科创50单季涨超75%！张坤、刘彦春罕见调仓AI，谢治宇警告估值泡沫

记者丨庞华玮

编辑丨张星

2026年二季度，A股市场经历了一场大分化。

一边是科创50单季暴涨75.74%、中信一级行业指数中的电子行业大涨90%、通信行业大涨66%，另一边是传统行业普跌，30个中信一级行业指数中，仅7个正收益，23个负收益。

成分股方面，截至7月23日，近60个交易日，千亿巨头华虹宏力股价涨超145%，中科飞测、华海清科接近翻倍。

此时，“含AI量”几乎成为基金业绩的核心定价标尺。二季度主动权益基金经理的队伍被鲜明地一分为二：重仓AI产业链者业绩领跑，与AI绝缘者则普遍承压落后。

随着公募基金2026年二季报披露完毕，在“AI产业趋势不可逆转”这一最大共识之下，一场关于“该进攻，还是该防守”的激烈分歧正在上演。

“AI共识”的统一

二季度科技成长板块表现一枝独秀。

市场主要指数涨跌幅及排序为：科创50(75.74%)>创业板50(38.65%)>中证500(18.56%)>沪深300(11.90%)。

行业维度，中信证券一级行业指数涨跌幅前五为：电子(89.88%)>通信(66.12%)>建材(34.75%)>机械(17.49%)>基础化工(11.95%)。

二季度最显著的变化是：AI已从“主题投资”全面升级为“基本面投资”。

广发基金基金经理唐晓斌在季报中明确指出，2026年AI行业投资逻辑已发生根本性转变——无论海外产业链还是国产产业链，各细分赛道基本面均出现实质性改善，行业发展正从“叙事驱动”向“业绩驱动”转型。他判断，2025年考验的是基金经理把握贝塔行情的能力，2026年则进入考验阿尔法能力的阶段。

财通基金基金经理金梓才则回顾了近三年的AI发展脉络，认为从2025年二季度起，随着AI Coding等应用的爆发，AI产业的商业模式已逐渐跑通。他表示，继续看好AI产业趋势，同时也看到供应链出现紧张的环节越来越多。

中欧基金基金经理杜厚良在季报中给出了一个有力的数据支撑：当前AI产业算力供给年化增长10倍左右，而Token需求增速高达数十倍级别，行业整体订单满足率仅30%至40%。在他看来，这是板块景气能够持续的核心底层支撑。杜厚良明确表示，未来2至3年国内AI资本开支增长斜率显著高于海外，国产算力产业链是组合核心布局方向。

在这一共识驱动下，均衡派基金经理纷纷“上车”科技。二季报显示，朱少醒管理的富国天惠精选成长首度重仓中际旭创，贵州茅台退出前十大重仓股；周蔚文管理的中欧新蓝筹首度重仓沪电股份，重新纳入工业富联、寒武纪；范妍管理的富国稳健增长，十大重仓新进新易盛、寒武纪、东山精密、TCL科技。

而多位此前偏向消费、价值的明星基金经理，在二季度完成了对科技板块的“补票”。

比如刘彦春管理的景顺长城鼎益，二季度前十大重仓股全面换血，消费股基本出清，切换至AI、半导体、战略金属、新能源、新消费等方向。易方达基金陈皓也在季报中坦言，“这种极致分化行情在历史上的牛市阶段极少出现，一开始我们也极不适应，但基于对AI基本面的持续跟踪判断，我们还是较快地调整了组合配置，较为坚决地将持仓往受益于AI的方向调整，并最终取得了一定的超额收益。”

AI共识，从未如此统一。

进攻派：继续冲锋，押注“紧缺”

在同样看好AI的大前提下，进攻派基金经理选择继续加仓，且方向更加聚焦。

金梓才是进攻派中最具代表性的选手。二季度，他的管理规模从89亿元暴增至565亿元，其中“财通成长优选”单只基金规模从33亿元飙升至208亿元。

但金梓才并非全面追涨AI。二季报显示，他的持仓重心已从光模块、PCB核心资产，进一步向覆铜板、铜箔、被动元件（MLCC）等供应偏紧的上游环节迁移。前十大重仓股“六进六出”，中际旭创、生益电子等退出，南亚新材、三环集团、德福科技、风华高科、博迁新材、华正新材等新进入。他在季报中判断，这种紧缺可能持续较长时间，短期难以根本解决。但与此同时，他也提示投资者：AI上游紧缺环节的价格弹性具有周期性，板块波动难免加大。

