成为安徽省内知名的连锁中式快餐品牌，2012年品牌升级，正式更名为老乡鸡。

从企业发展成就角度看，老乡鸡是很成功的，截至2025年8月底的数据显示，老乡鸡拥有1658家门店，覆盖全国九省。有媒体按照2024年交易额计，老乡鸡以0.9%的市场份额位列国内中式快餐第一。

真正让老乡鸡爆火是在2020年的疫情期间，餐饮行业陷入至暗时刻，面对老乡鸡员工主动联名申请不要工资，其创始人束从轩当众手撕联名信，并霸气喊话“哪怕是买房买车，也要确保你们有饭吃、有班上”，成了“中国好老板”人设。

束从轩很接地气，花200元开线上“土味”乡村战略发布会更是火爆全网，也给老乡鸡带来了泼天的流量。

再加上老乡鸡的透明化经营策略，甚至在菜单上用颜色标识区分现做和预制菜菜品等透明化策略，让市场和消费者对老乡鸡的品牌好感大幅提升。

老乡鸡的拳头产品肥西老母鸡自有养殖、标准化运营及透明厨房等都是老乡鸡的显著标签，这也是老乡鸡取得如今发展成就的关键原因。

可见，老乡鸡有品牌历史、品牌故事和品牌温度，同时也有稳固的业务基本盘，这些是老乡鸡能讲出资本故事的基础。

但老乡鸡近几年在经营数据方面却呈现出另外一面，也就是现实不太美丽，老乡鸡陷入增收不增利，营收增速放缓的处境。

从财务关键指标角度来看，据虎嗅报道，2022年至2024年，老乡鸡营收增速从58.38%骤降至11.27%，净利润增速从86.67%跌落至9.07%。2025年前8个月，营收增速更是低至10.9%。

同时，老乡鸡的毛利率远低于同行，2022年至2025年前8个月，老乡鸡毛利率始终徘徊在20.3%至24.6%之间。对比之下，赛道里的小菜园、绿茶、遇见小面等品牌毛利率普遍都在60%以上。

老乡鸡近些年开放了加盟，但并没有实现预期运营目标及财务数据相应增长的目标。截至2025年8月底，其加盟店从2022年底的118家增加至733家，加盟店占比提升至44%，其中相当一部分是由直营店转换而来。

可以说，老乡鸡有做资本上市梦的业务基本盘，但现实中财务数据指标的确不及市场预期，两者形成了鲜明对比。

但很有意思的是，老乡鸡在资本市场端和线下门店消费端也形成了鲜明对比，信任和喜欢老乡鸡品牌的消费者也有很多。

老乡鸡们排长队冲击上市

老乡鸡资本梦没做成，自然吸引市场目光聚焦到多家正在冲刺上市的餐饮企业们，其实多家餐饮企业早就排起了上市长队，老乡鸡只是其中之一。

走中高端消费路线，主打毛肚火锅的巴奴火锅的母公司巴奴国际，也第三次递表港股，于2026年6月第三次更新招股书。

卖饺子的连锁品牌袁记云饺的母公司袁记食品也于今年1月正式递表港交所，其门店超过4200家，目前处于排队审核阶段。

本土披萨连锁品牌比格披萨也于今年1月递表港交所，主打自助披萨，是西式快餐赛道的上市排队选手。

国内餐酒吧品牌COMMUNE幻师的母公司极物思维，也于今年1月递表港交所，属于新式餐饮复合业态排队标的。

整体看，这些正在冲击上市的餐饮企业都是赛道内的头部品牌，都有自己的业务基本盘，也都向资本市场讲出了故事。

在当前经济大环境下，餐饮行业竞争十分激烈，猛打价格战，实体餐饮企业的经营成本高，一线市场门店的经营压力可不小。

同时，连锁餐饮企业，特别是招商加盟的连锁餐饮企业，又面临共同痛点，比如，加盟管控、用工社保合规、盈利稳定性、资本市场对线下餐饮低估值的偏见等挑战。

在消费端看，餐饮消费平替性高，消费者可选择的越来越多，以老乡鸡所在的快餐连锁赛道来看，大大小小的连锁餐饮品牌，比如称重快餐等形式，对老乡鸡形成了不小的竞争压力。

多次冲击上市没有成功的企业也不只有老乡鸡一家，比如老乡鸡的同行西南中式快餐品牌乡村基也曾两次冲刺港股未果，此后搁置了上市计划。

在《新品略财经》看来，老乡鸡其实不一定要着急上市，更应该经营好业务基本盘，去讲出新故事，逐步去改变资本市场对自己的看法。

第一，老乡鸡当前的首要任务依然是要经营好业务基本盘，特别在大力发展招商加盟模式的背景下，更要通过精耕细作做好和提升单店经营业绩。

通过改善营收、盈利，让整体财务数据与门店规模化实现协同化，才能提高自身估值。

第二，老乡鸡加速出海，大力发展国际市场，去讲出新故事。

餐饮企业正在集体加速出海，老乡鸡也不例外。老乡鸡已经开始瞄准并进军海外市场，于今年4月在马来西亚吉隆坡开了海外市场首家门店，紧接着6月，又与新加坡珍宝餐饮集团签署协议，双方将成立合资公司，共同经营老乡鸡品牌餐厅。

毫无疑问，老乡鸡未来应该进一步加速出海，去寻找第二增长曲线，拓展新的国际业务市场空间。

第三，老乡鸡应该加强企业合规方面的管理，逐渐达到监管趋严的上市标准和企业治理标准。

现在港股上市监管审核趋严，问询细化，境内和香港监管机构对上市合规问题更细化，对老乡鸡等餐饮企业上市也更为严格。

老乡鸡及其他餐饮企业，的确在企业合规方面仍存在提升空间，需要持续提升企业治理水平，达到上市标准。

今年以来，资本市场目光多聚焦在科技、AI、大模型、智能驾驶等行业领域，对餐饮企业的估值并不高，并没有像去年上半年蜜雪集团上市时的消费股热潮，缺一个价值合适上市窗口期。

餐饮企业上市值得鼓励和期待，对老乡鸡及其他餐饮企业而言，永远最重要的还是要经营好业务，夯实业务基本盘，企业经营好了，财务数据亮眼了，上市也只是时间早晚而已。

参考资料：

[1] 四年五次IPO折戟，老乡鸡为何难上市？红星资本局

[2] 老乡鸡第五次上市失利，虎嗅