杜厚良走的是另一条进攻路径——重仓国产算力。他认为，国产大模型商业化将在明年迎来系统性突破，国内AI资本开支增长斜率显著高于海外，国产算力产业链具备额外成长弹性。他的组合同时布局国产算力产业链、海外算力龙头、供需偏紧的涨价细分赛道三大主线。

唐晓斌管理的广发远见智选，去年四季度重仓存储，今年一季度转为“存储+光纤”双配置，净值一度领跑全市场。二季度，他果断调出存储仓位，进一步拥抱AI算力产业链，将火力集中在光纤光缆、光通信、算力租赁及部分具备涨价逻辑的AI材料上。从前十大重仓股来看，光通信产业链已占据绝对核心地位——中际旭创、亨通光电、新易盛、中天科技分列前四大重仓股，合计占基金资产净值比例超30%。

他的底层逻辑是，多数AI产业链环节从量变到质变或将在2028年前后逐步显现，但部分细分方向有望在2026年率先迎来需求爆发。

保守派：

警惕泡沫，止盈与调仓

另一批基金经理则在AI狂热中选择了冷静，甚至主动撤退。

傅鹏博、朱璘管理的睿远成长价值，二季度大幅减持了超七成的中际旭创、超五成的东山精密，同时新买入炬光科技。他们在季报中表示，虽然受益于AI快速发展的PCB、芯片、光通信个股依旧是组合的压舱石，但在行情快速上涨过程中，“顺势减少了相关个股的持仓数量，锁定了一部分的收益”。

进入三季度，他们关注的是：红利和价值个股能否得到市场“眷顾”，风格上高科技和传统行业能否趋于平衡，并提及继续挖掘景气度发生拐点的公司，综合利用估值工具评判标的长期价值。

谢治宇管理的兴全合润二季度减持了超四成的华海清科、晶晨股份及超三成的中际旭创，同时将立讯精密、中芯国际、海光信息等新纳入十大重仓股。

更重要的是他的判断。谢治宇在季报中警告：参考上一轮新能源扩产周期，股价的拐点往往会领先于基本面拐点，给予紧缺环节很高的远期估值“十分危险”。他同时表示，三季度市场将再平衡，二季度极端分化的行情不可持续。配置上，他仍在AI泛科技领域暴露了较大仓位，但更多配置相对低位的科技股（晶圆制造、国产大模型），同时认为经历极端下跌后，不少报表优异的传统龙头企业更具配置价值。

何帅二季度选择止盈部分AI、半导体，加仓医药、有色、银行、交运、汽车等。他在交银优势行业的二季报中解释了自己为何“错过”部分AI行情：他主要持仓的通信、电子、存储设计等公司，这些公司股价4月表现较佳。5月后市场机会集中在供应链涨价和国产半导体设备，但他研究发现，这两个方向需要远期比较乐观的假设才能支撑现在的市值，短期股价安全边际不算很高，所以未参与较多。他转而配置了工业金属和红利个股——前者受益于美伊局势趋于稳定、通胀悲观预期缓解，后者作为类债属性的现金替代物。进入下半年，他的研究精力依然聚焦AI，但重点关注的是AI发展的实际速度，以及云厂商、大模型厂商产生现金流的速度。

焦巍的案例最具戏剧性。他管理的银华富裕主题，二季度回报为-12.35%，满手“老登”品种在K型分化中被不断“吸血”。但他在季报中进行了深刻的历史复盘：2013—2015年的移动互联网、2020—2021年的新能源、再到本轮AI，A股的极致分化已经完整上演过三轮，“每次分化在极值时，市场都会喊出‘这次不一样’的口号，但最终都难逃均值回归的规律”。他得出结论：红利和成长从来不是非此即彼的对立关系，而是不同宏观环境和产业周期下的交替最优解。他表示：“假如基本面不变，那么他强由他强，清风拂山岗。”

然而，焦巍管理的另一只基金“银华富饶精选三年持有”，二季度却做出了截然相反的操作——从有色、煤炭石油全面切换至AI出口产业链和国产芯片设备。他在季报中坦言：“面对不做刀俎即成鱼肉的选择，我们确实在本基金的各项背景下选择了跟随市场。”

作为明星基金经理，焦巍在不同产品上选择了完全相反的路径——这或许正是二季度极端行情下，基金经理们内心挣扎的真实写照。

（声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）

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出品丨21财经客户端21世纪经济报道

编辑丨曾静娇